復華中小、復華傳家二號長期績效穩定 預先抓景氣、趨勢做資產配置

「2021基金獎理柏台灣」中的台灣中小型股票十年期獎項由成立二十年的復華中小精選基金獲得，成立二十一年的復華傳家二號基金則獲得台幣平衡混合型五年期、十年期獎項，其中五年期獎項為連續三年得獎。

逾二十年來，科技泡沫、金融海嘯、歐債危機、英國脫歐、美國聯準會升息、中美貿易戰、新冠病毒疫情等都讓台股劇烈震盪。而能獲得理柏台灣基金獎代表該基金具有長期績效穩定的特性，因為該獎項是著眼於基金經風險調整後的表現，期間內波動幅度越小的基金得分相對較高，那麼復華中小精選基金與復華傳家二號基金究竟是如何能做到長期績效穩定呢？

復華中小精選基金：預先研判景氣與趨勢

聚焦高成長動能股

復華中小精選基金經理人沈萬鈞表示，復華中小精選基金能擁有長期穩定績效是基於二個做法，一是對景氣、產業趨勢能預先研判，做適當的資產配置，降低因產業變化所造成的波動性，另一個是從符合篩選條件的選股池中挑出具高成長動能的個股，積極追求績效。

而這二項做法之所以成功，關鍵在於擁有大而穩定的研究團隊。復華研究團隊涵蓋總經、股票、債券等，每年平均拜訪公司超過一千次，由上至下研究深入且能即時掌握最新動態。

在預先研判景氣、產業趨勢，並做適當資產配置的做法上，以去（2020）年新冠病毒疫情為例，發生疫情後至第三季之前，全球進入前所未有的資金寬鬆環境，成長股狂飆，但第三～四季疫苗開始有進展，因預期疫情將緩解，資金由成長股流向景氣循環股，即使被動元件、記憶體，晶圓、IC設計等產業趨勢未改變，但股價相對沒有表現。

沈萬鈞根據研究團隊定調：2020年是成長股的一年，2021（今）年是百花齊放與景氣循環股開始起來的一年來調整投資組合，將部分資金轉進景氣循環股。

展望未來，沈萬鈞基於二個理由預期中小型股將較大型股有表現，一是台灣企業因疫情、中美貿易戰受惠，但大型股受國際資金撤離影響大。另一個是台股開始進入較為投機階段，例如新掛牌公司股價漲幅驚人、外資開始出具興櫃個股報告等。至於投資標的，則是綜合對經濟景氣與產業趨勢的研判， 在看好的趨勢與產業中，從選股池中挑出符合基金定位的個股。沈萬鈞強調， 能進入選股池的個股都已經過重重篩選條件且持續受到研究團隊的追蹤，換言之已有效將高波動個股淘汰，投資組合的波動性也因此降低不少。

復華傳家二號基金股與債以及產業均分散

配置以降低波動度

復華傳家二號基金經理朱翡勵直言，平衡型基金要能獲得長天期獎項，一定要有非常完整的由上而下分析，在每一次下跌波段，盡量將傷害降到最低，在恢復上漲波段，能抓住獲利。因此，操作上需透過股債配置與產業分散來控制波動度，然後買進上漲動能強勁的個股。

股債配置方面，先看景氣循環位置，以及是否六～十二個月是否有系統性風險。透過每日、每週、每月、每季持續更新的總經、量化與非量化等模型，了解景氣循環的位置，以及該位置上那些產業會受惠、受害，再由基金經理人決定最後的配置比例，控管風險。

若預期有系統性風險疑慮時，第一動作是降低持股比例，接下來是降低公司債比例，提高公債比例。若無系統性風險且在成長階段，就是挑選標的。朱翡勵認為今年台股處於成長階段，唯一的不確定因素是疫情過後各產業供應鏈的缺料與混亂，造成短期震盪。

朱翡勵看好台灣科技股長期成長潛力，即使資金開始在各類股輪動，但朱翡勵從報價、整體競爭環境等分析指出，科技產業的聚落與競爭力相較其他產業在全球市場上要強很多，潛力投資標的也多，因此科技股的配置比例相較大盤權重多一些。

降低波動度的做法則是產業與持股分散，單一產業不超過五十％，個股再怎麼看好，持股比例至多六～七％。另外，相較於近幾年市場上熱推的多重資產基金，朱翡勵表示，復華傳家二號基金聚焦①債券穩定度而且以台灣公司債為主，②聚焦台股。復華傳家二號僅鎖定股票與債券，相對於多重資產基金涵蓋多種投資標的而言相對單純，投資人更容易了解基金的整體操作策略。

近幾年來，台股的波動相較美股、陸股與港股不再像以往那麼高， 有時還比美股、陸股低了些，而且相較新興市場國家而言，台股中具備長期競爭力的好公司較多，市值也大，有些更是國際級企業。

因此，本檔基金的股債搭配，基本上股票配置比例不高於七十％，但若在景氣成長復甦階段，也允許股票占比最高可至九十％，積極追求資本利得，再搭配公債與公司債的配置，可以讓投資人抓住台股的成長動能與獲利機會，但又可以不必承擔較高的波動風險，非常適合追求長期穩健的投資人。