海康威視年報出爐：攤開498億看懂中國安防生意經

人工智能技術大舉進軍安防行業，長居行業龍頭位置的海康絕對是不容忽視的風向標。

攤開海康威視的2018年財報全文，從財務基本面表現、業務架構調整信號、AI技術引發產品革新、行業變量與格局等四個方面复盤2018、展望2019年安防行業的發展趨勢。

昨日晚間，海康威視發布2018 年年報全文，公司2018 年1-12 月實現營業收入498.37 億元，同比增長18.93%；淨利潤113.53 億元，同比增長20.64%；每股收益1.24 元。

電子製造行業已披露年報個股的平均營業收入增長率為18.66%，年報個股的平均淨利潤增長率為6.28%。海康營收增長與電子製造行業個股水平持平，淨利潤增長明顯高於行業平均水平。

對比國內安防排名第二的大華，浙江大華在2018 年實現營業總收入236.66 億元，同比增長25.58%；淨利潤25.32 億元，同比增長6.42%。海康的營收增長低於大華，但淨利潤增長高出大華14 個百分點；從淨利潤推算的利潤率上看，海康的利潤率是大華的一倍。

股東分紅方面，海康擬每10 股派發紅利6.00 元（含稅）。

同時，海康威視發布2019 年一季度業績報告，公司2019 年一季度實現營業收入99.42 億元，同比增長6.17%；淨利潤15.36 億元，同比下降15.41%；每股收益0.17 元。

同時，公司發布2019 年半年度業績預告，預計2019-01-01 到2019-06-30 業績：淨利潤37.33 億元至45.62 億元，增長幅度為-10% 至10%，上年同期業績淨利潤為41.47 億元。

截至昨日收盤，海康威視漲1.87%，報34.90 元。

海康威視，以視頻為核心的智能物聯網解決方案和大數據服務提供商。根據IHS 報告，海康威視連續7 年蟬聯視頻監控行業全球第一，擁有全球視頻監控市場份額的22.6%。在A&S《安全自動化》公佈的“全球安防50 強”榜單中，海康威視連續3 年蟬聯全球第一位。

基本面穩定向好，不穩定因素持續

2018 年，海康威視實現銷售收入498.37 億元，增長18.93%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤113.53 億元，增長20.64%；整體毛利率為44.85%，與上年同期相比提高0.85 %。各項核心指標均保持穩定上漲。

近六年來看，海康威視的營收一直處於增長中，平均增速在40%左右。增速最快為2014年，達到60.37%，但2014年後，營收增速明顯放緩，2018年增速相比2017年縮水近一半。

淨利潤增速呈現類似趨勢走向，但淨利潤增速下降坡度稍緩於營收增速。增速放緩的部分原因受限於行業整體存量，以及國內外局勢影響。

財報中已經明確提出兩大風險因素：“國內經濟波動風險”和“發達國家貿易保護風險”。在此前2018 年Q3 的財報會議上，海康也曾作出回應，表示主要受到三類因素影響：

第一在去槓桿的大形勢下，整個實體經濟整體下行，投資信心不足，政府與企業的投資行為都有所放緩，其中尤其是政府行業的收入增速受到的影響較為明顯，包括公安交通行業。

第二面對資金鍊緊張的大環境，公司加強應收風險的控制，我們選擇了更為謹慎的業務策略，為此我們寧願放棄一些收入的增速，其中較為突出的是經銷渠道的策略調整。

第三，八、九月份中美兩國貿易摩擦的大環境，公司在美國市場的業務承受了比較大的壓力，公司也相應地調整了市場策略，開拓節奏有所放緩。

顯然，上述三類宏觀層面的不穩定因素影響範圍遠不止於海康，更是整個行業層面的。

2018 年中國安防行業整體市場規模增速有所放緩。有人士分析，單純就安防供應端市場，增長率從9% 的預期調整到7%-7.5%，規模約為5100 億-5200 億元。

不過，針對2019 年下半年，從眾多分析看，大環境將會回暖上行。

作為技術密集型企業，海康威視將研發投入作為發展的重要驅動力，研發投入一直保持上升趨勢，平均增速保持在40%以上，從2012年的6億元上升到2018年45億元，年增長率為600%。

從研發費用占淨利潤比例來看，從2012 年至2018 年六年間，基本保持在30% 上下，2018 年上佔比上升到39.55%，高於行業平均水平，研發投入的絕對數值在行業內也屬於領先地位。

目前，公司研發技術人員高達16000 人，繼續保持業內最大的研發投入規模。隨著海康的銷售額基數的增長，其研發投入絕對數額大幅提升。

在資產負債表方面，賺錢的速度卻跟不上放賬和投資的速度依然是toB安防行業的特色，面向政企用戶應收賬款交付週期長。

此外，雖然近四年里海康高管大筆減持的消息時有傳出，擾動人心，但從2018年的前十名股東持股數量可以看出，海康前十大股東的持股比列總額仍然高達77%，股比高度集中，散戶可不必多慮。

