【第二次金金併2-1】中信金雙重槓桿比率 台新金ROE須留意

在富邦金併日盛金2年後，台灣迎來第二次金金併，不管台新金換股併新光金，或是中信金公開併購新光金，雙龍搶珠將揭開金融業併購戰的連鎖效應。以目前營運狀況分析，法人表示，中信金試圖以絕對市占擠身亞洲級金融機構，但潛在增資、雙重槓桿比率需要留意，以股東權益報酬率來看，台新金併新光金比中信金更有利。

中信金8月23日召開臨時董事會，拍板公開收購價格，擬以換股搭配現金方式，約每股14.55元收購新光金，若收購率能達51％，股票及現金價值高達1314億元。

法人指出，中信金潛在增資的問題，將讓負債淨值比率、以及雙重槓桿比率成為關注焦點。中信金今年上半年的雙重槓桿比率（DLR）是 121%。以收購新光金 51%股權計算，中信金需斥資現金 360 億元，普通股也將膨脹 14.2%。DLR 將攀升至 124%，逼近法定上限 125%。且如果中信金控最後併購成功，未來將認列更多商譽，加上潛在的增資需求，將有礙中信金未來幾年的獲利能力。

富邦投顧分析，中信金本次合併出發點是企圖擴大壽險業務規模，以及提高投資和業務之間的長期綜效。中信 金收購新光金 100%股權後，新金控/銀行/壽險/證券總資產將達到 13.5 億元/7.3 億元/5.9 億元/216 億元，分別位居台灣金融業第一/第一/第三（2023 年保費市佔 率 13.9%）/第五名（2024 年 7 月經紀業務市佔率 4.3%），有利於未來業務發展。

如以台新金換股合併新光金來看，富邦投顧分析，若台新金控成功，新金控/銀行/壽險/證券總資產將達 8.3 兆元/4.1 兆元/4 兆元 /2,340 億元，在台灣金融業分別排名第 4/6/4（以 2023 年保費市佔率 9%，排第 4）/第 5 位（2024 年 7 月經紀業務市佔率 5.4%，排第 4）。

法人也指出，台新金本次合併目的在擴大經營規模並朝向銀行業與保險業均衡發展，使資本發揮營運綜效。根據今年上半年財報，新光金/台新金自結盈餘分別達 204 億元/106 億元，每股盈餘為 1.31 元/0.77 元，股東權益報酬率為 16.1%/11.6%。

法人認為，若依照合併後股本估算，新台新金控上半年的 股東權益報酬率 將上升至 13.6%。 雖然預期新光金上半年的高獲利能力恐無法延續，但以未來潛在合併價格和 ROE 影響分析，併購交易對台新金控來說應該比中信金控更有利。

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