「美國經濟來到脆弱十字路口！」陳鳳馨曝降息後觀察指標：對這2市場較有利

鍾秉哲

美國聯準會（Fed）19日宣布降息2碼，新一輪降息循環正式啟動。對此，媒體人陳鳳馨21日於節目《風向龍鳳配》中分析，儘管市場皆大歡喜，認為美元不會快速貶值，但換個角度解讀，其實聯準會確實是有擔心未來的經濟衰退，若通膨無法出現漂亮下滑的趨勢，聯準會要在11、12月大幅降息的空間恐怕就不存在，而此波降息後，將有2大觀察指標，並對2個市場相對有利。

陳鳳馨指出，聯準會宣布降息2碼出乎大多數市場觀察的預料，但其實早在聯準會官員進入緘默期後，市場上就已有部分人士知曉聯準會要降息2碼，最明顯的徵兆就是美國芝加哥商品期貨交易算的利率期貨市場，原先押注降1碼的機率高達85%，但到了13日時突然反轉，押注降2碼的拉高到50%，到了14日升至65%，顯見這種「早知道」的氣氛，其實在華爾街非常濃厚。

聯準會急著快速降息？陳鳳馨提3疑點：市場困惑

陳鳳馨續指，依照過去1周外界看到的數據，其實都不足以支撐聯準會降息2碼，無論是通貨膨脹等數字，聯準會此次降息1碼才符合經濟常規，究竟聯準會官員是看到什麼數據，才會集體轉向降息2碼？尤其，根據聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）在記者會上釋放的訊息，聯準會認為美國經濟只有軟著陸，意即美國經濟不會出現衰退，但經濟情勢好，聯準會又為何急著快速降息？

陳鳳馨再指，鮑爾在記者會上不斷釋放出的訊號，是強調此次降息2碼，不代表未來都會降2碼，在11、12月都可能只降1碼，因為聯準會還不能夠宣稱已戰勝通膨，但若通膨未能完全掌控，再加上鮑爾稱長期中性利率已升到2.9%，比新冠疫情前大幅上升，「經濟沒有惡化然後通膨還沒有控制住，然後中性利率又上升到了2.9%，好像都不支撐他降2碼，所以市場開始confuse（困惑）。」

陳鳳馨說，依照聯準會說法，此次降息2碼的真正原因，是7月本就應降，只是因聯準會拖到9月才降，所以才把7月的一起加進來一次降息2碼，市場的多數解讀，則是聯準會此次降息2碼並非快速降息的開端，仍是緩慢降息的開端，只是應從7月開始而非9月，而若從預防性降息、防止美國經濟硬著陸的角度來看，聯準會未來的降息應不會加速，因此11、12月可能只會各降1碼。

此刻降2碼時機較好？陳鳳馨：通膨要再降有難度

不過，陳鳳馨分析，儘管市場現在皆大歡喜，認為美元不會快速貶值，但若換個角度去解讀降息2碼，其實是聯準會確實有擔心未來的經濟衰退，所以現在必須要採取快速行動，而聯準會選在9月比11月好的原因，是因為到11、12月時，美國通膨的數字可能就不會太好，這跟英國、歐洲央行是同樣觀點，雖然今年通膨不斷降溫，但要再繼續往下降，已經有很大的困難度。

陳鳳馨直指，先前通膨降溫的重要因素是能源價格下滑，油價已跌到去年12月的低點，比去年同期相比減了5、6%，使整體通膨能被控制，但問題是去年底基期本就偏低，這時油價跟去年同期相比就難有太大波動，也就無法讓消費者物價指數（CPI）等通膨數字繼續往下拉，但與此同時，核心通膨的年增率仍維持3%上下，當能源下拉的力道減緩，未來通膨要繼續下滑的可能性就不高。

陳鳳馨直言，若通膨無法出現漂亮下滑的趨勢，聯準會要在11、12月大幅降息的空間恐怕就不存在，再加上就業市場的放緩的狀況又是如此明顯，聯準會就是一顆心懸在那，就業市場隨時可能惡化變成夢魘，「所以9月快速降息，至少還可以有說詞，那麼到了11月、12月，萬一通膨居高不下的話，那可能會讓他在這個部分要再快速降息，就變得很困難。」

降息2碼是利空？陳鳳馨：新興市場、黃金相對有利

陳鳳馨認為，聯準會此次快速降息後，要觀察的是就業市場能否穩住，以及通膨能不能夠繼續往下滑，而以目前來說，仍很難預言此次降息2碼究竟是利多還是利空，畢竟美股仍在歷史的相對高點，風險還是比較高，但美元啟動降息後，對中國以外的新興市場，其實帶來也可以跟進降息的「喘口氣」機會，跟美國之間利差縮小之下，貨幣貶值導致熱錢流出的壓力，也會大幅度的縮減。

陳鳳馨表示，美國啟動降息循環，理論上來說，黃金仍處於相對有利的位置，尤其在全球大撒幣、債台高築的情況下，黃金是作為相對穩健的替代貨幣，因為沒有一個國家的央行可以像不斷印製鈔票般對待黃金，「這樣的情況之下，黃金其實走一個很長期的多頭，它其實是一個必然的趨勢。」因此，未來黃金在個人資產配置占1至1成5仍是合理方式。

陳鳳馨也說，此波降息對新興市場及黃金或貴金屬相對有利，至於其他方面，則要再觀察市場的情緒變化，「因為終究美國經濟現在是來到了『脆弱的十字路口』，那這個十字路口，既然它具有高度的脆弱敏感性，那麼隨時的情緒變化，都是有可能會出現的。」

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