為什麼巴菲特一再推薦ETF?因為股神知道,能長期打敗市場的是他自己,不是散戶!

PG財經筆記
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編按:本文為知名財金部落客「PG財經筆記」發表、介紹《指數革命》一書的讀後感想,《風傳媒》獲授權、予以全文轉載。

關於作者

一本書的好壞與否,作者是決定因素之一,《指數革命》這本書的作者是查爾斯‧艾利斯(Charles D. Ellis),執掌耶魯大學投資委員會多年,他在1992年加入耶魯大學的投資委員會時,耶魯擁有的資金還不到30億美元,16年後當他退休時,耶魯大學的資產總值已成長至將近230億美元,艾利斯也在哈佛商學院及耶魯管理學院教授投資理財課程。

曾掌管美國金融特許分析師協會,也曾服務於不同機構的投資委員會,如英國Exeter大學投資委員會、沙烏地阿拉伯的KAUST大學、美國Hollins大學、麻省理工學院的Whitehead研究所,更是美國基金管理公司先鋒集團的重要人物。

《指數革命:巴菲特認證!未來真正能獲利的最佳投資法》
《指數革命:巴菲特認證!未來真正能獲利的最佳投資法》

《指數革命:巴菲特認證!未來真正能獲利的最佳投資法》

核心內容

如果市場年化平均是6%至7%,主動式基金經理人必須回收1%至2%的費用與成本,這表示他們每年的報酬率都要優於15%至30%。維持這樣的優勢非常困難,這也是為何在較長的時間哩,美國與英國有超過80%的主動式基金經理人表現都落後市場指數。

作者希望讓投資人了解,投資的世界到底發生多少改變,導致「能力」與「績效」投資的觀念不再有效。由於市場有許多主動式專業投資人的集體智慧,加上費用與成本,基金經理人幾乎沒辦法成功擊敗市場。

這本書第一部分講述的是作者的個人投資經歷,寫下從主動式投資轉為低成本指數投資的過程;第二部分則是提出十個進行指數化投資的理由,這些理由中最重要的是前四項,每個理由各自獨立成一個章節,做更細緻的解說。

指數化投資,是臺灣散戶最明智的投資選擇

在自序中作者希望臺灣的讀者能理解以下觀念:

1.指數化投資,表現會優於多數人
2.大部分好的績效表現,只是為了給你好印象而特別挑選的
3.績效表現數據,是賣方公司特別挑選以利銷售的
4.過去績效沒有預測價值
5.指數化投資何時開始發展的?
6.只有長期樣本才能傳遞有用訊息
7.就算短進短出,其實仍然長期待在市場中,因此該用長期投資人角度思考與行動。





所謂長期的角度,就是開始指數化投資。指數化投資之後,就可以享受到低成本、廣泛分散的好處,還很心安、有時間與精力做出更明智的長期戰略決策。投資決策該如何做?

1.確立實際的長期投資目標
2.擬定合理的投資政策與策略
3.在市場表現很好與很糟時,仍然忠於目標

留意第三點,在制定投資政策時,應該考慮是否符合自己的風險承受度,要有一個即使市場下跌,仍然有信心、有能力堅持下去的投資政策。

考量自己的能力後就會讓投資策略出現彈性,每個人都採取指數化投資,但因為能力不同,而會有不同的配置,能力強的人可以多買些股票,弱一點的人就得保守一點。

沒有制定策略會怎樣?會容易因為價格波動感到擔心。制定之後會怎樣?會知道短期市場會有波動,只要堅持長期計畫,就自然而然會有好結果。

投資環境改變,擊敗市場的目標已變得遙不可及

投資策略是指,根據自己的具體情況、長期目標、投資時間、風險承受度,制定出最適當的資產配置與投資策略。

一開始投資就去想拿到比平均更好的報酬是捨本逐末,應該先想投資政策(Investment policy)才對。作者列舉三個不要放棄擊敗市場的理由:

1.指數化投資更可靠,能提供更好的長期報酬率
2.指數化投資成本很低,對散戶來說稅賦較低
3.指數化投資讓你擺脫瑣碎的事情(常常找資料),可以把時間精力用在真正重要的整體決策上

當今的主動式基金經理人是彼此最有能力的競爭對手,大家都可以選到優秀的經理人,但真正的為題在於:

你所選擇的經理人,在考量成本、費用、稅務後,長期來下來是否會比其他優秀經理人表現得更好?他可以持續擊敗其他投資專家的集體智慧嗎?

這個問題在作者看來幾乎是否定的。擊敗市場的口號已經過時了,淪為舊口頭禪,也與現今的現實脫節,妄想利用這個曾經很有前途的方法,結果注定令人失望。指數化投資是最貼近散戶投資現實的方法,務實,而不打高空。

十個選指數化投資的理由

1.過去半世紀的股票市場已發生相當大的改變,要持續擊敗市場越來越難,指數化投資因此成為所有投資人更明智的選擇。
2.指數化投資的報酬率更高。
3.低費用是指數化的重要理由,高費用是主動型基金比低成本指數型基金還差的主因。
4.指數化投資讓你能專注自己、專注在自己的目標、自己的資源分配,讓自己與投資顧問所做的決策對長期成功結果產生良好的正面影響。
5.指數化投資讓國外投資人的稅務成本更低;即使是臺灣投資人,交易成本也比買股票低(ETF交易稅為千分之一,股票則為千分之三)
6.指數化投資節省交易成本。
7.指數化投資避免管理風險,降低更換經理人的需求。
8.指數化投資讓你不會因為市場先生(Mr.Market)而碰上要付出代價的麻煩事,市場先生代表要擬進行市場交易的旋轉舞男,要你頻繁買賣不同的投資商品
9.你的時間與精力可以去做更多重要的事情。(註:我覺得即使拿來耍廢也很好)
10.許多投資專家也認為,大部分的投資人應該進行指數化投資。








