工商社論》陸股今年漲幅全球第一的背後

工商時報【主筆室】 去年一度面臨崩盤危機，績效墊底的大陸股市，在大陸政府連番救市措施，並且與美國展開驚心動魄的貿易談判後，今年異軍突起，在3月底結束的第一季度，上海證券綜合指數累計漲幅23.93％，深圳成分股指數第一季的漲幅更高達36.84％。 深圳與上海今年第一季的表現，分居全球主要股市績效排名冠軍與亞軍（排除委內瑞拉、柬埔寨等特殊的中小型市場），上海股市報酬率幾乎是台灣股市與紐約道瓊指數的兩倍，深圳則是台灣與美國股市漲幅的三倍。上海在今年第一季更創下2014年第四季以來最大的單季漲幅，深圳則寫下2009年至今，十年以來最大單季漲幅。 去年底勇於危機入市買入大陸股票或是基金的投資人，今年第一季享受豐收的利潤，根據基金評比公司理柏（Lipper）的統計，以新台幣計價，第一季境內外股票基金績效，以類別來統計，報酬率冠軍是中國中小型股票基金（2檔），平均報酬率32.05％，亞軍是中國股票基金，共39檔，平均報酬率22.36％，排名第三的是包含陸港台股票的大中華區股票基金，總共46檔，平均報酬率也有19.07％。同期MSCI全球指數漲幅約12％，與台北、紐約股市相當，卻遠遠落後滬深二市。 過去三個月外資與大陸居民在香港等地的海外資金，積極承受風險、大量流入，今年元月從港股流向A股的金額達606億人民幣，創下滬港通以來「北上資金」流入的新高紀錄，2月的滬港通、深港通的北上資金淨買入規模繼續創新高，3月份因為投資人獲利了結略有下降，但是4月開始新的北上資金又繼續湧入，顯示投資人高度期待兩市在第二季的表現。 大陸股市的表現，無疑是全球景氣榮枯的關鍵指標。過去一個月，從歐洲央行領頭，美國聯準會、日本中央銀行、以及包括台灣在內的各國央行，幾乎同步擁抱寬鬆的政策，主要論述就是全球經濟存在下行的風險，但是歐洲央行總裁德拉吉、日本央行總裁黑田東彥都說，在各自央行管轄的區內，經濟並沒有衰退的威脅，主要風險來自中國衰退以及英國脫歐。 日本央行總裁黑田東彥強調，「海外經濟減速正在對出口和生產造成影響」，由於中國經濟放緩，日本銀行計算元月份的出口，竟然比前一個月大跌5.2％，但是黑田並沒有一味的悲觀，他在3月份利率決策會議後的記者會中說，「2019年下半年，中國和歐洲的經濟將好轉。」主要依據是中國政府積極的貨幣寬鬆政策，以及中美貿易談判露出和解的曙光。 從去年第四季與今年第一季的經驗來看，位居全球第二大經濟體的大陸，扮演了左右全球經濟榮枯的最關鍵角色。當大陸市場出現流動性威脅，民營企業融資遭遇困難，連帶造成二三線的股票上市公司集體重挫，高度仰賴大陸市場的歐洲、日本、台灣等全都一起被拖下水，而在大陸政府強力的救市措施逐漸出現成效之後，歐洲、日本與台灣也才能跟著水漲船高，重回復甦的道路。 大陸經濟重新獲得動能，主要受惠於從去年10月開始，一連串的經濟刺激方案，包括確認中小企業在經濟發展的重要地位，要求銀行充分供應民營企業所需營運資金，李克強總理在今年宣布大幅度減稅、降費政策，以及最關鍵的人民銀行在1月4日宣布的調降存款準備率措施。 今年第一季，在中央政府特殊安排下，地方政府提前發行了人民幣1兆3千多億元的地方政府債券，提早拆解地方債續作的引信，配合央行在農曆年前調降存款準備率釋出的巨額資金，有效緩解了銀行體系資金需求的焦慮。由於4月17日將有高達人民幣3,665億元的人民銀行中期便利貸（MLF）到期，整體第二季估計基礎貨幣的需求仍有5,000億元左右的缺口，最近大陸各大投資銀行與經濟研究機構，高度猜測人民銀行可能最快在4月，最慢在6月，將會再推出調降存款準備率的寬鬆政策，徹底滿足市場資金的需求。 更關鍵的在已經進入最後一哩路的中美貿易談判，上周在美國舉行的第九輪談判，川普與中方主談代表劉鶴都表達了樂觀的訊息，從官方發布的文件也看到，雙方已經討論了「技術轉讓、知識產權保護、非關稅措施、服務業、農業、貿易平衡、實施機制」等協議文本，取得新的進展。與之前幾輪的談判相較，這次涉及了七大議題，增加實施機制，顯示談判已經到了收尾的階段，雖然不能排除川普與習近平在最後一刻翻桌走人的戲劇性風險，但是以中美雙方從去年11月底在阿根廷啟動談判，至今耗用超過120天，而且是川普與習近平親自主導的最高峰談判，雙方都朝向和解以維持目前的榮景，應該值得期待。 上海與深圳股市在第一季創下全球績效冠軍，大陸經濟的回穩，成為美日歐洲經濟避免衰退的關鍵因素，中國經濟已經成為全球景氣榮枯最重要的變數，大陸政府的救市措施顯現效應，如果美中貿易談判也能走完最後一哩和解的路，那麼2019年重大風險的引信將能順利拆除，這也是各國政府與投資人共同的期盼。