Yahoo奇摩新聞 台股戰略》市場對降息的預期支撐美股多頭走勢 真的風險是FED啟動降息循環後
股市在降息預期階段，對股權資產多頭部位持有者相對安全，真正的股市風險是Fed啟動降息循環的階段。（圖片來源／Pixabay）
過去一個月公告的美國重要經濟指標，5月非農就業數據明顯上升，但4月非農就業數據則下修，5月失業率攀高至4.0%，單月工資年增率維持平穩，但長期下降趨勢持續之中，長年期貸款利率維持長期相對高檔區，房市成交量維持低檔，車市成長停滯。
美國4月PCE（Personal Consumption Expenditures Price Index；個人消費支出物價指數）及核心PCE年增率大致符合市場預期，核心PCE月增率稍低於預期。根據芝商所FedWatch工具顯示，Fed九月啟動降息機率為50.8%，十一月啟動降息機率為64.9%，十二月啟動降息機率達87.7%，市場預期第四季啟動降息的路徑仍未改變。
失業率攀高，工資年增率上漲幅度維持趨緩
截至6月01日止的美國單周初領失業救濟金人數22.9萬人，連續2周上升，但依舊維持在長期低檔區，初領失業救濟金四周移動平均數自前周的22.3萬人，連續4周上升後，轉為小幅下降至22.2萬人。連續請領失業救濟金人數自前周的179萬人，微幅上升至179.2萬人，連續5周小幅上升。
圖、初領失業救濟金人數與四周移動平均數。
美國5月非農新增就業人口27.2萬人，大幅高於市場預期的17.0萬人，亦高於修正後的4月數據16.5萬人，5月非農業就業數據保持穩健增加。5月失業率自4月的3.9%上升至4.0%，續創2022年1月後最高點。
5月平均每小時薪資年增 4.1%，高於預期的3.9%，及4月的4.0%; 美國5 月平均每小時薪資月增率0.4%，高於預期的0.3%及4月的0.2%。5月單月工資年增率雖小幅上升，但維持自2022年3月的年增5.92%之後的下降趨勢不變，顯示工資上漲壓力維持舒緩情勢不變。
5月就業數據顯示，就業數據雖依舊活絡，但失業率上升，工資率上漲壓力舒緩不變。失業率出現上升趨勢，工資率上漲幅度維持趨緩，顯示整體美國就業市場可能轉弱，有利營造Fed啟動降息的有利條件。
圖、美國每月新增非農業就業人口數。
圖、美國失業率。
長年期貸款利率維持長期相對高檔區
美5月ISM製造業採購經理人指數自4月的49持續下降至48.7，3月短暫回升至50.3後，再度連續2個月回落代表景氣收縮的50以下，過去連續19個月，僅有1個月高於代表景氣擴張的50以上，顯示美國製造業景氣出現谷底復甦的氣息相當微弱，近期國際原油價格明顯回跌，料將進一步舒緩大宗商品原物料價格對通膨造成的壓力。
圖、美國ISM製造業採購經理人指數。
美國5月ISM服務業指數53.8，連續3個月下降後，再度回升並回到代表景氣擴張的50臨界點之上，創過去9個月最高，暫時避免ISM服務業指數走入收縮困境。整體服務業產值佔美國GDP比重超過八成，服務業景氣若持續擴張，美國總體經濟衰退危機壓力便可舒緩，當然也可能延遲Fed祭出降息的時程。
圖、美國ISM非製造業採購經理人指數。
美國5月ISM服務業指數較4月明顯跳升，導致市場預期美國Fed於九月降息的可能性明顯降低，並導致6月上旬明顯走低的美國公債殖利率反彈，引起位處歷史高檔的美股短線震盪。
圖、美國10年期公債殖利率。
美房市成交量維持低檔，車市成長停滯
美國2024年4月成屋銷售年率戶數下降至414萬戶，月減1.9%，年減3.5%，連續32個月呈現衰退，單月年率銷售戶數連續2個月回落，顯示成屋市場階段性景氣最差的情況雖可能已在2023年第四季觸底，但景氣回升力道仍顯虛弱。
美國成屋房價中位數最高點出現在2022年6月的41.38萬美元，房價呈現緩跌格局，截至2024年4月成屋房價中位數為40.76萬美元，月漲率3.74%，自最高點下跌幅度縮小至僅下跌1.5%，房價呈現穩中透堅走勢，並未出現如金融海嘯前的崩跌局面，美國房市出現成交量觸底微升，房價回穩再度逼近歷史最高點狀態，房市景氣收縮循環出現復甦徵兆仍相當微弱，但房價卻依舊居高不下。
金融海嘯之前，美國30年期房貸2006年最高約6.8%，成屋銷售量年率戶數從720萬戶，下降至2008年的377萬戶，降幅約48%。2023年10月30房貸利率最高點約7.9%，2023年12月下旬下降至6.71%，2024年4月底反彈至7.29%，截至5月下旬小幅回落至7.07%，依舊處於長期相對高檔區。
圖、美國成屋年率銷售戶數。
美國新屋市場約佔整體房市成交量的15%左右，2024年4月新屋銷售年率戶數下降至63.4萬戶，月減4.7%，年減6.6%，連續12個月呈現正成長後，首度轉為負成長，顯示新屋市場成交量近期再度走弱。
美國新屋房價中位數最高點出現在2022年10月的49.68萬美元，截至2024年4月新屋房價中位數為43.35萬美元，單月下跌1.4%，自最高點下跌12.7%，新屋房價下跌幅度明顯高於成屋市場，新屋房價下跌幅度高於成屋，應是新屋市場銷售戶數於2022年下半年，早於成屋市場出現觸底回穩的重要原因。
圖、美國新屋年率銷售戶數。
圖、美國30年期房貸利率走勢圖。
5月汽車年率銷售量為1590萬輛，月增0.6%，較2023年同期年增2.6%，保持小幅成長，但成長動能仍偏弱，年率銷售量仍在1600萬輛以下的停滯盤整區，成長動能轉弱危機尚未解除，美國利率仍在長期相對高檔區，對車貸族造成沉重負擔，對汽車業景氣仍不利。
圖、美國汽車銷售年率輛數。
市場高度預期Fed將於第四季的利率決策會議，啟動降息循環
綜合美國近期總體經濟數據，5月非農業新增就業人數雖高於預期，但工資率年上漲率並未脫離下降趨勢，ISM服務業指數雖重回50以下，但製造業ISM指數依舊低迷，4月PCE指數亦未高於預期，房市、車市成交量清淡或成長停滯。
美國商務部公布第一季GDP成長率修正值為1.3%，低於四月發布的初值1.6%，創過去八季最低。從首季經濟成長率與通膨數據，顯示美國總體經濟處於趨緩態勢，通膨數據維持緩步下降走勢，市場仍高度預期Fed將於第四季的利率決策會議，啟動降息循環。
支撐美股多頭走勢，需要的正是市場對降息的預期，而非Fed真正啟動降息的時刻，啟動降息時點延遲，並無礙市場對降息的預期與期待，對股市多頭部位持有者反而是安全時期。而當Fed啟動降息，往往隱含美國總體經濟已確實轉弱，並導致通膨壓力明顯降低，迫使Fed貨幣政策進入降息循環，依長期實證觀察，降息循環初期往往代表股市即將進入高峰期，或已進入盤頭階段，對股權資產的多頭投資者，亦是風險最高峰階段。
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