摩根：A股泡沫言之過早 4大面向透視陸股後市

上證指數日前單日重挫逾8%，創史上次大跌幅，A股泡沫疑慮再起，但摩根資產管理認為，從價值面、政策面、投資面和經濟面等4大面向來看，目前的A股已不可同日而語，與過去牛市反轉情勢大不相同，反而可望將展開震盪向上的牛市第2章。

摩根中國雙息平衡基金經理人余鎮文說明，上證指數6月衝上5166點波段高點後，下修拉回近30%之多，這段期間上沖下洗的巨幅震盪，導致市場不確定氛圍濃厚，甚至憂心2007年股災重演。

不過，目前A股所處的大環境與過去牛市大相逕庭，不僅估值合理、貨幣寬鬆、投資溫和增長，景氣也在逐步見底後漸進式復甦，並未有過熱跡象，支持A股牛市格局不變。

先從價值面來看，余鎮文分析，A股歷經前波大漲後，除了散戶大力追捧的中小型股本益比偏貴，大型股估值仍在16.5倍的低檔，與2007年牛市的49.1倍相較，投資價值相對合理且便宜；進一步觀察滬深300指數走勢，目前距離前波2007年高點尚有近三成的幅度，印證A股牛市尚未終結，還有向上漲升的潛力。

事實上，2007年景氣過熱，人行貨幣政策偏緊，官方調控也不斷出籠，但目前的中國經濟環境正處於築底回升的狀態，而為了維持全年7%的經濟增長目標，人行自去年11月啟動降息循環後持續寬鬆。余鎮文說，眼見經濟改善跡象仍不穩定、陸股又大幅震盪，預料貨幣政策還有寬鬆空間，JPMorgan證券已預估年底前仍有降息1碼的機會。

從房市投資熱度也可判斷股市是否有過熱跡象，余鎮文指出，不論是2007年的中國或1990年代的台灣、日本，多頭泡沫破裂都是來自於房地產投資過熱，導致資產泡沫化，連累股市隨之由牛轉熊，但對照現在的中國房市正從谷底回升，一、二線城市的房市成交量甫見復甦，房價才開始緩步爬升，投資面正處於溫和反彈階段，有利於官方續行寬鬆拉抬股市。

儘管多數投資人都認同A股長線趨勢向上，短線波動卻令不少投資人縮手，因此，余鎮文建議，積極型投資人可趁勢逢低加碼，穩健型投資人則可納入高息A股和中國債券的中國收益型商品，以股債兼具的平衡型基金在較低的波動度下參與中國長線走升趨勢。