小摩喊進聯發科 看好4核心晶片

工商時報【記者張志榮╱台北報導】 聯發科近期股價走勢飽受庫存修正問題困擾，然摩根士丹利證券指出，與過去白牌功能性手機時代相比，這次白牌智慧型手機庫存修正確實慢了約1至2個月，但只要不是需求出問題，建議還是逢低買進即將展開的4核心週期題材。 2013年伊始，也是企業12月營收進入密集公佈期，根據摩根士丹利證券半導體分析師呂家璈的預估，受到中國智慧型手機庫存調整上未完成的影響，聯發科12月營收恐低於市場預期。 此外，出口市場需求也沒有明顯成長，呂家璈預估，聯發科第四季營收成長率要達成財測低標（-2％）有其難度，因此降價清庫存已有必要、並衝擊獲利表現，且根據近期數據預估，明年第一季營收恐下滑至250億元（幅度約10％至15％）、低於市場預估值260至280億元。 根據大和證券亞太區科技產業研究部主管陳慧明的預估，如無意外，目前聯發科需要超過1個月的時間來去化庫存，因此，年底可能會啟動一波去庫存行動，也就是調降MT6515與MT6577晶片ASP，幅度約5％，第四季毛利率約41％。 再加上最新4核心晶片MT6589得等到明年農曆年年後才會開始備貨，因此，陳慧明預估聯發科明年第一季營收恐較今年第四季下滑15％、高於過去5年來下滑5％的平均值，由於去年第四季MT6589佔整體營收比重僅有5％，明年第二季才會拉高到10％以上，效益才會逐步顯現。 聯發科維持1年多的「中國智慧型手機夢」，按近期營收表現來看，已引起國際機構投資人「中國智慧型手機需求是否已趨緩」的質疑。 呂家璈認為，庫存調整的因素應大於需求面，儘管iPhone5推出後確實造成高階本土品牌手機部分負面影響，但從歷史脈絡來看，聯發科當時供貨白牌功能性手機晶片時，一旦供影鏈出現缺貨時，都會出現重複下單、並造成庫存。