渣打CIO第三季全球投資展望：「順風揚帆．應勢而動」迎接降息

▲渣打財富管理處投資策略部主管劉家豪分享第3季全球市場投資展望。

渣打CIO在《2024年展望》報告中提出上半年美國經濟可能軟著陸的預估，並建議投資者「乘風啟航，禦勢而行」，評估增加股票配置，並採取股債均衡的投資組合。年初以來，此策略獲得相對不錯的表現。時序進入下半年，渣打國際商業銀行財富管理處投資策略部主管劉家豪預期，主要經濟體的通膨壓力將進一步緩解，使得各國央行有可能將政策焦點轉向支持經濟成長，從而進一步採取降息行動，經濟基本面與貨幣政策面有利於風險性資產延續好表現，雖然市場波動可能提高，不過投資者應持續「順風揚帆應勢而動」把握投資契機。

劉家豪預期，隨著主要的央行將其焦點轉向支持經濟成長，通膨放緩使得未來幾個月進一步降息的可能性提高。美國的經濟擴張得益於移民增加，這在維持就業創造和消費的同時壓低了薪資通膨，預估未來12個月美國經濟軟著陸的機率為55%，不著陸的可能性為25%。不過，由於聯準會暗示年底前只會降息一次，而其它主要央行則已開始放寬貨幣政策，若聯準會的寬鬆政策來得太晚，可能導致金融狀況過度緊縮，因此，預估經濟硬著陸的機率有20%。

而歐洲、中國這兩個經濟體都受惠於全球製造業的好轉。然而，歐元區在「綠色轉型」和政治風險上面臨結構性挑戰，而歐洲央行的政策仍然過於緊縮。歐洲央行6月份開始降息，預估年底前再降息50個基點，並在2025年6月之前進一步降息50個基點，以支持經濟成長。另一方面，中國的通縮壓力也指向進一步實施有針對性的寬鬆政策。

渣打CIO看好股票表現優於債券；針對全球股市區域，相對看好美國股票，亞洲方面則看好印度股票；另可考慮配置黃金和新興市場美元債作為分散投資的工具。在當前的環境下，由股票、債券和另類資產組成的均衡基礎配置，表現可能會優於僅以產生收益為目標的投資配置。機會型配置觀點仍然偏好美國的成長型類股、歐洲行業別採取槓鈴策略，以及特定中國政府政策受惠行業。

相對於債券，渣打CIO持續看好全球股市表現，尤其是美國股市。看好美國企業盈餘成長，特別是成長型行業。下調日本股市看法至中性，日本企業公司治理改善仍是一項優勢，但盈餘修正惡化可能限制上行空間。歐洲方面，雖然法國提前大選可能在短期引發波動，但企業盈餘復甦之際，仍將歐洲（除英國）股票上調至中性觀點。

渣打CIO對亞洲（除日本）股票持中性觀點，但對印度股票持樂觀態度，認為其高股東權益回報率和快速經濟成長支撐評價面稍高的情況。中國、台灣、韓國股市持中性觀點。相對看淡東協國家股票。

美國科技業和通訊服務業在市場環境下有利於強勁的盈餘成長，並受惠於通膨放緩。中國非金融國企高息股和台灣股票也可能展現強勁動能。印度大型股預期將受惠新聯合政府促進成長政策的支持。日本銀行股因利率預期上升和資本市場活動活躍而受到關注。

美國聯準會下半年可能啟動降息，幅度預估為一碼(25個基點)。預期美國10年期公債殖利率未來3個月內將維持在4.25-4.50%，未來12個月則緩步下行至4.00-4.25%。

在評價面具吸引力和基本面因素的支持下，渣打CIO仍相對看好新興市場美元政府債表現；成熟市場投資級政府債、成熟市場投資級和非投資等級公司債、亞洲美元債持中性觀點；相對看淡新興市場當地貨幣政府債。預估緩降息的背景下，相對偏好5-7年期的券種。

美國經濟實現軟著陸，預期聯準會將在今年降息一次，將導致美元指數在初期的1-3個月內小幅上揚至106，聯準會啟動降息後，美元可能跌向105。整體而言，未來3個月美元偏向看漲，未來12個月預估狹幅波動且偏向看跌，外匯市場波動可能保持在相當低的水準。

歐洲央行比美國聯準會提早降息，預期未來3個月歐元溫和下跌至1.06；不過一旦聯準會開始跟進降息，歐元的疲勢可能逆轉。預估英國央行可能在英國大選結束前維持利率不變，未來3個月英鎊兌美元可能在1.27附近震盪整理，中長線面臨下行風險，可能向下測試1.25。在亞洲，日本央行逐步實施量化緊縮意味著日圓在短期內可能保持疲弱持續測試160支撐，而穩定中國成長預期的政策措施應導致離岸人民幣短線小幅升值，但未來12個月可能因美中利差以及地緣風險而跌至7.35兌1美元價位。

渣打CIO預估黃金仍是投資組合的核心部位，短線上由於聯準會利率預期的波動和中國大陸央行購買黃金的速度放緩，未來3個月金價可能在每盎司2,300美元附近窄幅波動。預估未來12個月，受到各大央行儲備多元化、降息週期的開始、以及實體黃金消費需求帶動，金價可能達到每盎司2,450美元。