外資回流下半年可期

工商時報【本報訊】 宏遠證對龍年台股全年前瞻，認為2011年全球經濟體歷經歐債風暴摧殘，多數股市也創下自08年金融風暴以來最大跌幅，其中台股更是從萬點行情期待下一路下挫至年底，但總統選舉後在藍營勝選，兩岸關係將重回和平穩定基調，預期台股在政治貼水風險去除後，長線上將重新回歸到基本面檢驗上。 由於佔台股權值高達70％電子股主要以外銷為主，因此2012年台灣經濟走勢主要還是以國際環境需求為風向球。目前就幾個重要觀察點與投資人分享，如歐債2到4月到期高峰能否順利化解，強勢美元所帶動資金移動牽動新興市場資金活水，及中國經濟「保8」後續政策是否能順利推動等三大因素，分析2012台股金龍年的後勢發展。 一、歐債問題：龍年不定時炸彈，對於股市影響依舊深遠。歐元區除德國持續改善外，其它國家經濟狀況都面臨著高失業率與龐大社會福利支出，且礙於馬斯垂克條約（Maastricht Treaty）第104條C款規定（須避免過度赤字，否則將持續罰款與限制借貸政策等直至改善為止），因此各國緊縮政策於2012年還會延續下去，上半年歐元區復甦情況還是難以期待。不過2011年風暴也讓歐豬五國幾乎全數轉換為以財經掛帥領導，也讓弭平歐債危機露出了一道曙光，目前歐盟區長短期政策如下： 短期措施方面：歐盟將提供國際貨幣基金（IMF）組織2,000億歐元（約新台幣8兆602億元），使歐元區與歐盟會員國可以申貸，及歐洲金融穩定機制（EFSF）提早至2012年7月運作 長期措施方面：財政邁向一體化，建立具制約性財政制度以完善紀律，參與各會員國需載明於法律條文中，新的財政制度規範，將以17個歐元區會員國及6個非歐元區歐盟會員國為基礎。具體細節將於2012年3月完成。 2012年2到4月將是歐債到期高峰期，一旦出現違約狀況，對全球股市很可能再度出現重創。但在歷經政權交替及2011年所帶來處理經驗，相信歐盟各國將能逐步減緩危機對於全球景氣衝擊。 二、美國經濟明顯好轉，年底總統大選將使得美股漸入佳境：QE3是否實施將決定強勢美元是否持續進而影響台股後勢發展：外資佔台股投資比重越來越高，連帶讓美元指數與台股相關係數越來越高，美元趨向貶值時資金將流入台股等新興國家投資。 自2011年第4季後，美元開始多頭走勢也造成台股外資資金大竄逃。美元多頭情況何時轉變，端視歐債風暴何時落幕及美國本身經濟是否需要持續寬鬆政策實施。 目前左右聯準會決定貨幣政策方向交易商通膨預期指數，自8月創下今年新高3.23％後滑落已至11月中2.25％，已經落在2007年8月信貸危機爆發以來5年遠期均衡通膨率均值2.83％下。隨著通膨降溫趨勢確立，未來決策官員將有餘裕擴大印鈔收購債券，亦即啟動QE3量化寬鬆政策。 但美在先前連續貨幣寬鬆下，出現刺激經濟效果出乎預期，而美經濟表現持續改善，貨幣政策持續刺激也就尚無存在理由，因此QE3至少在首季前並無立即實施必要性，加上歐債風暴讓美國債有成為避險工具，預期2012上半年強勢美元仍將主導全球股市資金牽動，因此對台股來說，預期外資大舉重回台股可能落在2012年下半年。 以往美國總統任期4年當中，通常前2年處於經濟整頓與施政磨合期，但到後兩年（尤其是要爭取連任年）其政策方向必定偏多，屆時貨幣政策也會跟著配合，自然選舉行情將會取代經濟狀況成盤面主軸，因此從以往經驗來看美股表現：總統任期第3及第4年都是上漲居多。以2011年觀察，即便在全球股市飽受歐債風暴摧殘下，美股年線依舊有收紅表現來看，此經驗值依舊有效。預期美股在下半年將有機會帶領全球股市反彈。