工商社論》中美雙方各有罩門，達成協議機率不低

工商時報【主筆室】 隨著中美貿易戰的增溫，對中國台商、台灣企業的衝擊效應也加大。尤其是美國對中國華為企業的抵制，大大地衝擊了其手機代工廠商。此外，一旦美國對中國大陸3千億美元產品都課10∼25％的關稅時，筆記型電腦、手機、電視、鞋子等幾乎所有的產品品項均納入，對中國的衝擊不容小覷，也會回過頭來衝擊台灣的出口、中國台商的供應鏈。但周二晚間，中美雙方均有消息指出，川普和習近平已通了電話，確定在G20峰會見面。市場對於中美達成協議又燃起希望，台灣股匯市也因而大漲。 在此之前，中美貿易戰山雨欲來風滿樓。美國方面，除了抵制華為公司，提出「實體清單」外，聯準會也暗示降息的可能性，似乎在為美國的貿易戰儲備糧草，而中國大陸也提出「不可靠實體清單」對抗，並瞄準川普總統的票倉－農業州，提高葡萄酒、肉類等產品關稅，由10％提升至25％。同時，大打稀土牌，稀土為科技產業的重要原料之一。稀土出口的管制，在雙方劍拔弩張之際，也為貿易戰的持續增添了想像空間。多數專家也預估在6月底的G20峰會中，習近平和川普之會談，洽簽貿易協議的可能性並不高。 不過也有不少分析認為，因為中美雙方各自有弱點，打持久戰彼此都有相當的風險，未來如果有台階下，達成貿易協議的機率並不低。在美國方面，美國的罩門在於川普面臨明年11月的總統大選。一旦股市、房市崩跌，農業州產品衝擊太大，以及課徵關稅導致物價上漲，美國老百姓會受不了。中國的罩門則在於，內部供給側的改革，如再加上美國的貿易戰，將腹背受敵，中國經濟能否撐得住，乃市場觀察的重點。因此，貿易協議仍有可能達成，只是時間會拖久一點。 若在貿易協議未達成下，那麼貿易戰可能持續多久？持續愈久，對雙方經濟愈不利，這時可能造成企業經營困難，償還貸款有困難，以及房地產價格下跌，貸款支付能力下滑，這些都會對金融面產生影響。此時，經濟的衝擊會由出口、實體面，擴及金融面，甚至引發全球金融海嘯的可能。美國股市如下滑3∼4成，則有可能導致類似雷曼兄弟的海嘯。但美國仍有降息、量化寬鬆（QE）等政策工具可以支應。 至於在中國大陸方面，除非貿易戰持續一年以上，中國大陸國營企業的債務大幅攀升、流動性失控，以及房價跌了兩三成，才有可能引發中國乃至全球性的風暴。目前，中國國企、央企債務占GDP約50∼60％，但這時中央政府若不挺國企、央企，會造成失業大幅攀升，以及政治上的負面效應，故仍會選擇支持。在流動性上，中國目前的存款準備率在14∼15％左右，下降至5∼6％，仍有相當的空間。加上還有降稅、補貼、發行公債等多樣化工具，故短期內仍足以應付。 雖然以世界清算銀行為首的西方世界，不斷地提出預警，認為中國經濟可能爆發大型的金融風暴。但綜合而言，短期內，中國底子厚（外匯存底多，目前仍有3兆美元）、盯得緊（中央集權統治手段相對靈活）、工具多（調降存款準備率、補貼、減稅、發公債等），還是可以撐得住目前的局面，短期內應不至於釀成中國金融風暴。 不過，中美貿易戰不只是貿易層次，更是既有大國與崛起大國之間抗爭的「修昔底德陷阱」。即使中美可以達成貿易協議，未來還會引發科技、貨幣、乃至於全球經濟主導權的衝突。 加上目前美國不僅是共和黨、民主黨、商界，其實一般老百姓，多數已把中國視為假想敵。因此，中美兩強的衝突，預期會持續一、二十年！ 綜上所述，中美貿易協議雖然一直延宕，但中美雙方都有罩門，仍有達成協議的可能。尤其習川在G20峰會見面後，預料緊張情勢至少可以緩和，不會有立即的風暴。但如協商未達成，且貿易戰爭拖延一年以上，則可能會由實體面擴及金融面，而形成金融風暴。因此，密切觀察貿易協議的進展、美國股市的跌幅，以及中國大陸國企與央企債務的變化、流動性是否出現不足的現象，以及房地產價格的下滑速度。觀察上述指標，才能適時掌握金融風暴的可能性及變化。當然，記取教訓，才能明哲保身。在企業、個人方面，應專注核心競爭力，別過度財務槓桿。同時，銀行應強化資本適足率、提高呆帳覆蓋率等，避免被貿易戰衍生的呆帳、流動性不足所波及。如此，不論是企業或個人才能避開可能的危機。