口袋深…自由現金流量的眉角 從財務數字看哪家公司具有長期投資價值

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【魏聖峰╱先探2320期】

衡量一檔股票的投資價值，除了看獲利能力外，財務體質也是很重要的觀察指標。自由現金流量的多寡以及自由現金流量占營收比重越高者，該公司本身的財務體質越好，如果預估未來一、兩年內的自由現金部位越高，代表公司未來的獲利前景越好。以這個標準衡量國際科技大廠發現，蘋果、Nvidia、微軟、台積電、博通、Saleforce、Adobe和SK海力士等公司，都是未來財務體質好的公司，若股市大盤有劇烈震盪，可趁著股價回檔時逢低擇優進場機會。

自由現金流量就是營運現金流量加上投資現金流量，是代表公司當前可以動用的現金部位，自由現金流量越高，代表企業手頭上可用現金越多。若自由現金流量為負數，就是公司可用資金減少的訊號。從上述的公式也可推測出，自由現金流量越高的企業，扣除投資擴廠、轉投資外，若還有剩下龐大的現金流量部位，公司往往會用來配發更多的現金股息給股東，或者是買回庫藏股，提高該公司的股東權益。

高現金流量公司的好處

如果以長期投資的角度觀察，觀察好的投資標的除了公司的獲利能力(ＥＰＳ、營業利益、毛利率)外，股東權益報酬率(ＲＯＥ)和自由金流量的多寡也非常重要。即便是一家長年虧損的公司，如果該公司的自由現金流量一直都是正數，也代表這家公司沒有太大的倒閉風險，可以從自由現金流量的多寡作為簡單判斷這家公司財務體質的好壞。

蘋果發布上季財報後，過去十二個月的現金流量一○四三．四億美元，是國際科技大咖中自由現金流量部位最高的企業，代表蘋果真的很有錢，龐大的現金部位可以讓蘋果有能力隨時物色有技術能力的企業併購，提高本身的技術層次。除了過去十二個月自由現金流量部位高外，預估到二○二四會計年度的自由現金流量可以成長超過一○七二億美元，到二○二五會計年度可以再成長到一二○九億美元之多，都是科技大咖現金部位最高的公司。

如果把現金流量除以營收，過去十二個月的比率是二七％。二○二四會計年度的這項比率為二八％、二○二五會計年度的比率會進一步成長到三一％。由於蘋果的營收規模很大，該公司的自由金流量與營收的比率還能維持在三成上下，顯示蘋果財務體質不錯。這也代表未來蘋果有更多的現金部位去投資其他企業買技術，來提高未來的營收成長動能。蘋果已宣布要和OpenAI合作，讓未來iPhone擁有ＡＩ技能，未來也要和谷歌合作研發ＡＩ晶片。以蘋果龐大的現金流量和品牌價值，沒有什麼事是蘋果做不到的。

蘋果自由現金流量最高

微軟的財務體質也很棒，過去十二個月的自由現金流量為七四○億美元，預估到二四會計年度的自由現金流量可成長超過七四二億美元。不過，到二五會計年度時，微軟的自由現金流量可進一步成長超過九○四億美元，而這樣自由現金流量的年成長率達到二二％。據此推測，微軟在二五會計年度中，營收、獲利能力都會有非常顯著的成長，才有辦法推高自由現金流量的成長。微軟和其他雲端運運算企業一樣，目前正在大規模擴建ＡＩ資料中心，市場已傳出微軟要在明年第一季以前替OpenAI備好五．五萬到六．五萬個GB200，這部分資本支出就會達近百億美元。即便如此，微軟下個會計年度的自由現金流量還能強勁成長，代表微軟在營收、獲利的成長動能很強。

Alphabet、微軟營運可期