「帳上已經賠200萬，再跌個幾十萬元又如何」越跌越無法停損！害你投資慘賠的8個認知偏差

人類發展了某些方式協助他們看待世界，這些方式確實適用於較原始的環境；然而，對於金融交易來說，這些觀念反倒成了阻礙。科學家將人們對於現實看法產生的扭曲現象，稱之為認知偏差（cognitive biases）。

以下列舉幾項對於交易造成影響的認知偏差：

這份清單雖然不完整，但已包含了某些對於交易與價格判斷極具影響力的錯誤概念。讓我們分別深入觀察每種認知偏差。

受到損失規避影響的人，比起賺錢，他們更傾向於避免賠錢。對於多數人來說，損失 100 元和沒有賺到 100 元的感受並不相同。然而，從理性觀點來說，這兩件事情顯然應該對等：兩者都代表了 100 元的淨值變動。研究資料顯示，損失對於心理產生的效應，大約是獲利的兩倍。

就交易來說，損失規避會影響人們執行機械化交易系統的能力，因為遵循系統發生的虧損，比遵循系統帶來獲利時的感受更為強烈。在喪失同樣金額的前提下，交易者因遵循系統而生虧損，顯然比沒有遵循系統而錯失機會的痛楚來得更大。因此，虧損一萬元的痛苦，可能等同於錯失賺取兩萬元機會的感受。

就商業上而言，沉沒成本是指已經投入而無法收回的成本。舉例來說，為了研究某種新科技所做的投資，就屬於沉沒成本。沉沒成本效應是指人們擬定有關未來的決策時，經常會考慮已經花費的金額，也就是沉沒成本。

這種現象如何影響交易呢？讓我們考慮初學者典型發生的狀況。建立部位之初，交易者預期獲利為 2,000 美元，並決定將停損設定在損失 1,000 美元的價位。幾天之後，這個交易部位發生了 500 美元的帳面虧損。又經過幾天，虧損累積成為 1,000 美元：超過帳戶淨值的10％。交易帳戶的淨值由原來的 1 萬美元下降到 9,000 美元。這也是交易者當初決定認賠出場的價位。

讓我們看看認知偏差將如何影響決策：交易者應該堅持先前認賠1,000 美元的承諾，或者繼續持有虧損部位。損失規避效應會使得認賠行動變得十分痛苦，因為認賠等同於實現虧損。反之，只要部位沒有認賠，交易者就認為自己還有機會扳回帳面虧損，甚至可能反敗為勝。另一方面，沉沒成本效應會讓交易者忽視這個部位的未來走向，反而執著在如何避免浪費已經出現的 1,000 美元虧損。因此，初學者碰到這種狀況時，很可能決定繼續持有部位，這個決策不是基於他相信行情的可能發展，而是因為他不想承認虧損，而且也不想浪費已經沉沒的成本 1,000 美元。

價格如果繼續下跌，等到虧損累積達到 2,000 美元，他又會如何因應呢？理性思維如果能夠主導決策，他就應該認賠出場。不論先前對於行情發展的判斷如何，市場的實際走勢已經清楚顯示他先前的看法錯誤，因為價格已經遠遠跌破他當初決定認賠的水準。不幸地，處在這種狀況下，前述兩種認知偏差的影響力更大。當初交易者想要避免發生的虧損，現在變得更大，痛苦感受也更加嚴重。對於多數交易者來說，這種行為會持續下去，直到再也不堪虧損，最後陷入恐慌而不計代價認賠，到了這個時候，帳戶淨值可能已經發生 30％或 50％的損失，是當初預期的3至5倍。

網路狂熱時期，我正好在矽谷工作，當時有很多朋友是高科技公司的工程師與行銷人員。他們服務的單位，有些最近剛掛牌上市，某些人則握有價值數百萬的股票選擇權。1999 年底到 2000 年初，他們看著股票價格每天上揚。直到 2000 年，價格開始下跌後，我問他們打算什麼時候才要把手上的股票出脫。他們的回答多半大同小異：「等到價格回到 X 元，我就會賣。」他們設定的價位，都遠比當時的行情來得高出許多。我的朋友之中，只要當時還抱著股票的人，幾乎都眼睜睜看著股價跌到先前的1/10、甚至1/100，而且仍然沒有脫手。股價跌得愈深，他們就愈有等待的理由。「我已經賠了2百萬美元，再跌個幾十萬元又如何呢？」他們振振有詞地說。

受到處置效應的影響，投資人通常會出脫獲利部位、繼續保有虧損部位。某些人認為，這種結果和沉沒成本效應有關，因為兩者都涉及到決策者不願面對先前決策錯誤的現實。同樣地，人們傾向於提早獲利了結，是希望避免帳面獲利流失。如果是短線交易者發生這種行為偏差現象，一旦賺錢部位提早獲利了結，通常難以彌補失敗部位發生的重大虧損。

受到結果偏差的影響，人們常常會根據結果來判斷決策正確與否，而非考慮決策本身的好壞。由於生活充滿了各種不確定，凡是涉及風險與不確定性的問題，經常沒有正確的答案。基於這個緣故，人們運用理性思考而擬定看似正確的決策，可能會因為不可預見或無法預期的狀況，導致決策沒有產生所期待的結果。

結果偏差經常促使人們過度強調實際發生的結果，而沒有合理考慮決策的品質。就交易來說，即使是一套正確的方法，結果也可能發生虧損，甚至是連續虧損。因為交易產生負面結果，可能導致交易者懷疑自身與決策程序，使得他們抱持負面心態而重新檢討使用的方法。我們接下來即將討論的偏差，可能讓這個問題變得更為嚴重。近因效應是指過度強調近期資料與經驗的重要性。人們認為昨天進行的交易，其重要性超過上週或去年進行的交易；最近2個月發生的虧損，其重要性超過先前6個月交易發生的等額獲利。因此，最近一系列交易的結果，可能會讓多數交易者懷疑自己使用的方法和決策程序。

在不確定環境下，人們擬定決策，通常會過分重視或仰賴方便取得的資訊；這是所謂的錨定效應。決策者可能把近期價格視為參考基準，並且在這個基礎上，擬定價格決策。這也是為什麼前文我提到那些矽谷朋友難以認賠股票的原因：他們把最近的高價視為參考基準，藉以評估當前的股價。這種情況下，目前價格始終看起來太低。人們往往相信許多人所相信的事情，這種現象稱為從眾效應或羊群效應（herd effect）。價格泡沫發展到後期，行情漲勢看起來往往銳不可擋，這一方面就是從眾效應發揮作用。

作者簡介_克提斯．M．費斯(Curtis M Faith)

最成功的海龜成員，在海龜計畫期間，他為發起人理查‧丹尼斯賺進3,500多萬美元的利潤。費斯是機械化交易系統和軟體界的先驅之一，目前擔任交易元件公司(Trading Blox, LLC)研發部主管，該公司專門從事交易系統分析和發展軟體。

本文摘自寰宇出版《海龜交易法則》

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