【理財最前線】3大資產管理公司解析 2021年新興市場原物料奮起

2020年在資金行情的大力推動下，全球股市表現熱烘烘。展望2021年，市場焦點會怎麼挪移？配置上，該把握的重點有哪些？本刊專訪管理資產規模合計逾7.9兆美元的3大重量級資產管理公司－富達、安聯、摩根，讓投資人搶先一步，判讀市場風向往哪吹。

2020年全球投資市場無疑是特殊的一年。在新冠病毒肆虐下，3月引發了過去百年來最嚴重的經濟衰退和熊市，但隨後投資市場開始抓住新常態，美股三大指數持續創新高，亞股中疫情控制較佳的中國、韓國、台灣，漲幅也見驚人的雙位數。經濟冷颼颼，但市場火熱演出，2020年堪稱絕無僅有。

展望2021年的投資市場，撇開目前主要股市皆處高檔水位的指數型投資思維，選對市場、產業和配置會是賺取超額報酬的最佳方式，在此年初之際，全球管理資產規模合計逾7.9兆美元的三大重量級資產管理公司的市場展望，有其指標參考性。本刊特別專訪富達投信投資長張翠玲、安聯投信海外投資首席許家豪、摩根投信環球市場策略師林雅慧，一探投資風向往哪轉。

經濟展望：景氣明確復甦但不均衡

「2021年的景氣復甦明確，但這個復甦『不均衡』，因為各國經濟受疫情影響不一，也不是所有經濟體都同樣能在早期取得疫苗。」林雅慧表示，已開發市場的歐元區受疫情所苦，復甦要等到下半年才明朗，而新興市場的拉丁美洲、印度，復甦則要等到疫苗大規模量產並施打。

根據國際貨幣基金組織（IMF）預估，2021年的全球經濟成長率為5.2％，已開發國家估成長3.9％，新興市場和開發中國家估成長6％，均較2020年負成長的態勢大幅改善。

另一方面，富達國際投資團隊也認為，各地所推出的財政政策規模，將影響實體經濟的復甦速度。以美國為例，近期國會通過包括企業援助、失業補助、發放現金的9千億美元刺激法案，就被市場殷殷期盼是開春復甦第一針。

許家豪則分析，在各國基準利率寫新低的同時，貨幣寬鬆空間不大，反倒有能力再加大財政力道的美國和中國，會是經濟基本面最好的二個國家。

投資亮點：原物料和新興市場最具黑馬相

「美國、中國是看好的投資核心，但最有機會的是原物料和新興市場。」許家豪點出最好卻不一定最漲的觀點，他認為，2021年的投資風格應從去年找尋科技、成長股，轉換聚焦至由虧轉盈和景氣循環股，「我自己負責操作的投資部位已經在調整。」

許家豪解釋，反應未來景氣復甦，其實原物料價格早已蠢蠢欲動，以工業金屬銅為例，倫敦金屬交易所3個月銅期貨價從去年3月疫情爆發以來，強彈逾7成以上寫新高；全球船運貨櫃也出現搶不到櫃、運價上漲的榮景，「原物料族群的前波高點約落在2、3年前，相較科技族群創新高，有些原物料漲上來連前波高點都還沒突破，能源、農產品、工業金屬後市有機會，而這些也多數是新興市場的亮點。」

林雅慧則表示，站在時間週期考量，主流的科技股不可能在開春元月就換人，尤其第一季市場觀察重點是疫苗的施打和量產，只要進度達標就屬樂觀，科技、醫療題材仍會是主流。但基於基期低和弱勢美元的效應，預期時序進入第二季，補漲、輪漲股的概念會強化，進而受到部分資金追捧。

「一旦旅遊泡泡或疫苗施打更上軌，投資氛圍有機會從東北亞輪動到東南亞，去年東協表現乏善可陳，主因也是經濟一定程度仰賴受疫情影響的觀光。」林雅慧說。

另外，林雅慧提到，在落後的商品市場中，能源是少數去年績效仍負成長的標的，只要下半年各國開放邊界、旅遊活動解禁，藉此被加分的能源可能就是黑馬。

配置建議：一半成長一半循環

「當投資風格從成長變成循環，以現階段預期疫苗持續可量產且有效情況下，經濟如符合推測好轉，二者配置最好維持一半成長、一半循環。」許家豪舉台股說明，指數預估在2021年仍有一成漲幅，高點落在1萬5至1萬6之間，其中半導體類股成長仍是重中之重，但有些科技股是受惠疫情的時機財，如筆電、PC就是一次性疫情受惠股，建議將這部分資金移往非金電的循環類股。

而整體來說，許家豪建議成長可選中國，循環則選原物料題材的俄羅斯或巴西，「要記住的是，新興市場屬於攻擊配置，不適合重押談感情。」

張翠玲也認為，2021年投資人若想配置新興市場獲取超額報酬，中國是持續看好的國家，「受疫情影響，旅遊花費減少，使得中國出現高儲蓄水準，國內消費復甦也強勁，帶動整體亞洲區域的出口。」她認為，投資中國必須有耐心，風險承受度大的人，可以直接買中國基金；反之，風險承受度小的人，建議買大中華區域型基金。

至於債市，2020年美國10年期公債殖利率一度跌至0.5％，且與股票間的負相關性大幅減弱，摩根資產管理形容，目前美國公債好比一雙失去彈性的舊慢跑鞋，無法為投資人提供充足收益。

而在發債成本低廉及疫情影響下，去年全球債市發行量創新高達9.7兆美元，引起市場恐有債券海嘯的疑慮，但專家認為，整體違約率並未出現異常變化。張翠玲表示，目前美國10年期公債殖利率約0.9％，預期2021年落在0.8％至1.2％之間，從風險回報角度而言，未來一年信用朝溫和及正面方向發展，預期投資高收益債券及新興市場債券會有不錯回報，其中相對看好亞洲高收益債券。

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