張其祿專欄/央行做對的事 走對的路 何須憂讒畏譏
張其祿/國立中山大學政治經濟學系特聘教授
央行第七波信用管制出重手
中央銀行日前祭出第七波信用管制,並號稱史上最重之打炒房。因為根據不動產授信資料,目前不動產佔整體授信之比例已高達37.5%,不僅是歷史之次高,且也遠超過銀行法§72-2的安全放貸水準(即26%),甚至超標之大型行庫就高達21家,而這些訊息皆反映出房地產市場目前的危險性,以及其對金融體系所可能造成的潛在巨大風險。
炒房推升泡沫經濟、造成世代剝削
房地產究竟是否為經濟的火車頭?這點始終存有很大的爭議。但先不論此點,房地產炒作所形成的泡沫經濟,以及使社會財富分配的惡化卻是不爭的事實。因為任何學過經濟學的人都能了解,房地產所創造的「經濟租」(economic rent),皆非其產業或產品本身所主要創造,而是因市場供需,以及整體社會之發展等因素所形成。例如近期台積電或AI廠商傳出在各地的投資及設廠,其已導致相關區域房地產的飆漲,但其區域迄今其實並無真正的改變,或其民眾的收入也無顯著的提高,所以若從當下角度,其「成長」並無實體經濟面的真正支撐,而只是一種預期及泡沫。甚至由於當代人已經炒高了房地產的價值,等於預先收割了未來的利潤,這也形成對未來世代的剝削,是一種代際間的不正義。
政府必須經濟維穩、削減房市泡沫
因此,一個負責任的政府是不會、也不應該放任房地產成為市場炒作的標的。君不見2008年的全球金融危機,不就是從美國的次級房貸風暴中所引發、日本失落的30年也是從其房地產泡沫經濟的破滅開始,而中國不是寧願犧牲經濟成長率,但也要宏觀調控房市嗎?這些現象都在說明,房地產市場的泡沫,對總體經濟體系有著極大的潛在風險,且與總體經濟走勢之間有著助漲及助跌的關係,亦即景氣愈佳,房市泡沫愈大,而反之亦然,所以縱使只是站在「經濟維穩」的角度,政府都必須要有政策的介入及調適。
我國因為是以外貿為主的小型開放經濟體,所以長期維持低利率和低匯率,這或許是不得不的貨幣政策,但這也確實助長了過去房地產的炒作歪風。特別是今日台灣房地產的泡沫,不僅使一般民眾的負擔苦不堪言(2024年全國平均房價所得比已高達19.6倍,遠高於歐美一般所認定之5倍合理房價所得比),更讓銀行體系的資金放貸,已有孤注一擲於房地產市場上的高度風險。
此外,更為嚴重的問題則是,全球經濟的灰犀牛問題;因為疫情後的全球經濟反彈,也正醞釀出全球經濟的最大泡沫,所以無論是俄烏戰爭、中東的以巴衝突、AI產業的難以落地,抑或美國聯準會的降息操作等,都將可能形成此波經濟的拐點,尤其是美國總統大選之後,全球總體經濟恐有更高度之不確定性和風險。所以無論是基於經濟維穩的內部或外部因素,房地產市場都早已進入必須調整的時間點,這也是未雨綢繆,及找回房地產市場遲來正義的必要手段。
央行道路正確、無須憂讒畏譏
這次是央行的第七波信用管制,也是相關房地產業者及某些民代反彈聲音最大的一次,但這反而是證明了央行此次出手的正確性和有效性,特別是即時矯正了先前「新青安貸款」之亂。當然,央行的出手絕對不只是要給炒房投機客「一個lesson(教訓)」那麼簡單,其背後的真正目的應該仍是本文所談的「經濟維穩」及預防全球經濟衰退的灰犀牛問題。所以央行的政策目標既然正確,也在做對的事、走對的路,那又何須憂讒畏譏呢? 至於一般民眾的期待,或許並不是從總體經濟的面向出發,但合理的房價及符合住居品質的住宅仍是民眾最卑微的期待,可是投機炒房客早已讓此期待破滅。而此波信用管制又真的會「濫殺無辜」嗎?若信用管制能讓民眾不盲目貸款及追價,這反而是對民眾的真正保障與保護,因為不合理的是被泡沫吹大的「房價」,而非「貸款」的問題。若房價能夠合理化,又何必擔心放貸的信用管制呢?因此,央行應堅定向前,切莫因噎廢食、自毀長城!
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