債券巨人看天下－聯準會的後照鏡

工商時報【許家豪 德盛安聯目標收益基金經理人】 4月1日起，美國將發布許多重要的經濟數據，包括大家關心的ISM製造業指數、非農業就業人口變動，以及現下大家最關切的「失業率」。由於失業率要下降多少，才能提升工資及物價，達到目標通膨率，聯準會幾乎沒有歷史可借鑑，因此如何以當前失業率預測未來升息時點，成為聯準會的一大挑戰。 前聯準會主席柏南克（Ben Bernanke）周一在華盛頓召開的會議中表示，沒有人能準確知道這個關鍵的數字（足以刺激通膨的失業率），這反映了當前環境判斷升息時點的難度。 投資界有個著名的後照鏡理論，正好適用於當前的情境。聯準會的決策者走在升息的路上，卻苦於必須仰賴今日的結果預期可能的未來，某種程度也是透過後照鏡開車。聯準會緊盯後照鏡、投資人緊盯聯準會，其結果導致了今年股債市波動更劇。 還記得去年投資人最關心的大事，莫過於原油價格暴落，令基本面無虞的高收益債市劇烈震盪。對比當時的人心惶惶，隨著市場回歸理性，能源債今年1月底出現明顯反彈，同時美國公債殖利率於1月底落底，此後一路彈升至3月初，這一個月，利率型債券和信用型債券走勢分歧，當全球公債和投資等級債繳出負報酬之際，全球高收益債在殖利率彈升期間，逆勢上漲超過2%。 如果跟著聯準會的後照鏡，我們恐怕會錯失這一段同時搶進高收益債市債息和資本利得的好機會。但把投資眼光放到未來，對高收益債投資人來說的好消息是，這條投資路的終點並未有所改變。高收益債的基本面還是不錯的，違約率下降，企業保障倍數維持在高檔，且經過前波修正，殖利率回升，還來到了不錯的買點。 毫無疑問，高收益債市仍有贏面，不過考量今年天候狀況，投資人上路前，務必要零件先升級，才能提高投資勝率。 首先是油門升級，當路途平坦時，能比別人快一步追上成長、爭取收益升級；接著強化剎車保養，保護升級，就算天候不佳，只要能在關鍵時刻剎車，避免愛車被刮傷甚至遭車禍波及，就不怕天雨路滑；最後別忘了開車的思維也要升級，策略要升級，別再作投資路上的無頭蒼蠅，裝個有品牌口碑的GPS導航吧，為你抵達終點規劃最適路徑。 別再只是看著後照鏡開車，抱著票息不放了！擴大全球布局、視市場狀況動態配置高息股票，增加收益來源；採取持債水位不設限，搭配衍生性避險工具操作，降低利率和匯率風險；更進階的，運用組合基金提升效率，讓領息策略更多元。都是高收債投資零件升級下的好處，也是當前投資該有的新思維。 投資不是比快，而是誰能安全抵達終點。如果終點不變，但路比較不平時，請先幫愛車升級，繫好安全帶，踩油門時也別忘了剎車功能同等重要。如此不論天候怎樣變化，投資路上，你都能夠以不變應市場的瞬息萬變。