別和央行對幹 長期看空大陸股市恐怕並不明智

鉅亨網劉祥航 綜合外電

上證指數看似漲多休息的一天，2 日靠著下午盤一陣猛衝，又重新站上 4900 點。雖然上周出現了單日劇烈修正及巨幅波動，但近日上證指數仍然繼續攀高。

考慮到 A 股過度槓桿，散戶股民借錢入市，許多國際資金決定選擇撤離或乾脆做空，不過，這麼做可能並不明智。

《金融時報》報導，一些情況可能會打擊做空的投資人。首先，6 月 9 日 MSCI 會討論是否要將中國股市納入主要基準指數。前次評估時，MSCI 認為 A 股限制重重，外國人投資難度太大，但隨著滬港通及北京開始鬆手資本的管控，這些情況有利於列入贊成意見。

其次，這次牛市的飆漲，似乎見得到政府支持做多的影子。半年來 3 次降息，中國人民銀行利用寬鬆讓錢進入股市。散戶投資人相信政府還有進一步寬鬆政策，積極入市，並成為推動大漲的驅力。當局也至少非常容忍散戶透過借貸，繼續推升股市。

此外，利用上市取得資金，大陸企業可以用募得資金償還債務，可以讓實際的借貸成本變得更可以負擔。去槓桿化有助企業提高利潤，而變得更加健康。

北京過往非常擔心，當市場由原先的繁榮轉為蕭條時，可能崩潰引發騷亂。但這一次，對騷亂的擔憂似乎可以稍微暫停，官方期待引入更多的外資後，可以幫助穩定局勢。

由經濟數據、勞動力成本上升、產能過剩、股市估值過高，種種理由可能讓國外避險基金看空中國。尤其是銀行巨額的壞帳，以及房地產借入過多美元，可能無力償債，更不利發展。但現階段在中國股市做空，可能並不明智，因為這無疑是和央行打對台。

一家設在新加坡的投資機構指出，中國央行現在正進入降息循環，他們態度積極，而且手上擁有非常多的工具。

對外資來說，進軍中國股市，他們必須做出艱難決定，因為現在估值已經不便宜。另一家投資機構說，可輕鬆賺取獲利及低波動獲利的時機都過了，現在市場已經反映估值，但是這就該減持嗎？

一些減持的基金經理人相信，中國股市納入 MSCI 的時機仍未來到。他們最好押對了，否則，當他們被迫要進場時，有可能就成為最後高價吸納籌碼的最大傻瓜。