牌面整合：三類策略應對碎片化

安防難啃在於市場碎片化，強勢客戶集中。

AI 時代，泛在智能，湧現出很多AI 感知智能需求的機會，但也同時應該為AI 感知智能應用碎片化需求落地的困難做好準備。胡揚忠曾談道，“人工智能應用正在以碎片化的方式湧現，所有場景化的技術即意味著碎片化，將導致公司在市場競爭中很難集中發力。”

從2009 年海康成立，中國安防行業在近年十年的發展裡，或者說中國“攝像頭行業”已經洋洋灑灑覆蓋了公安、交通、司法、金融、文教衛、能源和樓宇七大行業，以及40 餘個子行業的縱向垂直領域。

在2018 年，海康啟動業務架構的變革重組，近3 萬人的組織悄然無聲地完成了大挪移，原有七大業務板塊調整為三大業務群，分別包括公共服務事業群PBG、企事業事業群EBG、中小企業事業群SMBG。

針對不同事業群，採取不同業務策略，更有效的協同內部資源，提供不同的產品和系統解決方案。在架構邏輯與命名上，向互聯網公司BAT 看齊。

PBG(Public Business Group，公共服務事業群)，以傳統公安、交通、司法三個事業部為基礎組建業務團隊，以城市治理和城市服務為主，適應行政區域的塊狀模式，順應城市治理和城市服務的整體運營需求。

EBG(Enterprise Business Group，企事業事業群)，以傳統金融、能源、樓宇、文教衛四個事業部為基礎，組建業務團隊，以傳統大型企業市場服務為主，適應集團企業的條狀模式，順應集團企業的垂直化運營管理需求。

SMBG(Small & Medium Business Group，中小企業事業群)，以傳統渠道經銷管理團隊為基礎組建業務團隊，以中小型企業市場服務為主，努力打造產品分銷、安裝和運維服務、SaaS 共享為一體的產業生態和平台。

值得注意的是，無論安防的內核與外延如何變化。在安防業務的排序中，仍然以面向公安、交通、司法等政府類的傳統安防訂單“油水最足”，市場競爭最為激烈，無論是傳統巨頭還是CV 獨角獸均是同理可循。

可以預見的是，這類城市級市場也將是阿里、華為的未來戰場。

綜合過往財報數據來看，海康的安防產品在各類行業應用中的比列基本為：

民用市場佔6%，能源市場佔9%，教育市場佔8%，銀行、電信、石油、文教衛等大企業市場佔比40%，交通、司法、平安城市等政府市場佔比30%，客戶集中為強勢群體。

關於海康在2018 年進行業務架構調整更為本質的原因，在2018Q3 財報會議上曾談道：

“以前公司在業績增長得比較好的時候，粗放一些，現在管理上更精細一些。”

這套邏輯對於其他安防公司同樣適用。據機器之心了解，商湯在2018 年春節後同樣進行了業務架構梳理與調整，此前曾鋪設多達十餘條的業務線在今年收攏為六大事業群。曠視在進行業務核算時，主要依照技術方案來進行劃分。

冗餘業務線的架構合併趨勢，體現了從業者對於安防市場的碎片化和業務邏輯的進一步理解和深化。

歷經數次變革，AI 步伐更顯急速

從高清化、網絡化、集成化，在安防產業的歷屆技術變革中，海康從未缺席，且一直處於引領位置。

但在當下，第三次人工智能浪潮的變革顯得更為急促，人工智能、大數據、雲計算、邊緣計算等多項前沿技術的融合，導致技術擴散速度加快。

這一次，海康不僅要穩，還要快。

海康切入AI，最早在2016 年，首先推出基於深度學習算法的全系列深度智能產品家族。

2017 年，海康提出AI Cloud 邊緣節點、邊緣域、雲中心的三級架構，推進人工智能更廣泛的物聯網領域應用。而“雲、邊、端”的三級架構模式也逐步受到行業內諸多安防類AI 公司的跟進。

2018 年，海康在AI Cloud 的架構基礎之上，進一步整合“兩池一庫四平台”產品線，提出了AI Cloud 物信融合的數據架構。

在業務落地上，海康依託於AI Cloud 開放平台建立合作夥伴生態圈，打開市場邊界，不再局限於安防，著重解決人工智能應用場景化、碎片化，用戶需求落地困難的問題，對內統一軟件架構，對外推行開放融合的策略。

借助於技術的變革，也為海康打開了通向中後端市場的機會。從2017 年起，海康開始發力中端及數據中心控制類產品。

在2018 年財報中，中端數據中心控制類產品取得搶眼成績，達到44％的增長率，毛利率53.84%，主要包括傳輸控制與顯示、集中存儲、應用軟件、數據中心的結構化服務器等。

