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受惠5G時代高速通訊需求 LTCC龍頭璟德擁缺料漲價優勢
5G時代來臨，讓LTCC元件的需求大增，也讓身為台灣LTCC龍頭的璟德營收不斷成長，股價更是跟著水漲船高，預估2021年在缺料漲價的優勢之下，能夠迎來另一波成長。
在談璟德（3152）這檔個股前，我要先跟大家介紹LTCC是什麼。LTCC（Low Temperature Co-fired Ceramics）為「低溫共燒陶瓷」，是用陶瓷封裝被動元件的一種方法，透過在氧化鋁陶瓷中加入30%～50%的玻璃來降低熔點，並在1,000度以下以共燒的方式燒結成立體線路的模組或系統。
每個成功的企業都有一個卓越的領導人，璟德的創辦人簡朝和是麻省理工學院材料科學工程博士、清華大學材料科學系教授、美國陶瓷學會委員會主席，從清華大學借調到璟德擔任總經理，借調滿7年後辭任總經理回學校教書，現任璟德顧問，璟德的法說會到現在都還是由簡朝和主持，他就是璟德的招牌人物，也持續主導璟德的技術發展。
堪與國際大廠競爭
璟德營收可望大成長
有一次有法人問簡朝和：「璟德怎麼跟LTCC的領導品牌村田（Murata）競爭？」簡朝和這樣回答：「璟德在Q（Quality）品質、C（Cost）成本、D（Delivery）交期、S（Service）服務上都完全可以跟村田競爭，但村田畢竟是市值700億美元的大公司，有很大的研發量能跟整合能力，跟村田PK很難，但我可以做到退休，我的下一代可以繼續努力下去。」
除了有卓越的領導人，以下是我看好璟德的3個原因。
原因1 同業產能難以超越璟德：璟德是日本以外最大的LTCC專業廠，雖然台灣的華新科（2492）跟奇力新（2456）都有生產LTCC，但華新科跟奇力新都是綜合被動元件廠，LTCC占他們的營收比重也不高。2020年11月在璟德的法說會上，法人詢問，奇力新和華新科擴大LTCC產能，是否會對璟德造成影響，簡朝和自信地表示，同業再怎麼擴廠，加起來的總量還是比不上璟德，而且供需的缺口只會越來越大，所以2021年會是璟德大成長的1年，2021年到2023年都會有40%以上的複合成長。
為何LTCC需求暴增？原因是5G時代，超高速通訊會用到更高的頻率，也會帶來頻帶繁多、雜訊增加的問題，濾波器元件和射頻前端模組的需求就會大增，LTCC的優勢也會越加明顯，未來到了毫米波（mmWave）時代，LTCC還會更搶手。
而LTCC搶手的原因有3點：①陶瓷材料具有優良高頻、高速傳輸，以及寬通帶的特性；②LTCC可適應大電流及耐高溫特性的需求；③LTCC有著低耗損、好散熱、可靠性高的優勢。
原因2 璟德有超高毛利跟獲利率：璟德長期的毛利率維持在60%左右，淨利率在40%左右，如此高的獲利能力是高技術能力的體現，而璟德的營收在2020年11月和12月分別有7.1%和10.9%的月增，營收分別是2.09億元和2.32億元，單月EPS約1.18元和1.3元，隨著產能的擴大，璟德的營收可望持續提升，2021年EPS可望達到18元，按撰文時的股價470元來計算，本益比約25倍，並不算貴。
未來幾年，不管是手機或Wi-Fi都會往更高的頻率發展，需求只會越來越大，因此璟德未來幾年的獲利成長都可以樂觀看待，而璟德的優勢在真正進入5G時代，特別是毫米波時代才會全面展現。
原因3 璟德有夠深夠寬的護城河：LTCC製程的元件不難做，比如濾波器，目前的市況很好，所以同業都競相擴產，但LTCC模組生產的困難程度會依元件數和陶瓷層數的增加而飆升，而且模組需要電路設計、材料科學和封裝測試的專業，璟德是台灣唯一與日廠一樣，設計、生產、組裝採用一條龍模式的公司，也是唯一能與日廠搶奪高毛利射頻前端模組訂單的公司，沒有10年以上的技術積累，很難獲得客戶的訂單和認可，說大廠擴產會影響璟德璟競爭力的人，真的是多慮了。
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