【專文】中國股市籠罩陰霾－政治局會提「正向、意外」對策嗎？

中國能化解投資者的擔憂嗎？

全球基金經理在中國共產黨的中央政治局會議召開之前，並沒有寄予很高的期望，許多的經理人認為股市會長期低迷，因此要做好準備，因為他們認為任何政策的支援都欠缺有效性。

儘管中國當局採取了一系列刺激消費和支持企業的措施，但中國股市在過去四周出現了最差的表現，這凸顯了人們對於市場懷疑的深度。預計將於本週舉行的高階層的經濟政策會議預計將公佈進一步措施，以重振陷入困境的房地產行業和消費，但投資者們認為，要解決「對市場之信心缺乏的困擾問題」，並不容易。

中國面臨著兩難境地：一方面想要確保實現5%左右的經濟成長之目標，一方面又要避免去實施「可能會導致資產泡沫」的全面性刺激對策。由於經理人們預計股市不太可能出現更廣泛的上揚，所以他們轉向到與政策目標一致的網路部門、一般消費財部門（Consumer Cyclical）和能源轉型等部門，尋找更具體的機會。

巴黎郵政資產管理銀行(La Banque Postal Asset Management)亞洲股票主管凱文·內特(Kevin Nett)表示，「市場是會把某種程度的政策支援加以採納，但並沒有預料會有火箭筒式的刺激。」他表示：「最好是以那些將受益於中國政府支持和政策支持的自力更生行業和股票為中心，而將關注放在其基本面（fundamentals）上。」

可以預料，政治局會議不會改變這個流向，但會提供一些戰術性的交易機會。

方瀛研究與投資（FountainCap Research &Investment）駐香港的首席執行長（CEO）蒂文·陸克(Steven Luk)表示：「我們將密切關注在提振私營部門信心的言辭和刺激經濟對策的組合上面 」。他表示，鑑於今年5%的成長目標存在著下修的風險，因此，在會議上所宣布的措施是極其重要的。

暗示會向上「上揚」的機會

對於一些投資者來說，這種深深的悲觀情緒和很低的市場定位，意味著一個向上上揚的機會。 MSCI中國指數的預期股票收益率（ＰＥＲ）為10倍，五年平均約為12倍。花旗集團的投資分析師在14日的一份報告中，說：如果中國政府的經濟刺激對策帶來一些積極的意外（positive surprise）的話，那麼被廉價低估的股票價值將會提供一個有吸引力的切入點；並認為市場的投資判斷會持續是overweight(是指在股票投資上，基金經理人增加某檔股票持股比例到超過原定之投資組合中的正常權重）。

柏瑞亞洲投資組合（Pinebridge Investment）經理辛西婭·陳(Cynthia Cheng)做這樣的 表示：「中國股市的風險回報率（Risk Reward，是指交易中的損失與報酬的比率）實際上變得非常有利，假如情況變得正常化的話，上揚的空間就會成為很有意義」

高盛投資稱投資人預計中國不太可能宣布大規模刺激計劃。

政治結構妨礙經濟發展

中國股市要全面上揚已不太可能，所以投資人就順著政策的方向做股票買賣，顯見中國政府真的對中國經濟是欲振乏力。中國政治不改，與國外的經濟連結就會斷線，因此中國經濟結構要真正大轉變就是拋棄一黨專政，走上民主。

(本文參考(c)2023 Bloomberg L.P.)