債券不配息？「零息債券」ETF要賺什麼？

「零息債券」是什麼？不是說債券是固定收益型產品嗎？那「零息」，投資人要賺什麼？最近佑佑看到元大投信要募集「零息美債」的ETF，想到大家對於債券都已經有點陌生了，對「零息債券」恐怕又更搞不懂，讓我來幫大家白話文科普一下。

債券，是發行單位用來籌資的方式之一，你可以把它想成是借據。舉例來說，A公司現在缺錢，於是打算「發債」來籌資，在發行時，會有一些基本條件，比較重要的包含：面額、票面利率、到期日。

債券可以折價或溢價發行，影響「殖利率」

債券的面額就是投資人的本金，也是到期時可以拿回的金額；而票面利率會看發行單位的信評、及當時的市場利率等來做決定，在同樣的時空背景下，信用愈好的公司，其發行的利率會低於信用較差的公司；而到期日則視發行單位決定，通常都是以年為單位，有時債券的到期日會長達數十年。

運作的模式是：在債券出售之後，公司會在約定的固定周期，以票面利率支付利息給債券的持有人。如果票面利率5%，約定每年付息1次，則在到期之前，持有共1,000元面額的債券，持有人每年可以拿到50元的債息，並在到期日那一天，領回1,000元的本金。

要注意的是，因為債券可以買賣，就算面額是1,000元，你買的價格也不見得是1,000元，如果你用1,100元買進，等於溢價買進，但發行債券的公司是依面額計算利息，所以票面利率還是5%，但「殖利率」會降低到4.5%左右，因為你的買價比實際面額高，而殖利率等於「利息除以買進價」。

零息債券沒有配息、只能賺價差，受利率走勢影響大

那麼，如果有一間公司，不想要固定付利息，而是想要到期一口氣還給投資人，他可以這樣設定：

面額：1,000元；

票面利率：0%；

到期日：假設1年。

但是沒有利息誰要買？所以公司會折價發行，譬如面額1,000元的狀況下，它以950元出售，等於投資人買進之後，持有1年到期，可以拿回1,000元，等於中間都沒債息進帳，可是到期之後可以拿回「買價」跟「面額」的價差，以這個案例來說，就是50元。

不過，因為這種零息債券完全沒有配息、存續期間較長，所以價格受到利率漲跌的影響會更大。而且投信包裝成ETF之後，投資人也不能持有裡面的債券至到期，因此，「零息債券」的ETF比較適合拿來作波段價差。

雖然觀察元大投信這檔「元大零息超長美債（00969B）」有年配息的規畫，但如前文所述，因為持有的債券都沒有配息，所以00969B極有可能的狀況就是：有規畫配息、但恐怕都不會配息！其實市面上也有不少ETF有配息規畫，但從來沒有配息過。就算00969B有配息，投資人也要知道，因為它持有的是零息債券，所以你領到的息，來源應該都是資本利得。

同樣是長天期的美債ETF相關產品，開槓桿或說波動的幅度，由高至低，我認為應該會是這樣：美債20年ETF期貨、美債正2 ETF、零息債券ETF、美債20年ETF。

因為「美債20年ETF期貨」是表彰10張原型的美債20年ETF，目前的原始保證金為每口1萬5,000元，大約是接近20倍的槓桿。最後提醒，現在債券的商品非常多元，投資人看到「債」千萬不要覺得都是固定收益的產品，要仔細研究再投入才能確保買到自己想到的商品。