台股反彈有底氣 安控、無人機、IP飆漲

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【方亞申╱先探2221期】

這次聯準會開會後，一如過去宣稱要持續升息壓抑通膨率降至二％，但必要時也會注意金融市場，十日發布的十月消費者物價指數若高出市場預測，聯準會可能持續加緊升息不會鬆手。不過投行預期，十月的ＣＰＩ數據應會低於市場預期，一般預估十二月升息二碼，明年再升息二至三碼，亦即基本利率超過五％利率後，要觀察一陣子後就有降息動作，時間可能在明年底之後。

觀察近期，美元指數出現較大拉回至一一○附近，讓各國貨幣鬆口氣，貶值走勢得以告一段落，且過去美國大選過後，美股總會迎來一波多頭行情，可拭目以待。

美股第四季從十月以來反彈行情中，道瓊指數走勢最強，已站上年線，強勢族群包括能源、製造、金融、服務業，由此來看，道瓊三萬一千點具有強力支撐。

年底前股市易漲難跌

標普因為科技股不少，走勢明顯較道瓊弱，季線還未突破，但底部也墊高至三六○○點。最弱勢就是科技股，高總市值股表現不佳，諸如谷歌、亞馬遜、微軟、蘋果、特斯拉、臉書等，股價不是破底就是在底部邊緣；費半指數表現不錯，季線二五○○點已站上，在美國持續出手制裁中國高科技動作中，半導體業首當其衝，惟利空中開始盤堅。汽車相關的德儀、安森美、國家半導體等表現較強。不過美國在科技方面阻撓高階晶片、設備輸往中國，但這只是拖延中國科技躍進，美國本身在ＡＩ、高速運算、量子科技等必須繼續進步才能拉大與中國距離。

最近看到晶片雙雄中的輝達股價自低點一○八．一三美元強彈至一四八．九美元，彈幅三七．七％，代表底部應該形成；AMD也跟進。倒是一直喊要政府補助以及老是踹台灣一腳的英特爾，從低點僅反彈約十五％。

美股對於聯準會升息一方面有所鈍化，另一面則是年底節慶將至，賣壓已消化大部分。而年底賣完後也須對來年投資進行布局，所以一般年底前股市易漲難跌，全球股市皆然。只要美元指數未再突破一一四，那麼全球股市可望偏安至年底。

現階段國際股市來看，原物料生產國巴西及印尼股市表現較佳，今年都是正報酬且指數在年線之上。再來就是亞洲的印度，印度積極建設基礎建設以迎接來自中國工廠的移轉，台灣的代工五哥幾乎都轉廠至印度。

指數也站上年線的日股，今年日圓大貶值接近三成，日銀兩次出手干預，勉強將日圓阻貶在一五○之前，日圓貶值加上邊境早就開放，帶動百貨股大漲；此外，面對中國威脅，最大的三菱重工從飛機、坦克到軍艦及飛彈都能做，日本政府大力支持提撥軍費超過五四○億美元以上，儘管如此，占ＧＤＰ比重尚未達一．五％，距離二％還有一段空間，所以可預期未來軍費支出將繼續拉高。三菱重工今年以來股價漲幅超過一倍，帶動日股站穩年線。

同樣受到科技業績之累的韓國，今年貨幣貶值近二○％，如今股市也站穩季線之上持續推升。東南亞的泰國也是廠商從中國轉進之處，指數在年線之上。歐洲雖受通膨之苦，但法國指數距離年線很近；德股則是跟進，大多數股市都已突破季線。

ＩＣ設計股利空鈍化

經過一輪比較，美國的那指、費半及香港恆生、國企，加上中國深滬股市都尚未突破季線。台股相對較弱，指數還在季線一四○○○點之下。

台灣面臨電子業出口衰退、景氣對策信號降至黃藍燈，是兩年來首見。電子股面板雙雄友達（2409）及群創第三季各虧損一○四億元及一二七億元，連帶驅動ＩＣ聯詠（3034）、天鈺(4961)、敦泰（3545）第三季ＥＰＳ各從第二季的十三．九五元、四．○四元、三．五七元，大幅降至七．○七元、二．四八元及○．四四元。從上述這些公司可窺知半導體中下游這次景氣逆轉所帶來獲利斷崖式下降。

不過，今年股價下跌重災區的ＩＣ設計族群，最近對於季報及後市展望較悲觀利空似乎已鈍化，就像「老人與狗」理論一樣，股價跌過頭，所以真正利空出現且還在進行，但股價開始反彈。傳聞十、十一月電視面板小幅調升價格(ＩＴ面板持續下跌)，相關個股股價就反彈。驅動ＩＣ的天鈺及敦泰，若以去年最高三九五元及二九八元，跌至今年第三季最低的八七元及五七．二元計算，累計各下跌七八％及八○．五％，股價跌得夠深且未出現虧損，所以有小利多股價馬上反攻。ＩＣ設計族群下跌超過六成者比比皆是，短線不失輪流反彈機會，就是跌深反彈。

台股命脈台積電（2330）在這次景氣循環中，從高點六八八元下跌至最低三七○元，累計跌幅也有四六．二％，十月法說會中承認七奈米及五奈米產能鬆動，且二次下修資本支出，最重要是地緣政治關係，以至於外資今年賣超一一○萬張。中國是否攻打台灣是未知數，但是日子要過，且高階晶片訂單台積電全球市占率超過九成的事實未變。美國阻擋中國科技進步的心態不變，其本身也須加油，此時必定需要台積電，尤其是美國五奈米廠尚未完工之前，且近期大客戶輝達及AMD股價反彈都相當不錯，但台積電股價彈幅尚未達十二％。

航運貨櫃的投資價值

綜合外資預估，台積電今年ＥＰＳ約落在三六至三七元之間，明年應該也有此數字，後年將迎來另一波景氣上升，屆時ＥＰＳ可能超過四○元，而股價修正至四百元以下，ＰＥ降至十倍附近。且若看國際股市大多在季線及年線之間，在外資賣壓減輕下，政府若要護盤、股市要向國際股市看齊，台積電一定是首要拉抬標的。