國安基金進場再等等

5日亞洲股市哀鴻遍野，日經指數下跌12.4%，韓國綜合指數下跌8.77%，台股加權指數收在19830.88點，下跌1807.21點或8.35%，創歷史收盤最大跌點及跌幅。

5日亞股的下挫是因上周美國公布的非農數據不佳及周末新傳出的若干不利訊息。美國勞工部2日公布，7月非農就業人口新增11.4萬，低於專家預估的18.5萬人，而失業率4.3％則高於專家預估的4.1 ％。這導致美國最近3個月失業率移動平均值已比最近12個月的最低值高出0.5%，從而觸發了Claudia Sahm認為景氣已呈現反轉向下的「薩姆法則」。而在上周末時又陸續傳出巴菲特大賣蘋果及美銀股票、輝達AI晶片GB200出貨時間可能延後3個月，以及以色列和伊朗可能出現戰爭的新聞。

不過，台股及美股近2年走勢和生成式AI的開發及其後的財務績效息息相關。在微軟出資的OpenAI公司於2022年12月推出ChatGPT後，美國其他科技巨擘公司紛紛增加生成式AI的研發支出。然而，彼此皆加碼卻陷入AI研發的「囚犯困境」賽局。換言之，雖然這些公司彼此合作可獲利，但在自利心驅使及監管機關的規範下，只能硬碰硬競爭，從而落到彼此皆可能虧損的局面。最近美國4家耗費巨額投資在AI產品開發的巨擘公司公布財報，其中只有臉書的投資獲得合理回報，微軟、亞馬遜、谷歌3家的盈餘則被AI投資所拖累。

美國AI產業的投資績效不佳，引發台灣投資人對台灣AI產業前景的疑慮。台股從去年5月起，受惠於全球AI投資的狂潮，許多進入輝達供應鏈的台灣廠商股價都水漲船高。這導致台股今年6月的本益比達到24.4，遠高於過去3年的平均本益比14.5，及過去10年的平均本益比15.9。但近期台灣投資人因美國科技巨擘公司表現不佳而下調對相關台廠的展望，從而造成7月12日迄今台股的重挫。

證交所5日對投資人信心喊話，除強調台灣基本面良好外，也說明後續若台股仍呈不理性下挫，則可能啟動救市機制。然而，目前台股處於從歷史高點下挫18.8%的情況，使得政府難以立即動用國安基金。

過去政府曾8次動用國安基金救市，而前7次都是在台股加權指數跌入10年平均線時才進場。但目前台股加權指數離10年平均線的12731點甚遠，甚至仍高於年線的19009點。因此，若美股繼續下挫，帶動台股下跌到更接近年線的位置，則屆時政府啟動國安基金進場護盤會更具說服力。（作者為國立台灣大學國家發展研究所兼任教授）