目前，中心智能解析產品主要面向平安城市、智慧交通等行業市場，海康提出視頻智能全分析、計算資源全兼容、引擎和數據全開放的理念，形成豐富、開放的中心智能產品系列和生態體系，取得了良好的市場業績。

在種類龐雜的安防及泛安防產品矩陣中，海康目前的主要收入仍來自於產品銷售。從2018 年全年收入結構來看，硬件仍是“重頭”，是營收及利潤的核心，高貢獻，高利潤。

監控攝像頭等前端產品，以及基於AI、大數據進行存儲分析的視頻控制系統的中、後端產品的收入佔比為76.61%，工程比例僅為4.59%。

值得一提的是，“其他”產品規模達到66 億，雖然尚未見海康對“其他”做出說明，按海康的年報條目“視頻產品及服務”進行總歸類，“其他”應該屬於“門禁、防盜、停車場、對講等”非主流但是大安防領域營收。

在創新業務的市場，海康的身份變得豐富起來，有聚焦於C 端的智能家居業務螢石網絡、面向工業製造行業的海康機器人、海康汽車電子等，還有海康智慧存儲、海康微影、海康慧影等新業務。

在26 億規模、增速62.96% 的創新產品中，螢石是絕對主力。經過六年發展，螢石雲平台已經擁有4000 萬量級的設備接入、3000 萬量級用戶，對接活躍應用超過5000 個，初步建立起開放、共享的家庭視頻雲生態體系。

三分天下誰主沉浮？

在過去十餘年的發展歷程中，安防產業的格局向來封閉而穩固，直到智能化浪潮將安防行業的更多變量因子釋放出來。

如今談到安防，談到海康，話題總是離不開商湯、曠視等CV 獨角獸的新攻勢，以及華為、阿里等重量級選手入場後的威脅。

根據2018 年的牌面，如何判斷接下來的走勢？

二級市場的數據指標或許可以管中窺豹。目前，海康總市值為3262 億元，用這個數值除以2018 年全年扣非淨利潤113.36 億元，得到市盈率為28 倍；除以2018 年全年營收總額498.1 億元，得到市銷率為6.54 倍。

相比去年，市盈率在35 上下波動，海康市盈率有所回落正常。在安防市場、人工智能toB 產業化進程中，市銷率6.54、市盈率28，應該算得上可參考的、比較健康的經濟指標。

所謂“健康”，即對比而言。看語音領域的AI 領投概念股科大訊飛，其股價在2019 年以來上升超過40%，目前市值637 億元，208 年全年營收79.17 億元，淨利潤5.42 億元，市銷率約8 倍，市盈率高達117 倍。

數值基本可以和媲美還在一級市場徘徊的AI 獨角獸們。

以商湯、曠視、依圖等為代表的AI 視覺公司，從2017 年以來就多次刷新估值記錄。員工超過2000 人的商湯，其去年中期公佈的估值已達45 億美元，投資方包括阿里巴巴、新加坡淡馬錫、高通等。此後業內傳出的新報價高至80 億美元，甚至近百億美元。

假設在2018 年，排頭兵商湯、曠視以3 億美元的年銷售額計算，市銷率，採用估值/銷售額能到20 倍上下。

即便公司已擺脫虧損，市盈率，採用估值/淨利潤，過百倍毫無懸念。

對比之下，面對AI 四小龍的“虛勢”，海康足夠做到兵來將擋，但對於華為的野心卻不可以不鄭重其事，超7000 億的營收規模對於絕大部分公司而言都是龐然大物。

“暫定個小目標，在智慧視頻領域，我們會用兩到三年的時間做到全球第三”。

去年5 月，華為EBG 中國區企業云通信解決方案銷售部部長彭曉東接受媒體採訪時說道。全球安防監控前三依次為海康威視、博世、大華股份。

既然華為定了目標，三年安防殺到全球第三，在市場不是飛速增長的情況下，華為吃的便將是老大和老二的份額。

結語

“2018 年的經營挑戰，超過以往的任何一年。公司在銷售上比以往任何一年都謹慎保守，更加註重短期風險管理。”

這是海康為2018 年安防行業寫下的註腳。展望2019“外部環境依然存在一定的不確定性”，而面對諸多的不確定性，唯有四條心法謹記於心。

重研發。無論外部環境如何變化，堅持在研發上投入，保證產品和系統解決方案持續競爭力。

外部，提升客戶服務滿意度。堅持在客戶服務上增加投入，提高客戶的滿意度。

內部，運營管理效率提升。繼續優化內部運營管理，提昇運營效率。

堅持國際化道路，提升業務增長驅動力。依然堅持國際化道路，繼續加大國際市場上的投入力度。

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