美日聯手 化解金融市場強震 聯準會降息兩碼 日央維持利率水準

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【魏聖峰╱先探2319期】

國際主要央行陸續開過最新一輪的貨幣決策會議，聯準會為了避免讓美國經濟陷入「薩姆法則衰退指標」而降息兩碼，主席鮑威爾對當前美國經濟穩定給予正面背書，激勵美股大漲。日本央行總裁植田和男則維持○．二五％利率水準不變，並暗示不急於升息，日圓維持趨貶走勢，未出現日圓大幅升值現象，日股反彈。歐洲央行九月份再降息一碼，是歐洲央行第二次降息。

美國製造業苦哈哈

八、九月上旬公布的美國經濟數據均顯示經濟表現不佳，尤其是ＩＳＭ製造業指數從二二年十月至今，只有在今年三月短暫摸到五○以上，其他都是在五○以下的萎縮。製造業會出現長期萎縮，無非就是因為聯準會把利率調高到五．二五～五．五五％的最近二十多年來最高利率水準，企業面臨高資金成本，以及下游客戶需求疲弱，因此調降資本支出。美股從二三年上半年起漲並到今年七月上旬創下歷史新高為止這段期間，以ＡＩ為主的上下游產業鏈景氣非常強勁，帶動整體科技股創新高。不過，就只有ＡＩ產業的景氣是好的，沒有摸到ＡＩ的產業，即便是科技產業，很多科技業的營運都還是苦哈哈。像工業半導體、車用電子和ＰＣ、手機的景氣都不好，甚至還出現像電動車的大殺戮景氣。

當七月中旬美股創新高時，市場醞釀日本央行即將升息，當時市場擔心美元／日圓、和歐元／日圓利差將逐漸縮小，形成當時日圓大幅升值。八月上旬公布的美國經濟數據差，ＩＳＭ製造業指數和就業數據報告都讓市場擔心美國經濟衰退風險大增，之後進一步引發日圓套利交易的解約潮，全球股市都因此大幅下跌。如果當時美國經濟表現沒有那麼差的話，股市的跌幅就不會那麼大。九月上旬公布相關美國經濟成長數據時，不但ＩＳＭ製造業指數表現不如市場預期，就連八月失業率數據連續第二個月陷入薩姆法則的衰退指標，且八月失業率又比七月還嚴重。

降息消除市場疑慮

先從薩姆法則衰退指標來觀察，聯準會或許應該要提早到在七月底先降息一碼，消除市場疑慮。當時聯準會並沒有這麼做，可能是考量若太早降息，擔心通膨風險又會捲土重來。雖然比華爾街的預期晚了六個星期，這次降息鮑威爾順應市場期待，一次降兩碼。降息後，從聯準會官員的點陣圖推測，年底前再降兩碼，有可能是美國大選後的十一月六日降息一碼，十二月再降息一碼；也有可能十一月暫時不降息，改在十二月降息兩碼。十一月五日美國總統大選，聯準會宣布利率決策結果的時間點就在大選後隔天，假如擔心扯上政治，以及大選順利完成沒有動亂，聯準會可能會在十二月再降息，這要取決於屆時市場的變化。

這次美國和全球經濟的通膨風險都與消費者的食衣住行育樂關聯度高，所以聯準會認為這次通膨黏著度很高。以美國的ＣＰＩ年增率為例，該數據已經連續兩個月落在三％以下，但扣除食物和油價後的核心ＣＰＩ年增率至少都在三．二％以上。再者，二二年五月聯準會太晚才升息，誤判通膨風險，之後迫使加速升息才把這把通膨之火給逐漸燎原。聯準會花了很大力氣，全球金融市場都跟著聯準會一起震盪。之前的前車之鑑，聯準會這次改變貨幣政策就考慮再三。