〈府城廣角鏡〉亞幣競貶 台幣面臨夾擊之苦

■李沃牆

美國前國務卿季辛吉（Henry Alfred Kissinger）曾說過：「如果你控制了石油，你就控制了所有國家；如果你控制了糧食，你就控制了所有人；如果你控制了貨幣，你就控制了世界」，足見貨幣的影響早已是無遠弗屆。貨幣雖代表國力，但太強的貨幣卻不利於出口競爭力。

今年三月以來，美聯準會開始進入升息循環，結果美元強升，大部分亞幣均貶值。尤其，東亞主要國家在維繫出口競爭力下，甚至出現貨幣競貶現象。進一步言之，美元在升息激勵下，一路走升，五月九日衝破一百零四的二十年新高。累計今年以來已漲百分之八點七六。

而新台幣自二月底「俄烏」開戰以來，在短短一個多月即貶值逾一元，從二月二十三日的二十七點八八四元，狂跌至四月十一日的二十九點零五元，二十七元、二十八元、二十九元等三個重要整數價位接連失守。此外，四月新台幣名目有效匯率指數（ＮＥＥＲ）大幅下滑至一百二十點三，創下十個月新低；另實質有效匯率指數（ＲＥＥＲ）也明顯走低至一百零二點零七，顯示台幣將持續走貶。

尤有進者，外資自今年以來擴大賣股匯出，加上進口商恐慌性進場買匯，還有投信及壽險因美債殖利率衝高，加速海外投資等因素疊加，讓新台幣一路走貶。五月十二日受美股重挫影響，台匯市狂洩，終場收在二十九點八二三元，再度改寫近兩年新低紀錄。統計自今年以來，新台幣已重挫百分之七點一五，跌幅次於韓元。

台幣貶值固然有利於出口，但進口成本卻不斷上升，加重輸入型通膨的隱憂，讓餐飲和百貨業不僅受疫情影響，又得受台幣貶值衝擊，真是屋漏偏逢連夜雨。

而出口結構與台灣近七成類似的南韓，韓元自今年以來也慘跌七點七四。由於台韓間的競逐關係就不曾斷過，韓元與台幣的競貶，意謂兩國的出國競爭更為顯著。

日本通膨遠低於美國，基於經濟成長考量，日本央行行長黑田東彥聲明，將繼續採取寬鬆政策，使得日圓匯率狂洩不止。日圓由年初的一百一十五兌一美元，到五月九日已破一百三十一，跌幅達百分之十二點二六，為主要亞幣中最重。然而，全球大宗商品價格飆升，導致日企成本增加，抵銷出口成長力道。再者，弱勢日圓更引發資金外流、股市崩跌、資本外逃的惡性循環。因而，日圓貶值帶來出口紅利恐不如預期。

人民幣自二０二一年第四季以來，表現極為強勢。然勢隨時轉，在三月、四月，大陸因疫情接連封城、衝擊供應鏈效應，徒使人民幣反而重摔百分之五零點七。未來影響人民幣重要因素包括，聯準會升息幅度、美元走勢、「中」美十年期公債利差、大陸經濟成長及人行的貨幣政策力道等。

大陸今年第一季國內生產毛額年增僅百分之四點八，低於官方全年目標百分之五點五。另大陸官方於四月三十日公布，以大中型企業為調查樣本的四月份官方製造業採購經理指數（ＰＭＩ）為四十七點四，較三月下降百分之二點一，非製造業ＰＭＩ重挫百分之六點五至四十一點九。兩者不僅低於五十的榮枯線，也雙雙創下二０二０年二月以來新低。以中小型企業為調查樣本、同日公布的財新中國四月份製造業ＰＭＩ，也較三月下降二點一個百分點至四十六，同樣創逾兩年低點。目前「中」美利差收窄、短期跨境資本流動的波動性加大，短期人民幣匯率回檔壓力恐增大。

（作者為淡江大學財金系教授）