外匯探搜－全球利率政策分歧 可望支撐美元續強

工商時報【?豐（台灣）銀行個人金融暨財富管理事業處財富管理業務部資深副總裁王金生】 近期，市場對於美元走勢的看法似乎一直過於疲軟。據資料顯示，市場錯過了4月份以來的美元上漲行情，但許多機構仍預期未來一年美元將貶值7％，這種負面的中期觀點導致市場共識出現一直在尋找逢高賣出美元機會的傾向。相較之下，我們則有著不同的觀點─認為美元的反彈將持續，並認為應該持續尋找逢低買入美元。 Fed升息步調續行 幅度可能會超過預期 觀察貨幣政策，這個月的美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議可能會再次確認聯準會（Fed）的承諾，進一步升息，而且幅度可能會超過預期的「中性水準」；相反地，其他主要市場央行是否有實施利率政策正常化的能力，近期越來越受到質疑。最近，瑞典央行已延遲了原本市場認為可能升息的時程，而歐洲央行（ECB）在13日召開的會議上，雖然如同預期減少資產購買（QE）規模，但同時下修2019年的經濟成長及核心通膨預估值，目前市場投資人仍認為明年下半年之前ECB應該將基準利率維持在低點不變。 在這種美國持續升息、其他市場持續觀望的分歧態勢下，我們認為美元進一步上漲的因素仍然存在，且其反彈將得到支撐。 此外，值得注意的是，在過去幾個月中，各主要市場的外匯表現與長期利率走勢之間的聯繫更為緊密，而非只是以往我們所認為的升息應該對貨幣有利，而降息會導致貨幣走軟。 在我們看來，外匯與短期利率預期之間的這種行為變化，似乎是各國央行越來越多地使用前瞻性指導的結果，許多中央銀行明確告訴市場，他們預計長期利率水準會走向何方，而美國便是其中一個很好的例子。Fed目前的政策利率與該行對美國長期利率預期的評估越來越接近。我們看到，先前Fed降低其長期利率預期時，美元短暫走軟，但隨著其對利率之預期趨於穩定，美元也再度做出了相應的反彈。 避險情緒推升美元 有利瑞郎、日圓走強 在此趨勢下，我們認為市場已經了解，目前短期升息預期和這些預期的兌現對貨幣而言並不那麼重要，而重要的是長期利率的走向。在當前Fed更有可能堅持預期的升息路線，而其他央行可能難以實現預期的升息計畫之下，無論是Fed上調了自己對長期利率的評估，抑或是市場因預期心理而下調了對其他地區長期利率的預測，都呼應了美元相較於其他貨幣將有更強勢的前景。 另一個可能有利於美元的因素，則是全球貿易緊張局勢加劇的風險，除了中美貿易摩擦的升溫之外，加拿大是否能在本月底之前融入近期美國、墨西哥所達成的美墨貿易協定，也是另一個潛在的風險。在此情形之下，唯有美元這樣的避險貨幣表現可能相對強勢。 隨著近期新興市場貨幣面臨較多波動，部分貨幣也下滑至歷史低點，在市場持續關注新興市場的債務及經常帳赤字等議題下，我們認為避險需求有機會進一步帶動美元表現。 而美元指數走勢方面，進一步以技術面來說，近期獲利了結賣壓出籠，指數出現回調，但若94.20水位未破，短線走勢仍偏強（見圖）。 除了美元之外，瑞士法郎是過去一個月中全球表現第二好的貨幣，儘管瑞士國家銀行會議可能會給瑞郎帶來一些不利因素，但避險情緒應也會同步帶動瑞郎、日圓走強；相反地，面對這種避險情緒，最容易受到衝擊的貨幣是澳幣、紐幣和加幣。