彭淮南14A總裁是否過譽？從貨幣學的「三元悖論」來檢驗

我們的央行總裁彭淮南又被國際組織評為A等 (第14個A)。每年這個新聞一出來，就會有報導稱讚他，也會有人反過來批評他；那麼，到底為什麼國際組織想給台灣的央行A級評等呢？為什麼美國、中國、日本反而不見得有A級呢？

我們可以從貨幣學的「三頭馬車 (三元悖論)」來瞭解它。

一個國家的央行，控制著國家貨幣的發行(利率)、和匯率。基本上匯率高利於進口、不利於出口；利於民生消費，但不利於觀光；會吸引資金進駐，但未必會長期投資(所謂「熱錢」)。

反過來，匯率降低利於出口、不利於進口；利於觀光、不利於民生消費，會讓部份熱錢流出。

( 要注意的是，匯率的「升高降低」才會對產業、景氣有影響，匯率數字本身的「高、低」對經濟是沒影響的。並不會因為台幣一塊比人民幣一塊小，台灣企業就比較有競爭力-- 要在「開始生產」和「賣出」這期間匯率有波動，才會有差。)

同時，利率升高利於「領利息過生活」的退休族，也利於吸引外資來存放，但不利於投資；而利率低雖然利於投資，卻會帶來通膨、資金被借出海外、難吸引國外熱錢的缺點。

很多人會認為，台灣的央行「為了電子業維持低匯率」；其實央行很清楚產業的競爭力不在於匯率；高匯率雖然不利於出口，但卻有利於「併購」，為企業在海外收購專利、人材團隊、經營據點。

很多時候，央行的行動是被動的「調控」。如果景氣真的差，也許會需要降息、需要低匯率... 但為了要「景氣差時有辦法再降息」，每當景氣好的時候就需要升息 -- 把籌碼收回來，下次才有得打。

上述的這些，就是「央行對貨幣的自主調控」功能。

(彭淮南；圖片取自 維基百科)

就像上面說的，匯率數字本身的大、小，並不會影響經濟；而央行也不會希望匯率「一直升」或「一直貶」。通常央行最想要的，就是在短期匯率能「穩定」，以利於投資的評估，和消費者維持生活品質(物價)。

能維持「匯率穩定」很重要，尤其是避免被有心人士炒作、引發金融危機。如果想要匯率穩定，很簡單，「鎖定美元，或鎖定「美+歐+日+中」等一籃子貨幣」就好。

也就是說，央行固定住「台幣對美元就是1:30」，只要有人把一張美元換成台幣，央行就同步把台幣換回一張美元 (變成外匯存底)；但這麼一來，上面提到，當台灣經濟不好的時候，央行就不能降匯率來搶救；當海外原物料上揚時，央行也沒辦法透過升息來維持物價。

所謂「三元悖論」指的就是，一個國家不可能同時達成「匯率穩定」、「資本自由移動」與「央行貨幣政策自主性」這三個目標。

要能夠自主調控，就不能鎖定匯率；要開放外資自由進出，就可能被炒作、而無法完美地自由調控。

(中央銀行；圖片取自 維基百科)

從以上的描述，就不難瞭解到，央行就像中醫「調理身體」一樣，因為現實的經濟活動、景氣是很複雜的，央行要有各式各樣的手段去因應。

有的時候，央行還不能把手上的政策牌全出完，而要「關切」、「放風聲」；那麼，不論對於彭淮南執掌央行的作為是否支持，應該要理解的是，國際間的央行組織們，認為近十幾年內，台灣的央行在使用各種工具、手腕，以達成上述「匯率穩定」、「資本自由移動」與「央行貨幣政策自主性」，包括維持景氣、維持物價、調控熱錢流向、避免金融風暴等目標上，比起其他國家，算是很成功的。

(首圖取自pixabay；文章授權自 黃柏翰有熊老師 陪你教數學臉書粉絲頁)