來上一堂台積電資產負債表的課!陸行之談「爆雷風險」,為何謝金河說看完財報是安心的?

來上一堂台積電資產負債表的功課。

一輩子都在分析台積電能不能投資的天王級分析師陸行之先生,最近頻頻對台積電發出重砲級的評論,他說一些原因造成今年台積電表現很普通,表現只比大盤好2%,很多退休高管都在問台積電到底怎麼了?

陸行之先生提出幾點質疑,一個是台積電整體負債對股東權益的比例從2018年11%上升到今年6月30%,應付公司債從569億元暴增至9017億元,現金部位從5778億增加到1.277兆元。陸行之先生質疑台積電的債券投資策略不妥!


他認為台積電在5年內將這些現在市場擔心價格崩盤及違約的公司債,政府債券,及其他資產,從2018年1200多億元增加到2700多億元,他擔心台積電如何面對如此龐大又多樣的公司債券及政府債券,台積電如何管理並因應可能的「爆雷風險」?


陸先生一輩子都在分析台積電,每一次他對台積電的報告,我都很仔細看,這次他批評台積電股價表現普遍,其實除了今年Nvidia因為AI股價大放異采外,大多數半導體企業股價表現都很普通。


這次他對台積電的看法不是從技術面切入,而是從財務報表分析,尤其是針對資產負債表,我就順著這個方向仔細看看台積電的內容,也把台積電的資產負債表po出來給大家一起來檢視一下。


這些年台積電獲利急速上升,累積現金的實力也愈來愈強,從2020年的6601.7億元,3年幾乎增加一倍。台積電滿手現金,為了因應升息,資產靈活配置是必要的。台積電在2018年公司債佔整體債務約70%,到今年中近95%,所有的公司債都是固定利率計息,而且到2024年以前沒有到期債務,2025到期債務只佔整體債務6.5%。


更值得關注的是,台積電在升息的趨勢下,已經將資金成本鎖定在低利率結構中,不論是面對台灣的央行未來升息,或是美元維持在高利率的財務成本衝擊相對減低。台積電應付公司債帳面金額9078億元,應付公司債公允價值為8226億元,負債評價利益有861億元。


台積電每年資本支出約320到360億美元之間,帳上1.2767兆元現金可以充分支應,台積電也是全球唯一能靠著自身盈餘擴廠,不用向股東伸手要錢的半導體公司。


台積電的公司債持有超過1000萬美元的部位都是金融機構債或是優質企業債,單一債券對公司損益影響甚微。而且,隨著升息力道加強,去年以前佈建收益較高的公司債,不僅沒有因為升息出現大幅虧損,反而可以冲抵台積電的資金成本。

如果把台積電當成企業個案,在升息環境下,提早資產負債的配置佈局,降低利率敏感缺口,讓財務操作不是總是以成本為中心,這才是真正的價值所在!


看完台積電的財務報告,我是安心的!

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由謝金河發佈於 2023年10月11日 星期三


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