【Yahoo論壇／洪耀南】金融海嘯十周年後的隱憂

作者為台灣選舉觀察協會秘書長

今年是2008金融海嘯的十週年，而「學名」為「次級房屋貸款危機」（Subprime mortgage crisis），始於不動產抵押貸款證券（Mortgage-Based Security）債務違約，簡單的來說，就是銀行放貸款給明知到他們還不起的「窮人」，因為高風險也意味著高利潤，過熱的市場，在一夕間，泡沫被吹散，大浪一過，就可以知道「誰窮得沒褲子穿」。

沒有一個原因可以直接造成金融海嘯，這是需要很多因素「諸相具足」才有辦法顯現，充滿「熱錢」的投資環境為溫床，被「轉包」的債券，加上被利益蒙蔽眼睛的「信評」，這是美國大眾的共業，卻「迴向」給世界各角落。當時，冰島克朗與俄國盧布「狂洩千里」，歐洲股市「災情慘重」。最讓大家錯愕身為全美第四大投資銀行的雷曼兄弟（Lehman Brothers）竟然被迫「關門大吉」，華爾街昔日的金童在路上「徬徨」，三萬多個工作一夕間「蒸發」，這場經濟危機伴隨之後的房市崩盤，使每一位美國人平均損失七萬美金，三兆美金「憑空消失」。

臺灣當時，正剛政黨輪替，當時總統馬英九喊出「六三三」一舉「氣勢如虹」當選總統，選舉日大家還瀰漫在「歡興鼓舞」的氣氛當中，對於叩關萬點「充滿信心」，之後的幾個月臺灣經濟在「風雨中飄搖」，股市別說扣萬點，直接腰斬一半，對外貿易的縮減造成經濟經歷近兩年的「負成長」。

而各國政府對應金融危機的作法，大多依照凱因斯開的藥方，「財政政策」和「貨幣政策」。增加政府的財政支出，不論是公共建設、還是社會福利、醫療保險等，用政府的「公信力」來花錢，增加「公共支出」，增加政府在市場的「需求」；再來是貨幣政策，說俗氣一點，就是印鈔票，學名「量化寬鬆」，貨幣在市場流通量大，匯率兌換外國貨幣就降低，連帶使本國貨品在國際市場的競爭力，使得國際市場對於本國貨品「需求」增加，但中國卻帶來後遺症，產能過剩。

但這兩個方法，「凡藥三分毒」，副作用非常強烈。三兆美元憑空消失，難道印滿這三兆就可以「補洞」了嗎？當美國聯準會一兆五千億來「阻止」情況繼續惡化，只能「暫時止血」，剩下的用時間來填平。但信用這不是從天上掉下來的，需要擔保人及擔保品的，政府紛紛「下海」當保人。擔保品的部分，政府手上沒有其他「資產」，只好拿手僅有上的「爛帳」來抵押，就是前面提到的藥方之一，各政府增加「財政支出」，增加預算，那如果國庫沒辦法呢？舉債！現在全球債務總額約250兆美元，相較十年前，增加75%，美國目前財政赤字，一兆美元，債務比率是十年前兩倍「以舊債養新債」埋下下一個「更可怕」危機的種子。

中國到現還在「補」這危機的「窟窿」，舊問題還沒解決新危機又出現，中國中央像是緊張媽媽，哪裡有問題，就用「人民幣」往哪裡護著，有危機，沒問題，政府幫你「擔保」，但這星星之火越燒越烈，現在到「地方政府」的債務，在市場沒有購買，沒有「活水」進入，債務又即期到期，中央又只跳下來幫忙，將地方債務置換中央的債券，由中央來還地方政府的債務及利息，據說現在債務加利息已達七兆人民幣，中央背著沈重的債務又要維持自己的信用，只好偷偷發佈「適當擴大中期借貸便利（MLF）擔保品範圍」，意思是，要「印鈔票了」，但是中國央行又不能讓人民幣崩盤，強力「守住」一美元換七人民幣，這說明，人民幣在官方「護盤」下，嚴重被「高估」。看似「太平」的中國市場，其實已經如履薄冰。

中美貿易大戰，不只是雙方的關稅大戰，其實背後牽動是各自國內的問題，十年前為了處理金融風暴而所埋下的隱憂，逐漸檯面化，讓中美兩國內憂外患一併爆發，接下來看誰撐得住市場的動盪？

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