美股泡沫化？別跟聯準會對作 調高美國ＧＤＰ預估、調降失業率預測

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【魏聖峰╱先探2123期】

聯準會在十二月中旬召開今年最後一次ＦＯＭＣ貨幣政策會議，宣示將維持每月購債一二○○億美元直到經濟復甦，並調升今、明年的ＧＤＰ預估，市場預期聯準在二○二二年底前不會升息。主席鮑威爾在會後記者會拿出聯準會的預測模型指出，現在美股沒有泡沫化疑慮；ＦＯＭＣ會議後美股維持高檔震盪。

美國疫情依然嚴峻，目前每天有超過二一．四萬人感染新冠肺炎病毒，超過三一．七萬人死亡。但各州政府顧及經濟成長沒有再全面封城。麻煩的是，聖誕節前夕英國發生新冠肺炎變種病毒肆虐，不少歐洲國家已宣布停止與倫敦的往來班機，也不准英國人入境，疫情仍困擾歐美各國經濟成長。面對疫情攀升，市場關注美國國會何時能通過新一輪經濟振興政策，此時，聯準會的最新貨幣政策內容符合市場先前預期。

聯準會謹慎看待景氣復甦

聯準會在最新ＦＯＭＣ會議中分別調升今、明年的ＧＤＰ預估，把今年ＧＤＰ預估從負三．七％上調到負二．四％，失業率從七．六％調降到六．七％；對明年ＧＤＰ預估從四％上調到四．二％，失業率從五．五％調降到五％。雖然聯準會調高對美國ＧＤＰ的預測，但從鮑威爾的言論和聯準會的動作來看，依然小心翼翼，深怕任何的操作失當都可能引發新的市場風險，反而阻礙景氣復甦。鮑威爾指出，雖然新冠肺炎已經有疫苗，但經濟活動仍受到壓抑，這情況要持續到明年。他先前也在公開場合數次強調，提供新一輪財政支撐措施是合適的，有許多美國人需要直接財務周轉才能度過難關，這只有國會才做得到。

根據美國商務部十二月十六日公布的第三季個人平均收入均下跌，有四個州跌幅超過兩成。美國商務部強調個人平均收入仍比一年前高，只不過是和第二季成長的三六％相比較，所有五○州的個人平均收入均下跌的確讓人吃驚；特別是第三季美股仍維持漲勢，個人收入不增反減，凸顯新一輪紓困政策對當前美國經濟成長的急迫性。

即使美股在寬鬆貨幣環境下維持創新高表現，聯準會對經濟復甦抱持謹慎態度，讓聯準會維持在○～○．二五％區間不變，維持每月購債至少一二○○億美元。先前經濟學家建議聯準會應該要減持五、十年期債券改購買三○年期、甚至發行五○年期長債，維持長期利率在低檔區。但這次的ＦＯＭＣ會議聯準會並沒有採行這項建議，也不向市場透露購債內容，消息傳出後一度造成美債殖利率上揚。其中，五年期美債殖利率從○．三五八％上揚到○．三九一％，十年期美債也從○．八九四％上揚到○．九五％。不過，具市場指標性的十年期美債殖利率還沒有超過一％，沒有對股市造成影響。

從聯準會揭露的點陣圖推測，到二○二二年年底前聯準會都將維持現有趨近零利率水準，最快要到二○二三年才會升息。如果我們從前一次金融海嘯爆發、聯準會維持零利率政策達七年後，才在二○一五年十二月開始升息。這次新冠肺炎疫情對美國實體經濟造成的傷害遠高於當年的金融海嘯，雖然聯準會官員預測最快二○二三年就能升息，但從前一次的歷史經驗來看，下一次升息的時間點有可能比聯準會官員的預期來得晚。如果不是這樣，那就可能是通膨上來，這情況對聯準會和各國央行來說會變得更複雜。

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