新光人壽營運疲弱 金控、人壽與銀行評等遭調降

中華信評指出，過去一年因新光人壽的營運績效表現持續疲弱，且容易受到市場波動影響，已將新光人壽的長期發行體信用評等與財務實力評等由「twAA-」調降至「twA＋」，評等為「負向」，同時，因新光人壽為新光金控的子公司，亦同步將新光金控的信用評等調降一個級距，以及新光銀行流通在外之次順位債券的債務發行信用評等，降幅為一個級距。

中華信評認為，新光人壽的績效表現與產業平均水準之間的差距已經擴大，因此在評等基準的選擇（bbb／bbb-）採取較低的選擇，與國內同業相比，該公司的獲利能力仍然較弱，且非常容易受到市場波動影響。新光人壽在2022～2023年皆出現營運虧損。中華信評預估，該公司截至2023年12月31日止的2023會計年度平均資產報酬率將惡化，從2022會計年度末的負0.14％降至約負0.18％。

中華信評認為，由於新光人壽的投資表現易受市場影響，且海外投資的避險成本維持高檔，該公司欲在未來兩年恢復獲利能力的難度已經升高。同時，新光人壽的資本水準仍低於國內壽險業的平均水準，且新光人壽的財務緩衝空間仍顯薄弱。

中華信評認為，從EBIDTA這項主要參考指標可以看出，新光人壽的財務緩衝空間已經因其獲利波動性高於平均水準而縮小。新光人壽在2025年之前可能在維持充裕的獲利緩衝空間用以支付固定利息費用方面會面臨阻礙。

新光人壽在2022及2023年的資金來源結構衡量指標（例如固定費用覆蓋比或借款對EBITDA 比）皆超過了中華信評在對其資金來源進行評估時所定義的中性評估結果。不過，中華信評認為，考量到新光人壽相對於總資產的流通在外負債極少，因此若該公司的獲利能力得以逐步回升，則該公司應可在2025年之前維持允當的付息還本財務空間。

中華信評指出，未來兩年的資本管理仍有待考驗，新光人壽難以在 2023 年時將法定風險資本（RBC）比維持在200％以上的水準，而未來1～2年內前述困境可能仍將持續。雖然該公司已成功執行數次增資行動，使其截至2023年6月30日時的法定RBC比提高至184.4％，但前述比率在2023年年底時仍低於200％。增資計劃的延遲會使新光人壽資本管理的效率面臨考驗。

新光人壽的評等持續反映其強健的競爭地位。中華信評認為，由於新光人壽擁有穩固的品牌聲譽且其主要產品在國內市場中的市占率令人滿意，該公司應可在未來一至二年內維持強健的競爭地位。新光人壽銷售團隊良好的銷售貢獻則為中華信評的前述看法提供支撐。

新光金控集團的合併信用結構將與新光人壽個別基礎信用結構的變動方向一致，且新光人壽仍為新光金控集團的旗艦子公司。因此，新光人壽財務實力弱化而的增加的風險可能將對集團信用結構造成影響。新光人壽轉弱的財務結構亦對新光銀行（中華信評評估為核心集團成員）與元富證券（中華信評評估為具高度策略重要性之集團成員）的評等造成影響。

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