九個不進行指數化投資的愚蠢說法

蠢一:指數化投資只是甘於接受平凡結果、平均水準的人才會採用的方式

資料顯示,指數化投資人的投資成果更好。芝加哥大學的詹姆士‧羅利(James Lorie)教授對指數化投資提出建設性觀點:

有人說,如果你接受市場基金,就等於接受平庸,其實不是,你是在接受卓越。以每年的結果來看,市場基金都表現得非常優異,且不論衡量的時間多長,以每五年期間、或十年來看,結果都一樣。有些人會試圖透過正確的擇時(Timing)或選股來達到優異的績效,但平均而言(幾乎沒有例外)他們往往會表現得比市場基金更差。

蠢二:為什麼要認為自己不能比市場平均更好?為何一開始就放棄?

資料顯示,主動式投資已經行不通了,且基於事實與許多好理由證明,指數化投資表現得更好。

蠢三:指數化投資會讓投資人被迫買入價格過高的股票,因而承擔套牢風險

這問題只是偏頗的雙面問題,指數化投資同樣也會強迫投資人買入價格過低的股票,因而享受上漲帶來的獲利。長期投資人的明白,許多曾經是「價格過高」的股票,也可能因為盈餘成長超乎預期,後續價格持續走高。

蠢四:指數化投資會讓一群不知名的職員替你挑選股票

指數編製公司在編製指數時是相當謹慎的,標普道瓊指數公司(S&P Dow Jones)與富時集團(FTSE),他們的企業聲譽就是建立在能夠謹慎且一貫調整每個指數的成分股,而他們也知道許多人都在看著他們的所作所為。

蠢五:也許明年我會進行指數化投資,但因為我太忙了,沒時間去做這件事

指數化投資可以在半小時內完成,利用低成本的ETF進行資產配置,每年須要維護的時間也就只是幾十分鐘而已。重要的事情為什麼要等?為什麼不立即開始而要去承擔主動是投資的高成本與高風險?

蠢六:由於目前股市處於高水位,現在還不是轉換到指數化投資的時機

主動式經理人表現較佳,是因為他選擇持有現金或是轉到投資防禦型的股票,股市的下跌比你想像的還少發生。

蠢七:比起市值加權的指數型基金,我更想選擇Smart-Beta基金

請確保你選擇的投資管理公司,在這些投資策略上有長期成功的紀錄,而不是選擇一個銷售機構,賣一個給你贏過市場的夢。

蠢八:這些年主動型基金打敗指數型基金,準備重返榮耀了!

在某些年度,主動型基金的確表現優於指數型基金,但如同一隻知更鳥的出現,不代表春天的到來。一兩年的結果不能成為選擇主動型基金的理由。

蠢九:去年指數化投資表現得很好,接下來肯定換主動式投資表現較好

也許是吧,但投資很少是一兩年的事情,長期而言,資料顯示低成本的指數化投資由於主動式投資。

專注

投資人應該都要知道,他們最需要解決的問題不是擊敗市場。

大多數投資人可以藉由專業協助,更公正、客觀的了解自己與自己的真實狀況:

1.你的投資知識與能力
2.自己對資產、收入,以及流動性的風險容忍度
3.自己的財務經驗與未來需求
4.自己的財務資源
5.自己長短期的財務理想與義務



要去了解,身為投資人,哪些因素會綜合影響且形塑自己獨特的現實,再依自身情況制定最適合的投資計畫,並且保持下去。所有投資人都一樣,有很多種選擇,而選擇很重要,大家都想做好這些是,避免做出傷害。但同時,投資人在資產、收入、支出義務與期望、投資時間範圍、投資能力、對風險與不確定性的承受能力、市場經驗,以及財務責任與義務等方面皆有所不同,因為有這些差異,每個人所面對的情形都是獨一無二的。因此,在符合特定資源與具體目標的情況下,大多數人在制定計畫時都需要協助,這是投資顧問很重要的工作,可說是對所有投資人來說,最有價值的專業服務。

投資時要樂觀,每個人都能擁有理想的投資計劃,從長期來看,理想的投資計畫可以讓投資人免於承擔無法承擔的風險(例如鉅額虧損、負債),也能達成實際的目標。這是一場贏家遊戲,贏家在一生中可以為自己累積相當可觀的資產規模。

指數化的簡單,就是它的強大之處。

指數化投資消除、減少所有像白蟻一樣吞噬報酬率的「小」事:高費用、交易成本、更換經理人的成本(挑經理人時間、心力)、稅務、挑選經理人的失誤

持續有研究顯示,多數投資人在試圖擊敗市場而採取行動時,這些行為帶來的傷害遠遠超過幫助。目前的市場由專業主導,幾乎能避免當今市場所有的操作問題,成為我們偉大經濟體的一部分,投資人也能從中獲得幾乎所有的好處;另一方面,指數化投資讓每個人都能把時間與專注力放到真正重要的問題上,像是:

1.我們的核心價值
2.我們在未來的資源
3.我們真正的目標是什麼?

回答這些問題對長期成功的重要性,遠超過成為專家交易員、分析師或投資組合經理人。還沒準備好進行指數化的任何散戶或機構,最好先搞清楚,主動式投資在過去替自己增加或減少的報酬率有多少。大部分的人看自己的紀錄就會發現,如果早些時候進行指數化投資,他們可以做得更好,賺得更多。

本文獲作者授權轉載自《PG財經筆記》

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