陸港觀盤－新經濟刺激方案 尋找投資契機

工商時報【安本標準360多重資產收益基金經理人劉向晴】 2019年大陸人大政協「兩會」於本週圓滿落幕，大陸國務院總理李克強在政府工作報告中指出中美貿易摩擦為大陸經濟轉型帶來挑戰，2019年經濟增長目標為6％∼6.5％大致符合市場預期，同時公布了高於市場預期的減稅計畫、增加基礎設施投資、更為寬鬆的經濟政策多項刺激方案。 投資大陸，政策紅綠燈一定要「停看聽」，這次刺激方案重心之一在降稅減費，對A股上市公司的影響有多少呢？ 研究分析顯示，這次減稅以支持企業盈利，整體可望減稅減費高達兩萬億人民幣，占整體A股營收為0.6％，但占淨利為9.6％。其中包含將製造業增值稅從現行16％降至13％，交通運輸及建築產業由10％降至9％。 若逐一比對減稅對各產業淨利的影響，則從3.6％到33.5％不等，其中又以上游受惠最多，特別是議價能力較強的上游廠商，如礦業及金屬都是主要受惠者。 減稅降費這些政策利多，自然會反映在股價上，但由於各產業受惠程度不盡相同，股價反應也有所差異。減稅利多能夠帶動短期市場投資氛圍，特別在散戶參與比重高的A股，股價更容易受到投資人情緒變化而有所波動。然而長期投資，更重要的是發掘能夠持續受惠政策及經濟結構改變的中國企業，透過長期投資持有，才能夠享有資本利得。 長期投資並不是一兩年，而是三到五年、或拉長到更久，研究公司所處產業前景供需狀況及競爭優勢、了解公司管理階層經營策略及方針、瞭解企業營運模式、分析財務報表、更進一步檢視企業是否接軌國際ESG（環境保護、社會責任和公司治理）規範，這些第一線的公司走訪與基本面的研究都是投資前不可不下的功夫。 新興股市要長期投資，會面臨很多挑戰，包含短線市場動盪、中長期政策改變以及企業能否因應經濟情勢變遷得以永續經營等，關鍵就是在企業基本面研究功夫是否做得扎實。 以看好大陸人均GDP長期上升趨勢為例，投資就會挑選受惠消費升級的類股，要吃好、吃巧、還要便利，消費升級過程裡，白酒、外賣、旅遊商機不可小覷，能夠跟得上社會脈動調整腳步的企業，才有機會提升營收獲利，這些都是潛在的長期投資標的。 再以「行」為例，大陸政府為改善交通秩序，十字路口要加裝監視器，這種思維的結構性轉變將為安全監控軟硬體相關企業，包含攝影鏡頭和監視器以及互聯網和程式軟體等廠商帶來獲利成長的機會。未來再結合電動車與自駕車的大趨勢，找到這種能受惠產業結構改變、又能與時俱進的創新企業，長期持有這種類股，有機會提高投資的勝率。 新興市場如大陸，充滿各種可能和創新，長期投資5∼10年或更久，並非拘泥不變，也會因應短期波動加減碼，這也正是主動投資的精髓。