陸港觀盤－兩會與降息概念股加溫

工商時報【摩根中國基金經理人沈松】 本周中國重量級國家會議陸續登場，首先由全國政協十二屆三次會議打頭陣先於3日揭開序幕，全國人大十二屆三次會議緊接著於5日登場，兩會議皆為期11天，以往兩會期間的會議結論對接下來中國一年政策方針和經濟改革便有一定程度的影響，再搭配今年剛好是十二五計畫的收尾年，兩會期間討論將進一步定調接下一個五年計畫，市場關注將有更多財政政策與國企改革細節出台，也因此，今年的兩會格外受到外見的關注。 其中，中國總書記習近平去年去江蘇視察時提出的「四個全面」、總理李克強大力倡導的「一帶一路」、以及近期因央視前主播柴靜針對中國霾害推出紀錄片「穹頂之下」引發環保「水十條」、「土十條」等多項戰略改革計畫都是外界預期兩會期間討論的重點主軸，且於兩會過後應能逐一兌現，有助政策受惠趨勢族群表現。回顧過去兩會期間，陸股在會後多呈現上漲格局，因此陸股在兩會後漲升行情更值得期待。 此外，提升效率的國營企業改革措施，以及更多開放服務業的輔助措施也將是中國官方今年重點方向；由於國有企業佔中國經濟與股市比重過高，其經營效能不彰、資源分配不均與產能失調等長期弊病導致盈利能力疲弱，大盤長期估值水準偏低，陸股自金融海嘯後難有突破性反彈。 但自習李政權正式接班，反貪打腐等改革已大刀闊斧至舊勢力山頭層級，國企改革已見突破性進展並提供極佳投資機會。隨中國國家主席習近平宣布將大幅削減國企高層薪酬，轉為採取與業績掛勾的分紅制度，也意味國企改革進入到觸及利益的實質性推進階段。隨景氣狀況改善，看好估值極度便宜、具改革題材的國企股將成為2015年投資中國的新亮點。 在結構改革與經濟轉型下，中國長期經濟增長力道仍將由消費主導，且政策主軸如城鎮化將全面提升全國消費水準。以汽車產業來看，民間消費力提升，搭配國際油價大幅滑落，「舊換新、小換大」換車潮可望啟動，看好汽車銷售向上提升有望，尤其看好SUV車款的成長空間。 中國快速步向高齡化社會，搭配國民保健意識提高與城鎮化推動醫藥產業發展，相關族群如醫院建設、醫療設備、健檢服務等需求持續增長，看好醫保覆蓋過低的長線成長機會，具醫改題材如醫院、健檢與醫療服務類股也可望受惠。 中國汙染嚴重，環保議題近期備受市場矚目，因此亦看好水資源、天然氣、廢棄物處理等環保類股以及新能源概念股。 除了兩會行情，降息概念股亦是現階段可以佈局的重點。中國人民銀行上周無預警宣布，調降金融機構一年期存款基準利率下調一碼至2.5％，並下調一年期貸款基準利率下調一碼至至5.35％，同時將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.2倍調整為1.3倍，距離上一次人行降息僅3個月，且過去近1年來，中國人行已2次降息、3次調降存款準備率，凸顯官方積極釋出流動性到市場的態度。 分析過往啟動降息後陸股表現突出，如1996∼2002年間，中國為了因應內部經濟成長放緩，曾連續8度下調利率，陸股在降息期間大漲逾128％。而2008年金融海嘯，中國政府也積極因應市場流動性枯竭，連5度降息至5.31％的史上新低水準，陸股後1年漲幅將近4成。觀察中國PPI已連3年為負值，而CPI也呈現下滑趨勢，眼見目前市場利率仍偏高，通膨趨緩，為提振疲弱的經濟成長，中國基準利率仍有進一步調降機會。 由於降息對利率敏感型板塊具刺激作用，如地產、金融、原物料，目前摩根中國基金投資主軸仍放在受惠降息寬鬆趨勢的降息概念股，主要加碼降息趨勢下受惠之金融板塊，如獲利能力較佳的二線、中小型銀行、獲利成長看佳的地產、保險股，減持先前漲幅較大的券商與銀行股。摩根中國基金目前在政策受惠族群鎖定具國企改革機會、受惠城鎮化趨勢的週期向上的汽車、IT、醫療保健等族群。