中國GDP:前三季度增速由負轉正,疫後經濟復蘇憂慮尚存

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A construction worker sits in the National Speed Skating Oval, known colloquially as the "Ice Ribbon", which will host the 2021 World Speed Skating Championships and the speed skating competitions at the 2022 Winter Olympics in Beijing, China, September 23, 2020.
2022年北京冬奧會的速滑場地

10月19日,中國國家統計局公布,今年前三季度GDP增速由負轉正,同比增長0.7%。

分季度來看,一季度同比下降6.8%,二季度增長3.2%,三季度增長4.9%。

其中,三季度GDP增速4.9%,不及市場預期,低於路透調查預估中值5.2%,日經的預測均值為5.2%。

但在全球主要經濟體中,中國經濟恢復的表現依然是一枝獨秀。

疫情依然廣泛拖累全球經濟的當下,國際貨幣基金組織(IMF)預測,中國將是今年唯一實現正增長的主要經濟體,預計全年GDP增1.9%,而全球經濟將萎縮4.4%。世界銀行也預計,今年中國經濟增速將達2%。

消費疲軟,網上零售增長較快

A woman poses for a photo in the tourist area surrounding Houhai Lake during Chinese National Day holidays in Beijing, China, October 2, 2020
儘管在剛剛過去的黃金周裏中國旅遊業快速復蘇,但整體上中國的消費仍然疲軟。

社會消費品零售總額為代表國內消費需求的最直接數據。

中國前三季度,該數據超過27.3萬億元,同比下降7.2%,還未恢復至疫情前水平。

按消費類型來看,餐飲行業受創嚴重,收入2.5萬億元左右,下降23.9%。

雖然中國國內整體消費需求依然疲弱,但前三季度中國網上零售額超過8萬億元,同比增長9.7%,增速比上半年加快2.4個百分點。

投資和外貿均轉正,房地產旺,製造業頹

除消費外,拉動經濟的另外兩駕馬車——投資和外貿——均由負轉正。

前三季度,中國固定資產投資(不含農戶)436530億元,同比增長0.8%,增速年內首次由負轉正,上半年為下降3.1%。

分領域看,基礎設施投資增長微增0.2%。製造業依然不容樂觀,投資下降6.5%。

A man wearing a mask walks past a construction site of a residential compound in Beijing, China October 19, 2020.
投資拉動中國經濟在三季度走向復蘇,其中房地產投資增速較為明顯。

房地產開發投資則欣欣向榮,增長5.6%,抵消製造業下滑的部分。然而,中國有前車之鑒,由房地產承托經濟下滑,易造成高槓桿的系統性風險,同時房價高企會對消費和製造業投資造成擠出效應。

全球疫情肆虐的情況下,中國外貿也實現由負轉正。

前三季度,進出口總額23萬億元同比增0.7%。其中,出口12.7萬億,同比增1.8%;進口10.4萬億,同比下降0.6%。出口好於進口。

值得一提的是,此前公布數據顯示,中國外貿出人意料地進入復蘇模式,9月單月進出口額都創下新高,單月進口增長13.2%,出口增9.9%。

亮點與憂慮並存

在過去幾十年來,GDP低於1%的增長率,放在哪個經濟體都難稱得上成功。但在2020年,中國前三季度實現由負轉正,在深陷疫情泥潭的各國中,表現搶眼。其中第三季度增速已回升至4.9%,體現出中國經濟的恢復速度。

更細緻地看,分析師認為這是一份亮點與憂慮並存的成績單。

「外面疫情防控越失敗,中國經濟回升越有利——中國處於二戰時的美國位置了。」上海證券宏觀分析師胡月曉預計,第四季度經濟回升步伐還將溫和提升,全年經濟增速可達2.1%。

招商證券宏觀經濟分析師高明認為,工業的表現尤其好,比該機構預期高了將近1個百分點。

China's economy continues to recover from the pandemic.
China's economy continues to recover from the pandemic.

光大銀行金融市場分析師周茂華表示,二、三季度經濟增長基本回補了一季度損失,中國經濟復蘇步伐加快,為全球經濟復蘇前景提振信心。

亮點之外,也有憂慮。經濟學人智庫(EIU)全球貿易首席分析師馬志昂(Nick Marro)認為,消費的前景就是中國經濟中令人憂慮的部分。「我們仍需要看到國內消費復蘇的更強力證據,才能安撫過去幾個季度工業過剩產能惡化帶來的憂慮。」

「增長動能上,後期還是需要完成從投資拉動到消費拉動的轉變。」方正中期期貨金融衍生品研究員彭博認為,四季度投資放緩是大概率事件,消費如不能保持較好增速,經濟增長動能還是會放緩。

此外,疫情對中國經濟的威脅還未消除。中原銀行首席經濟學家王軍認為,秋冬季節國內疫情再起和國外疫情居高不下將加劇全球經濟衰退,進而衝擊中國外需,拖累出口表現。

「出口有助於支撐最近的增長勢頭,但是隨著美國和歐盟等主要市場的經濟惡化,四季度有可能回落。」馬志昂進一步表示,儘管中國疫苗研發有正面消息,但估計2021年底前疫苗不會在全球範圍應用,這使當前的預期有些黯淡。

「最壞的情況是,疫苗的任何有害副作用將損害中國製造疫苗的正面形象,而一個無效疫苗,則可能先使人們擁有虛假的安全感,再突然導致群體性感染。這種情況將對市場信心和經濟表現產生長期影響。」

經濟學人智庫認為,中國第四季度的經濟增長水平很難使全年經濟增速恢復到2%。該機構預計,中國今年實際經濟增長將在1.7%-1.9%左右。