陸港觀盤－流動性改善 提振市場信心

工商時報【野村中國機會基金經理人朱繼元】 2019年的一開始全球股市一掃去年低迷的氣氛，美股在去年12月的爆跌後快速反彈，而新興市場也進入持續回升的走勢，中國不論港股和A股都有明顯的上漲表現。雖然基本面的數據不佳，12月份進出口的數據受到貿易戰的影響大幅下滑，企業對今年的展望大多表示看不清，但在政策面和國際情勢已出現好轉的跡象，其中主要的關鍵在流動性的改變。 去年12月美國聯準會（Fed）主席的談話一度令市場驚慌，然而在美股的快速下跌後，Fed的語調和立場出現和緩，對今年升息的次數和步調都有所修正，加上對縮表的預期出現改變，本來今年令市場最擔心的全球流動性緊縮，似乎出現轉機。我們從美元指數的觀察可以看出走勢已不如去年第四季的強勢，相對於人民幣兌美元更是明顯從6.9的高位反轉，之前市場預期人民幣破7的疑慮看來短期發生的機率大幅下降，也為新興市場及中國股市帶來資金面的轉變。 在中國政策方面，從去年下半年承受的貿易戰壓力，靠近年底經濟增速加速放緩，中國政府在各式重大會議中多次提出「穩經濟」的意圖，在貨幣政策的放水上，中國人民銀行2018年早已開始連續4次的定向降準，在2019年1月一開始，更是施行了進一步大規模的全面降準，預期淨釋出人民幣8,000億元的流動性，對股市的信心更是具有提振效果。 另一方面，在人行宣布用票據互換工具支援銀行發行永續債後，中國銀行近日已正式發行永續債，更造成市場2倍的認購倍數，這個行為可以進一步加強銀行的一級資本補充，提高風險的抵抗力，也有助於銀行對實體經濟的資金注入。 過去人行的流動性寬鬆政策一直難以傳達到實體經濟，尤其是民營企業和中小企業更是深受經濟下行壓力影響，銀行端對實體企業的放款始終有風險上的考量，也造成民營企業在資金面一直有融資上的困難。 這次除了用永續債對銀行體質帶來資本金的改善外，在股市方面，中國國家主席習近平宣布A股將在上海證交所推出科創板，鎖定高科技企業掛牌，中國的科技股因去年貿易戰的打擊和下游需求的放緩，整體股價表現落後，然而為了對沖美方對中國科技發展的抑制，中國除了加大支持自身發展外，在金融市場更需要開放新創公司的融資管道，預期在上半年科技上游庫存修正後，將迎來另一波的發展機會。 目前實體經濟的數據仍在下滑，但已多在市場的預期之內，雖然短期仍有中美談判的不確定性，但新基建和流動性放鬆的政策多方發力，對中國股市的打底過程已在進行。近期中國證監會主席換將，新任主席易會滿的上任也為市場帶來新的期待，對已低迷一整年的中國股市預期將有所作為，面對目前的低檔的本益比預期下檔空間有限，建議投資人可在基本面及政策面對沖的反覆中擇機布局。