產經解析－大陸經濟走緩 影響人民幣走勢？

工商時報【聯博資深副總裁暨亞洲主權策略分析師陳祖傑】 中國3月官方製造業採購經理人指數（PMI）為50.1，較2月份成長0.2，回到50榮枯分水嶺之上，但其中新增訂單與出口訂單的數據仍有所走弱。在服務業方面，服務業的PMI亦出現小幅下滑。 根據最新官方公布，中國第1季GDP年增率為7％，較2014年第4季的7.3％有所下滑，為2009年以來單季最低表現。聯博認為，整體而言這顯示中國的經濟成長動能依舊疲軟。 就出口面看，過去幾個季度亞洲地區經濟表現疲弱無力，出口表現不如預期。最新公布的南韓3月進出口數據持續衰退、台灣出口成長率由正轉負，加上多數亞洲國家PMI表現不佳來看，這可能意味著亞洲第2季經濟成長動能的疲弱態勢暫時仍難以翻轉。 而中國也難以置身事外。中國3月份出口仍較去年同期衰退15％，令市場意外。以出口地區來看，中國對G3（美國、日本與歐盟）的出口衰退了15％，對其他地區則衰退了13％。若細看個別國家，對美國出口衰退8％，對歐盟衰退19％，對澳洲與俄羅斯則衰退了近2成與5成。 聯博認為，中國是亞洲地區、甚至是全球的重要出口國，因此這項數據對於全球需求所代表的意涵，格外值得留意。 進口方面，自從今年1、2月期間衰退20％後，中國3月份進口仍較去年同期衰退12.7％，但情況稍有改善。聯博認為，若反映大宗原物料的進口價格下跌因素，中國實質進口已不再惡化，儘管這還不代表中國內需開始「復甦」，但可顯示國內需求近期已有所築穩。 由於貿易數據表現不佳，這使得中國3月份貿易盈餘僅30億美元，相較於1、2月貿易盈餘雙雙達600億美元的水準，明顯下滑。市場出現部分擔憂中國貿易盈餘可能由正轉負的聲音，但聯博認為這樣的擔憂仍稍嫌過早，理由有三： 首先，根據過去經驗，3月貿易盈餘的水準通常位於相對低點，且程度頗明顯；再者，由於貿易高報與低報的現象一般發生於第1季度，且官方向來沒有為此出手調整，因此貿易盈餘出現波動實屬正常現象；第三，2015年第1季整體貿易盈餘達1,230億美元，較2014年同期僅170億美元，規模總量仍屬相對穩健。 聯博認為，儘管出口需求再次出現轉弱的跡象，但中國仍未失去其出口競爭力，尤其是在整體亞洲地區出口表現普遍平淡的環境之下。目前亞洲國家的國內需求大多不振，因此聯博預期，中國與其他亞洲國家將不會坐視不管，可能將推出更多的寬鬆政策，以刺激經濟。 物價方面，中國3月份消費者物價指數(CPI)年增率維持在1.4％，扣除食物與能源的核心通膨年增率為0.9％；生產者物價指數(PPI)則持續維持衰退，較去年同期下滑4.6％。聯博認為，消費者的通膨降溫和生產者的價格出現通縮，可能將使得中國官方進一步調降其名目利率水準。 就人民幣匯率方面，近日中國國務院總理李克強接受金融時報專訪時表示，近期人民幣小幅貶值是因美元走強所致，官方不希望看到人民幣繼續貶值，且中國不能靠人民幣貶值刺激出口，否則經濟結構將難以調整。這符合之前聯博觀點，亦即北京政府將在「調結構」與「穩增長」中取得平衡。 目前人民幣兌美元的當地交易下限已觸及6.2水準，聯博預期於今年年底前，可能將朝6.1的水準邁進。