曾喊台積電是「死錢」》最看空外資終於改口 但投資評等、目標價仍是各家最低 原因「這三個」

台積電（2330）昨天發表創紀錄的年度資本支出、高度樂觀的市場展望及2021年亮麗財報後，周四ADR價格在美股一度大漲近10%，衝上145美元新高，今（14）日在台股最高也翻揚至673元歷史新高。

然而，台積電股價漲幅似乎有限，台股指數更是開高走低、由紅翻黑，不禁令市場懷疑大盤是否已經利多出盡。

知名半導體業分析師陸行之昨天就指出，台積電利多過去幾次都事先反應，「不知道這次是否歷史重演？怎麼感覺一次把未來幾年的利多都講完了」。

不過，外資圈幾乎是一片叫好，主要外資券商不僅維持「加碼」或「買進」的投資評等，更紛紛調高目標價，其中以高盛給的1050元最高，摩根士丹利給的648元最低。

其實，摩根士丹利就是2021年6月首家調降台積電投資評等及目標價的外資券商，當時震驚了資本市場，還喊出投資台積電的部位可能成為「死錢」（dead money）。

這次大摩終於改口不再稱「死錢」，還將台積目標價從618元調高至648元，但維持投資評等「中立」，這也是在主要外資券商中唯一給予「中立」的，依然另外界側目。

大摩去年6月拋出台積電「死錢」說 大砍目標價＋降評

2021年6月中，摩根士丹利開出台積電降評的第一砲，直指隨著台積製程延伸到5奈米以下，資本密集度大增，恐失去摩爾定律長期以來的成本優勢，毛利率低於50%恐成常態。當時大摩為將台積電投資評等調降至「中立」，目標價從655元砍到580元。

當時大摩也提到，未來3~5年台積電股價是否大漲不無疑問，投資人放著的錢可能只是「死錢」，因為台積電股價已不便宜，現金殖利率也不到3%。

七個月後的今天，大摩仍給予台積電「中立」評等，只調升了目標價至648元，但仍低於摩根大通的780元、瑞士信貸的800元，或瑞銀的810元。

大摩：台積電今年殖利率恐不如聯電、聯發科

對於維持中立評等，摩根士丹利這次給了以下三點說法：

1. 台積電財測符合市場已經升高的預期，可能將有投資人獲利了結

2. 台積電可能無法完全免於全球半導體庫存修正的影響，這限制了

3. 估計今年台積本益比是22倍，股息殖利率2.3%，吸引力不如聯電（2303）及聯發科（2454）等大型科技股

摩根大通等外資 看好台積有能力面對市場調整

然而對於2022下半年可能出現的半導體市場庫存調整，其他外資對於台積電的看法相對正面。

摩根大通就指出，由於需求減緩及庫存建立不均衡，市場循環可能在今年某個時點往下走，台積電也無法避開，但由於其先進製程的需求高度成長，加上特殊製程產能的貢獻，預期台積很容易度過庫存調整的衝擊。

瑞士信貸則認為，隨著台積電推進先進製程，產品售價持續上升，可望使台積持續成長。即使2023~2024年全球晶圓代工市場出現修正，台積屆時將投產英特爾CPU、輝達（NVidia）GPU、蘋果iPhone的數據機晶片，加上車用電子產品增加，都將是台積面對市場風浪的強大武器。

魏哲家：半導體長期需求結構性提升 因為5G+HPC

台積電總裁魏哲家昨天下午在線上法說會報告時表示，2022年又將是台積強勁成長的一年，預期半導體市場（不含記憶體）年成長約9%、晶圓製造業年成長接近20%，而台積公司有信心將超過晶圓製造產業年成長率。

他說明，台積電看到市場對於智慧手機、高效能運算（HPC）、物聯網和車用電子等四大平台的需求強烈。無論短期失衡現象是否持續，「我們持續見證對於半導體長期需求結構性提升的現象，這需求來自5G和HPC相關應用的產業大趨勢」。

其次，許多電子終端產品的半導體含量持續（增加），從車用電子、個人電腦、伺服器、聯網（networking）到智慧手機都是，並預計2022年台積電產能將繼續緊繃。

更多今周刊文章
金融股價差賺到10年息該賣嗎？存股達人：一個理由我賣開發金，留玉山金、合庫金
聯邦銀尾牙在西堤...讓女工讀生也確診！ 醫「Ct值22.5」：可能擋不太住，不知道傳到哪了