台股創新高 股王卻破底 大立光12月業績兩位數下滑嚇壞外資

撰文=呂俊儀 （攝影／呂俊儀）

台股今天在歐美股市助威下，連續第8個交易日上漲，指數飛越去年11月22日創下的前波高點10882點、站穩10900點，盤中最高再設立10918點障礙、創27年以來新高。

指數創新高，股王卻落難

台股加權指數創新高，照理說股市應該是欣欣向榮一片歡騰，但實際情況卻不是這樣，今天盤中不僅有多檔股票重挫，就連股王大立光都在台股加權指數創新高的這一天吃盡苦頭，加權指數創新高，股王也討不到便宜。

股王大立光再度落難，受到營收表現不如預期，外資調降目標價動作不斷。繼美林、摩根士丹利、野村等下調目標價後，摩根大通（小摩）、德意志證券發布最新報告也下修目標價。

大立光12月營收48.78億元，月減13%，雖先前市場已預期上月營收將劣於11月，不過兩位數衰退幅度，令外資感到相當意外。5日大立光在業績表現不佳等利空衝擊下，盤中大跌超過5%，回測前波低點，面臨3800元整數價位保衛戰，只不過這波外資下修目標價，如小摩最低看到3600元，雖11日法說會將登場，執行長林恩平會不會有為市場注入強心針說法，有待觀察。

6大外資看衰，大立光股價連連探底

大立光去年第4季營收160.88億元，季增8%，去年全年營收531.28億元，年增10%，雖第4季與年營收都是歷史次高，不過去年12月單月營收是五個月來低點，年減10%，根據《經濟日報》報導，大立光對營收表現回應主要為「區間震盪」，且「元月營收將比上月下滑，進入淡季狀態」。

短期接單進入淡季，加上2月中國農曆年，工作天數較少，法人估計，今年第1季營收恐季減2-3成，獲利表現出現隱憂。

大立光股價從6075元歷史高點向下翻轉以來，已有六家外資調降目標價，包括德意志、美林、摩根士丹利、瑞信、小摩、野村等，目前目標價大多已下調到6000元以下。而其中，一家美系外資更下修至3600元。

外資保守看Ｑ1，中長期隱憂也未除

歸納外資下修大立光目標價理由除了iPhone X出貨量依舊有雜音，與市場原預期出現短少近千萬支以外，另一原因則在中國智慧手機品牌銷售疲軟暫停拉貨，中長期因素則是產品技術競爭力恐不如過往。

分析師指出，大立光今年第1季營收恐要到3月工作天數恢復，加上中國品牌手機新機發表後，才可能恢復正成長，外資普遍預估，短期大立光營收恐逐月走低，單季營收季減幅將達2-3成，獲利部份，雖有外資仍看好毛利率表現逆勢回升，但整體獲利不確定音速升高。

然而，短期營運不給力，卻是嚇到外資的主因嗎？大立光11日將舉行法說會，中旬也邀部份媒體年終餐敘，兩場活動都由執行長林恩平親自出席，但以過往林恩平在法說上的實問虛答模式，加上資訊透明度恐與外界能夠掌握程度有落差，要去除疑慮還有待觀察。

再者，雖然林恩平去年股東會曾對自家生產技術能力深具信心，不過，市場對鏡頭規格升級，大立光能不能跟得上也有兩極看法，如美系外資就說重話，競爭對手擴產並改善產品組合，中國品牌高階機種也開始採用混合式鏡片，但大立光混合式鏡片還在研發階段，加上7片式鏡頭太厚、採用率有限，預期今年大立光營收將年增30%、毛利率回升的看法恐不切實際。

更重要的，大立光在高階鏡頭市場市佔高，但隨舜宇光電、玉晶光、日廠康達智（Kantatsu）漸漸崛起，大立光的優勢能夠領先到何時，備受市場關注。
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