工商社論》川普挑戰市場 市場考驗川普

美國共和黨在本次大選可望取得完全執政的全面勝利，標榜「要讓美國再次偉大」（MAGA）的川普將重返白宮。市場旋即回以兩極反應：美股與美元勁揚；美債價格暴跌，殖利率反向飆升。投資人都在看，川普要如何兌現相互矛盾的財經重大政見，以及可能產生的市場效應。

川普在選舉台上大鳴大放，提出的經濟政見以討好選民、博取眼球為先，是典型的「既要又要」，單獨看都很漂亮，合在一起卻是左手打右手、右腳踢左腳的怪物。他要抑制通貨膨脹、便宜的美元、調低利率、拉高關稅、調降企業所得稅、給勞工加班費與小費免稅、還要減少飛奔的聯邦債務、外加全力支持比特幣等加密貨幣發展等。

川普當選後，他的經濟團隊勢必要修整這些選舉政見，目前看來，對勞工加班費、小費免稅優惠等措施將能快速落實；將企業所得稅從現行21％調降至15％也是勢在必行，只是考量稅損過巨，將會逐年彈性施行。而最引發爭議的全面拉高關稅等激進貿易保護主張，施行的機會很低，大概會成為川普與中國、歐洲等談判的籌碼。

包括本報社論在內的國內外專業評論都一致指出，川普拚命給選民派糖的競選政見彼此矛盾，如果全數執行，必讓通膨更為惡化、讓利率更為高漲、讓生產成本更高、讓美國貨的競爭力更弱。而遂行極端貿易保護主義政策的結果，將對美國與全球經濟發展與金融穩定帶來更大的威脅。

在美國大選開票過程中，華爾街與全球金融市場以極為戲劇化的暴漲暴跌來回應選舉結果，「川普交易」的核心－加密貨幣交易所Coinbase暴漲31.11％、特斯拉勁揚14.75％；代表整體股市的道瓊指數大漲1,508.05點、3.57％；相對的，指標性美國10年期公債殖利率大漲4.43％，飆高16個基本點，而美元指數單日強彈1.66％。

市場劇烈震盪，是巨額的短線熱錢鎖定「川普交易」題材所造成的現象。不過由於共和黨在參眾兩院同時取得多數，有助於穩定政局，隨著人事案與政策優先順序逐漸明朗，川普交易的震幅將會逐漸縮小。只要美國政府正常運作，川普在選舉期間四處宣示的空頭支票，將會被規範在既有的政府預算範疇之內，不至於失控。

上述相對樂觀的推估有具體的證據支持，從川普第一次總統任期來看，他的競選政見與施政成績落差甚大。以他高喊翻新美國老舊基礎建設為例，在其任內寸步難行，最後重新包裝成一兆美元的「基礎建設周」試圖一搏，結果依舊失敗。美國的基礎建設大翻新，要等到拜登任內的第二年才真正完成立法，有效啟動。

在對外關係上，川普在競選期間對台積電、台灣數度發表幾近黑道勒索的言詞，在他當選後，台灣的外交單位與台積電的政治公關當然應該強化與川普的溝通，但是這些選舉語言與最終的政策距離甚遠，我國朝野不宜因為過度擔心而屈從。事實上，日韓被川普罵得更慘，還被要求支付「加倍保護費」，但是美國與韓國去年已就駐韓美軍軍費分攤完成續約，在川普任內不會再談，日本也已支付8成的駐日美軍軍費，更不可能加倍到160％。川普這些為了搶票的競選語言，將來落實的機率幾乎為零，頂多作為談判籌碼，實際殺傷力有限。

川普眼前最大的挑戰是要找到經濟團隊，包括白宮國家經濟委員會主任、財政部長、貿易部長、美國貿易代表等重要職位。川普的困境在他招之即來揮之即去的領導風格，他首次任期的白宮一線官員，不論是政治、外交、國防或是經濟，更迭快速有如走馬燈，過去四年從前副總統彭斯以降，也幾乎都已跟川普公開翻臉。

迄今還未與川普翻臉的第一任團隊成員，只剩前國務卿蓬佩奧、前貿易代表萊海澤、前白宮經濟委員會主任庫德洛，但後兩人都已高齡77歲。而當年被川普任命、替換葉倫出任聯準會主席的鮑爾，雖然任期續約到2026年，但這次選舉期間每每成為川普抨擊通膨議題的首要戰犯，處境尷尬。

當然，貴為美國總統要組執政團隊並不困難，除了萊海澤、庫德洛之外，浮出檯面的有曾在索羅斯基金操盤，現任對沖基金Key Square執行長的貝森特被視為財長人選；著名的華爾街對沖基金大鱷鮑森與川普長期往來密切，川普也曾提過有意重用摩根大通執行長戴蒙，但是戴蒙否認有意入閣。共和黨與華爾街互為表裡，很快我們就會看到川普的經濟團隊成形，以及更為具體可行的經濟政策。

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