債市前瞻觀點－兩項關鍵因素 有利2019年債券市場前景

工商時報【文╱野村投信固定收益部主管謝芝朕】 2019年伊始，債券市場表現非常強勁，在1月的前兩周，高收益債表現最好，美國高收益債上漲3.45％，新興高收益主權債上揚2.45％；投資等級債漲幅較小，新興主權債與新興企業債分別走揚1.5％與0.93％。即使中美PMI與貿易數據不理想，且延宕許久的美國政府關門情況則恐將影響今年美國經濟成長展望，但仍無損債市表現。 顯然債券市場已不再反應任何負面總經訊息，為何會如此？首先，聯準會態度不再如此鷹派，當道瓊指數在1月4日大跌660點，鮑爾表示聯準會將對升息保持耐心，也指出縮表的速度會有彈性；其次，同一日中國人行宣布降準100個基點；此外，中美貿易談判在雙方做出正面評論後展現良好氛圍，市場對於2月底前達成協議的信心增加不少。 對於債券投資人來說，兩點重要因素值得留意： 首先，債市極少出現年度負報酬的情況，以巴克萊全球綜合債券指數(全球投資級債)以及巴克萊全球高收益債券指數為例，過去18年裡全球投資級債僅在2013年以及2018年出現下跌，跌幅分別為1.93％與0.03％，至於高收益債，過去28年裡僅5年下跌，分別是1994、1998、2008、2015以及2018，這代表平均而言投資級債每9年會有1年下跌，而高收益債是每6年會出現1次跌勢。有意思的是債券市場在前一年下跌後，往往在次一年度會有非常亮眼的漲幅，投資級債在熊市後隔年平均漲幅為5.89％，高收益債平均漲幅更高達26.16％。 另一項重要因素是全球主要債券即使在2018年大幅下跌，違約率依然降低，目前全球投資級債殖利率處於2009年以來最高水準，全球高收益債殖利率也是2015年以來最高；全球高收益債違約率在2018年12月降至1.12％，是1997年以來最低值，而且不同區域的高收益債違約率在2018年均偏低，包括美國、歐洲、拉美、亞洲，這與2015年高收益債下跌的背景不同，當時高收益債違約率從2014年的1.48％增加至2.31％、年度跌幅為2.72％，事實上，2018年是近20年來，債券市場首度出現違約率降低但仍呈現負報酬的情況。 基於上述兩項因素，我們認為2019年債券市場將有不錯的表現，因為價值面具吸引力，違約率可望保持穩定，且中美兩國央行轉趨鴿派，主要風險則是中美貿易談判破裂以及美國政府關門萬一持續到第2季。 在高收益債市場方面，我們持續認為亞洲高收益債在目前殖利率高達8.48％的水準下，具有良好的投資價值，至於歐洲高收益債的殖利率僅5.08％，為各區域中最低者；投資級債部分，目前看好美國及亞洲。 至於投資儀表板，我們保持偏好存續期長的債券，新興債市與成熟債市同樣看好，並更看好高收益債。