美債上限協議後遺症沒了？資金荒竟沒爆發 美銀指Fed這工具意外救援

記者呂承哲／綜合報導

美債上限協議在今年6月過關，雖然將美債支付利息違約的風險解除，但是美國財政部將開始填補已經用罄的TGA 帳戶（The Treasury General Account），意味著美國政府將大舉發債，甚至當時預估將來到8000億美元左右，資金緊縮威力等同是升息1碼，當時甚至有分析師警告，今年夏天的金融市場緊縮程度將來到2008年金融危機之後最高。但隨著時間過去，金融環境仍然持續緊縮，但也沒有出現流動性緊張的問題，美國銀行認為，主要是受到隔夜逆回購工具（ON RRP）所影響。

市場預期的資金嚴重緊縮問題沒有發生。（圖／Pexels）

標普500指數今年以來上漲近19%，科技股為首的那斯達克指數更是瘋漲超過36%，甚至科技巨頭的漲勢過猛，還觸發那斯達克100指數權重調整的特殊情況，但是這在今年6月初是市場上許多分析師沒有料想到的事情，因為依照過去經驗，每次TGA帳戶回補資金，意味著美國財政部要大量發債，也就代表要從民間收回資金，代表金融環境將趨於緊縮。

美銀全球利率策略師馬克·卡巴納（Mark Cabana）、凱蒂·克雷格（Katie Craig）認為，這次市場沒有照著劇本走，主要是因為美國聯準會(Fed)的ON RRP工具影響。在新冠疫情期間，Fed大量向市場挹注活水，同時為保持資金流動順暢，透過ON RRP讓銀行與貨幣市場共同基金等可以利用短期融資利率保持低檔的同時，將大量現金放在Fed，換取美國公債等高信評金融產品。

研究報告認為，該資金池規模一度突破2兆美元，但是現在卻將更多資金分配給大量發行的美債。「我們長期以來持有一種非共識的觀點」，研究報告認為，債務上限協議通過後的解決方案，所導致的流動性損失有90%來自ON RRP，10%來自準備金。

美銀預計，未來該情況還會持續，這代表該資金池規模會持續下滑。ON RRP目前使用規模已經下滑至1.7兆美元，低於去年12月高峰的2.6兆美元，儘管5.05%的當日利率與短期票據收益率相比仍具有競爭力。美銀也將從6月以來的Fed進行的流動性緊縮行動拆分為TGA 帳戶回補的4690億美元，以及縮表的880億美元。

美國聯邦基準利率目前位在5%-5.25%區間，為2007年以來最高，預計本月FOMC會議還會升息1碼。美銀認為，之後還是會如市場預期一般，資金流動性緊縮的情況開始明顯浮現，直到經濟衰退或是出現更嚴重的資金短缺事件。研究報告認為，直到2025年9月，ON RRP使用量將歸零，屆時Fed的資產負債表將縮減至6.4兆美元，到時候才是量化緊縮政策(QT)結束的時刻。

延伸閱讀
警鈴大作逾1年！Fed卻稱不再預測會有經濟衰退 華爾街分析主因
聯準會「升息1碼」還未完？利率達22年來最高水平 釋放鴿派放緩訊息
科技巨頭最新財報將公布！美股早盤漲跌互現 輝達勁揚逾3%