外匯探搜－美期中選舉見勝負 保護主義未必緩和

工商時報【法國巴黎銀行財富管理投資團隊】 美國期中選舉之前，民調公布顯示，八成以上選民預期美國國會選舉後將會分裂。選舉結果證實民調相當準確。此結果亦與法國巴黎銀行財富管理的預期相符。我們事前預估共和黨將繼續掌控參議院，而民主黨則贏得眾議院多數席次。 回顧歷史，不論哪一黨執政，僅1934年與2002年的兩年，執政黨能夠在參議院與眾議院同時增加席次。此正說明在野黨通常在總統選舉遭遇挫敗後，會在下一場選戰卯足全力，扳回一城。 華府政治僵局恐上升 仔細觀察此次期中選舉，有趣的現象是，共和黨在參議院仍維持多數，而且在眾議院失去的席次也較少。雖然以此推想2020總統大選的結果言之過早，但川普總統比當年歐巴馬總統（2010年），以及柯林頓總統（1994年）之首次期中選舉中，失去的席次相對較少。當年這兩位總統也都順利連任。而且，此次參加投票的選民人數創歷史記錄，選戰雙方也都使出全力，最後結果是國會分裂。簡而言之，選舉結果並未有產生民主黨的「藍色浪潮」，僅有小小的漣漪而已。 美國選舉結果的意涵是華府面臨政治僵局的機率上升，而第二輪的稅改機率則下降。新法案的進度將會減慢，但此並不意味貿易保護主義也會趨於緩和，因川普使用的貿易手段並不需要國會同意。部分較小規模的基礎建設方案可望透過兩黨協商取得共識。但對投資人較不友善的法規環境，可能對投資人信心有些影響。市場反應方面，美國選舉結果出爐後，市場立即的反應相當溫和。美元小幅走弱，日股略為走低，歐股開盤上漲。債券殖利率稍為下降。大部分價格實已事先反映選舉結果。此結果對實體經濟與市場的影響將在未來數周更為清晰。 由於國會分裂，大部分現行政策將維持不變，而民主黨若想單獨改變亦相當困難。投資者很快開始關注其他市場動力，如世界經濟的強度、企業盈利增長、英國脫歐、義大利局勢及貿易戰等。 經濟成長疑慮 美元承壓 歐洲方面，義大利2019年預算案遭歐盟拒絕，雙邊的對峙引發市場不安。當美國經濟處於此一周期循環非常成熟的階段，歐元區則還有一段期間才會見頂。歐元區央行與美聯儲政策分歧是支撐美元在2018年走強的有利因素。我們認為美聯儲將在2019年繼續升息，但兩者間分歧將漸縮小。事實上，我們認為美國債券殖利率相對於歐元債券殖利率，其上漲空間十分有限。此外，我們認為對於貨幣政策走勢的預期比實際升息的動作對匯率的影響更大。 隨著貨幣政策逐漸趨於一致，美國經濟面的失衡及美國經濟成長已見頂等因素，將對美元後市構成壓力，歐元則朝其公允價值移動。我們預估12個月之歐元/美元匯率為1.22（見表），而3個月目標則為1.16。歐元可能需要等貿易戰局勢穩定後才能向上攀升，短期內義大利的預算案不確定性則限制歐元上揚的樂觀情緒。 英鎊方面，自9月時與歐盟召開脫歐協商會議以來，英鎊獲得正面消息支撐，英鎊對美元從1.27升至1.32價位。市場此前樂觀預期雙方將軟化立場，並取得脫歐協議簽約進展。然而，歐盟官員批評英國首相梅伊的提案，雙方堅持各自立場導致英鎊迅速回貶。英鎊未來12個月走勢取決於脫歐談判進展，我們認為軟性脫歐將占上風。目前脫歐已進入最後6個月，以及脫歐協議簽約的關鍵時刻。法巴財富管理預期3個月內，英鎊兌美元匯率仍將受壓於1.30之下，未來12個月目標價位則在1.39附近。