蕭乾祥專欄－長多未變 貿易戰利空布局題材股

工商時報【富邦投顧董事長蕭乾祥】 對上半年台股表現而言，雖加權指數出現收漲1.8％，但過程可用驚滔駭浪來形容，幾次的創新高走勢，卻在2月受美債殖利率攀高到3%，導致全球股市重挫拖累，而6月則受川普上演川劇變臉秀的美中貿易戰衝擊再拉回，最後形成上半年加權指數上下震盪高達1,081點的高難度操作環境。 在此同期間，全球主要股市則以美國費城半導體與Nasdaq指數為首的美股漲幅最為突出，相對於多數新興市場的弱勢表現，具備科技股高連動性與高權重的台股，則在全球股市大幅震盪格局中，算是表現相對出色，主因來自於台灣科技業處於製造供給端，在全球創新科技所帶動半導體、零組件與下游硬體需求下，台股仍受惠良多。 下半年台股能否再上層樓，則端看全球股市後市表現，觀察金融海嘯以來的台股與全球股市關聯性，可發現其連動度頗高，多數時刻相關係數都在0.8以上，顯示著台股受到經濟結構對外貿高度依存性，產生與全球股市的高連動度。故在美國本波升息循環未出現債券殖利率曲線逆轉的多頭結束徵兆前，以美股為首的全球股市多頭可望延續，年底前台股自然沒有悲觀理由。 這從近期上修今年台灣GDP至2.6％水準，並在下半年外銷出口因蘋果新機效應仍可樂觀預期下，GDP成長動能尚無趨緩問題，目前長多格局不受影響，也就是說下半年即使面對著美中貿易戰等利空干擾，台股至多只會出現漲多後的合理震盪修正。 上述樂觀期待同時建立在外銷接單持續熱絡與企業獲利可望再創新高環境下，今年前5月外銷訂單累計金額為歷年同期新高，年增率達8.1％，下半年成長幅度雖因高基期將趨緩，但在蘋果新機出貨量可創近4年新高下，仍可維持正成長。而落後於單季企業獲利高峰1∼3季的股市高點，因下半年企業單季獲利仍可逐季創新高，也可推估出年底前股市仍有高點可期。 至於市場所關切的上半年外資累計賣超台股近2,700億元，其主因為外資因應A股入MSCI所進行資金調整及國際美元走強所致，在川普政府拚美國製造經濟下，美元長期不至於一路升值，故預估下半年外資賣超動作將趨緩，並有轉賣為買動作可期。故在基本面與資金面皆無疑慮下，台股可維持今年PBR區間1.5倍-1.9倍間，即下半年加權指數仍有向12,000點挑戰機會。 至於下半年投資選股，蘋果新機、半導體、5G、生技、電動車等類股最值得留意。富邦預估2018年新款iPhone銷量將達1.55億支，年增9.2％，遠優於全球智慧手機銷量年增率的衰退困境。從新機6.1吋LCD版本具備全螢幕及Face ID功能，規格與5.8吋iPhone X拉近，但預估價格比iPhone X便宜300∼400美元，這高性價比策略將有助銷售量回升。 初估iPhone6全系列約3.3億支扣除i8及iX銷量約1.42億支，推估潛在換機量約1.9億支，這換機潮可推動光學鏡片、PCB、PA等蘋概股展現亮眼業績。在半導體類股上，因台灣晶圓代工高階產能供不應求，加上大陸半導體業資本支出提升，SEMI預估兩岸今明年晶圓廠設備支出年增率分別為57％及60％，可帶來前段設備、製程、自動化設備高額商機。 在5G初期建設商機上，包括：美國、中國及日本等國已開始相關投資發展，從基地台到網路布建的光纖、再到微波通訊等，都有令人期待遠景。在生技產業上，行政院所推動再生醫療產品管理條例將於年底審議，可帶動國內廠商切入細胞免疫療法、基因檢測、精準醫療等商機。而立院所通過醫療器材管理法草案，二類醫材如：血糖儀、人工關節與骨頭、醫療儀器等，均可望受惠政策利多。 在電動車上，隨著燃油車逐漸被歐洲等國立法禁止上路外，近期利多在於特斯拉量產能力提升，加上BMW及福特等汽車大廠陸續有新款純電動車將問世，產業題材性強。此外，汽車電子相關零件成本可逐漸達整車成本35％，市場成長性相當驚人，因此車電中的ADAS及車用連接器等，甚至是未來自駕車用的相關電子零組件商機，都是下半年台股投資布局重心所在。