外匯探搜－人民幣明年波動性增大

工商時報【陳碧芬】 中國大陸早前公布第二季GDP成長率7.0％，超出市場預期。雖然經濟增速達標，但澳盛銀行大中華區研究團隊認為，下半年中國經濟仍面臨較大下行壓力，政府需加速推進投資以拉升經濟，未來財政政策需更積極，貨幣政策也將維持寬鬆態勢。 人民幣兌美元 年底將落在6.20 在加大貨幣政策寬鬆力道的同時，中國政府近期也推出一系列措施，持續推動資本帳戶開放。其中，中國央行宣布，外國央行、國際金融組織、主權財富基金等三類境外機構，將被允許參與銀行間債市。澳盛研究團隊認為，短期內此一政策不會影響人民幣匯率走勢，今年年底前，人民幣兌美元匯率將落在6.20的水準。中長期而言，這措施將促進中國債券市場的發展，隨著外國機構投資人增加相關投資，它們對於人民幣的需求也將在未來上升。 不過，該團隊也要提醒市場，未來如果中國資本帳戶進一步開放，人民幣的匯率將難以長期保持在穩定水準。「三元悖論」（註1）理論顯示，如果中國維持匯率穩定且逐步開放資本帳戶，貨幣政策將失去獨立性。作為全球第二大經濟體，中國不太可能放棄貨幣政策的獨立性。而資本帳戶開放是目前最高領導層設定的改革目標，中國政府多次表示，在今年底之前，將實現資本帳戶的基本可自由兌換政策。因此，政府唯一的選擇就是讓人民幣匯率根據資本流動而自由浮動。這意味未來人民幣匯率不太可能長期保持穩定，澳盛銀預料，在年底IMF決定是否將人民幣納入SDR一籃子貨幣後，人民幣匯率的波動性將增大。 此外，儘管近期中國股市大幅震盪，市場避險情緒上升，境內外市場出現不少買入美元的行為。但值得注意的是，市場預料中國今年內還將可能再降息，商業銀行的存款利率將下調至1.75％；與此同時，美國可能在9月分之後開始升息。全球第一和第二大經濟體的息差將慢慢縮小，這意味著中國金融和資本帳戶逆差將進一步擴大，人民幣未來升值的空間將有限。 美元升值幅度放緩 未來走升趨勢不變 亞幣方面，亞洲各國央行均實施寬鬆的貨幣政策，包括印尼、印度和泰國在內，貨幣政策未來可能還將進一步寬鬆，因此亞洲各國與美國之前的息差也將進一步擴大。兩周前，美元兌亞幣升值0.6％，這是2009年以來的最大升幅；今年以來，美元兌亞幣已經升值3.2％。雖然近期美元升值的幅度出現放緩，但未來美元兌亞幣升值趨勢仍持續不變，澳盛銀行的外匯研究團隊預估，在亞幣中，印度盧比將表現較佳，而由於出口疲弱和內需不振，韓元的表現將可能成為表現最差的貨幣之一。 （註1：三元悖論也稱三難選擇，由美國經濟學家克魯曼提出，討論本國貨幣政策的獨立性、匯率的穩定性以及資本的完全流動性，三項要素不可能同時實現。） 重要注意事項及聲明 本文僅供參考不構成投資或交易之推介、要約╱要約引誘或建議。本文之觀點或看法不代表未來經濟 走勢或投資績效，作者及澳盛銀行集團不就未來經濟或市場表現提供任何擔保或保證。本文之智慧財產權屬於澳盛銀行集團所有，非經事前同意，不得複製、轉載、引用、抄襲、修改、散佈或為任何其他方式之使用。