陸港觀盤－市場底部浮現 把握加碼時機

工商時報【瑞銀投信】 美中貿易談判於上周結束，本周預定將會在華府展開新一輪的談判。雖然中美雙方尚未達成協議，但中國國家主席習近平於談判結束後表示，願意採取合作方式加以解決，推動達成雙方都能接受的協定；美國總統川普也表示，如果美中達成貿易協議，將取消對中國商品的關稅。 從雙方領導人各自的說法來看，即使中美來不及在2月底前達成協議，也可能會往後展延期限，這讓美國重新實施加徵25％關稅的機率大為降低。 儘管中美貿易衝突確實引發市場疑慮，進而擔心大陸經濟成長恐放緩，國際貨幣基金（IMF）主席拉加德甚至將大陸經濟放緩視為破壞全球經濟增長的四朵烏雲之一，但我們仍認為不論是貿易戰，或是債務問題等挑戰，仍在政府可控的範圍內，更何況目前大陸政府還積極出台各項政策以應對這些問題。 當然，中美貿易衝突確實給大陸經濟成長造成壓力，但以目前情況來看，雙方針對貿易問題達成妥協的機率很高，再加上大陸方面，繼續對海外投資人開放汽車和金融等產業，預料這反將使得美國政府承受越來越大的壓力。 不可否認的，中美貿易緊張關係短期來看的確是利空因素，但長期來看卻反而是經濟增長的催化劑。因為大陸企業經過這次衝突後，將促使大陸企業加速重新布局出口市場，降低對美國市場的依賴，達到出口市場多元化之目的，所以近期可以看到大陸政府積極推出各項措施，積極與其他國家簽署新的自由貿易協定。經過這些調整，將使得大陸企業在亞洲、非洲和中東等快速增長的地區，占據有利的位置。 此外，這場貿易衝突也會加速大陸經濟朝向消費需求驅動經濟的方向轉型。雖然大陸政府推動由消費需求趨動經濟增長的改革已有多年，大陸內部的城市化、人民收入增加、優質化以及零售業向有序市場轉型的需求崛起，才是這一轉型的主要四大推力。 如今，大陸方面遭遇到美國在貿易問題上持續的刁難，這反而會成為迫使大陸政府進一步積極進行改革的重要契機。近幾個月大陸政府陸續推出的一些開放政策，就是著重在提振內需消費等方面，預期未來還會有更多政策陸續推出。因此一場貿易衝突下來，雖是有短期陣痛，但也收到中長期經濟結構更健全發展的好處。 除此之外，MSCI可能調升A股的比例，則是另一大利多。MSCI針對A股納入權重的諮詢結果即將結束，預定將在2月底公布A股納入因子比例是否從5％提高到20％；若確認通過，將分別在5月和8月分兩階段調升權重。目前市場分析師預估，此舉可能帶來近700億美元的資金挹注。 若以波段走勢來觀察，這一波A股的低點出現在12月底，而回顧這一波政策的底部已於去年10月份出現，若後續中美貿易無重大衝突發生，則可說已逐步見到市場的底部；再加上A入摩效應再起，A股將具有資金面支撐。在此情況下，建議投資人應逐步加碼布局大陸股市，把握築底時機。