陸港觀盤－央媽再放水 陸股牛慢慢走

工商時報【摩根中國基金經理人沈松】 中國股市近兩周走勢出現急跌，因新股上市積極，凍結大量資金，融資規模急速上升逾2兆人民幣，搭配中國銀行半年度的年中考核，有大量上繳存款準備金，皆使資金需求增加，加上中國證監會藉控制兩融降股市槓桿意圖明顯，使得中國銀行同業拆款利率自6月以來呈現上揚，短率走升引發市場流動性疑慮增加，導致近期上證指數波動幅度加劇。 在陸股震盪回檔之際，且近期經濟改善跡象仍不穩定，中國人民銀行（人行）上周末宣布定特定金融機構定向降準，並調降存、貸款基準利率1碼，1年期貸款與存款基準利率降至4.85％與2％，這是人行自2014年11 月降息循環以來人行第4度降息，並同時祭出定向降準，這也是人行8年來首度同步降准降息。 儘管本周一開盤陸股不賞臉，滬深兩市持續走跌，不過，央行再度降息、降準動作，搭配上周逆回購，以及取消金融機構75％貸存比率，「雙降」利多絕對有助緩解近期市場對流動性的擔憂，且透過貨幣供給不僅可以抗通縮，並降低企業融資成本，也確認了官方維穩股市的決心，顯示官方貨幣政策仍是持續偏向推動經濟增長與流動型改善。 除了「雙降」利多，來自中國養老基金的資金活水也可望投入股市。本周中國財政部和人力資源和社會保障部聯合公佈「基本養老保險基金投資管理辦法」，並向社會公開徵求意見，並於本周推出具體方案。 過去養老基金主要的投資管道不外乎存入銀行和購買國債，年收益率遠低於通膨率，使得養老基金處於貶值狀態，但未來養老基金投資範圍除了目前國家重大工程和專案，還可擴展至股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品，但投資比例不得高於基金資產淨值的30％。 由於中國養老基金規模龐大，官方數據顯示，去年底城鎮職工基本養老保險基金累計結存3.18兆元人民幣，若再考慮城鄉居民養老保險基金累計結存3,845億元，全國基本養老保險滾存便超過3.5兆元人民幣，市場預估一旦辦法上路，高達1.05兆元人民幣的資金活水有望入股市，將有利於陸股下檔壓力，促進經濟增長。 另一項本周要點，就是籌建多時的「亞洲基礎設施投資銀行」（簡稱「亞投行」，AIIB），本周一在北京舉行簽署儀式。根據協定，亞投行將於今年底前正式成立，總部設在北京，其他地方可另設機構或辦公室，設立「1個行長、10個副行長」，但行長須從域內成員產生，任期5年，可連選連任1次。 此外，初始法定股本為1,000億美元，其中200億美元是實繳股本。域內和域外成員的出資比例為75：25，但獲得理事會同意後，亞投行可增加法定股本及下調域內成員的出資比例，但域內成員出資比例不得低於7成。 中國以認繳逾297億美元，佔總額30.34％的股本，不僅成為亞投行第1大股東，也因掌握了26.06％的投票權，也成為亞投行投票權占比最高的國家，握有「一票否決權」。目前亞投行前5大股東分別為：中國、印度、俄羅斯、德國、韓國和澳洲。 總結來講，雖然近期因流動性疑慮，陸股波動加劇，但觀察2009年以來上證單日前六大跌幅，可知單日大跌皆發生在牛市中，且單日大跌後1週隨即重拾漲勢，顯示A股動能不墜。加上相對過去牛市，目前A股估值並未過度偏高，預期在政策持續維持寬鬆下，中國目前的牛市行情仍有繼續向上的空間。