美股逆風轉順風的11個理由 通膨、升息、縮表對市場衝擊緩減

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【魏聖峰╱先探2226期】

美股二○二二年從一月五日聯準會公布去年十二月ＦＯＭＣ會議紀錄，內容顯示將啟動升息和縮表，觸發市場賣壓，從那時開始美股陷入空頭市場。這段期間，美股僅短暫跌深反彈，再來就是十月中旬至今的反彈行情。美股跌幅已深，以及今年大部分利空均已反應，股價歷經今年的跌勢，本益比大幅下修，年底前美股可望有反彈行情。

通膨是觸發今年聯準會展現強勢升息的理由。聯準會去年對通膨的誤判，也顧慮到升息衝擊美股，直到十月以後才驚覺通膨已經燒起來，而不得不直球應對，去年十月ＣＰＩ年增率創四十年來首度站上六％以上。正當聯準會準備要在年初升息時，又碰上俄烏戰爭爆發。當時西德州原油在兩個月內從每桶七○美元急漲到一三○美元，讓通膨形勢更為嚴峻。聯準會直到三月的ＦＯＭＣ會議才開始升息，當時ＣＰＩ年增率已竄升到七．九％，迫使聯準會祭出四十年來最嚴峻鷹派升息才控制住通膨風險，美元指數從九五點起漲還創下一一四．七八點的二十年新高，重創美股。

一連串利空已反應

很多事件都是一連串的巧合造成的，當今歐洲從二戰以後至今都沒有發生大規模戰爭，俄烏開打前夕歐洲領導人都不認為俄羅斯會真的出兵烏克蘭，就連一大半烏克蘭人也不相信會發生戰爭。當俄羅斯總統普丁以特別軍事行動名義入侵烏克蘭後，對金融市場造成極大震撼。油價是大部分原物料商品價格的領先指標，當時油價因戰爭引發大漲，帶動大宗物資價格跟著走高，造成當時全球能源和糧食價格大漲。

經過聯準會和主要國家央行的升息，通膨風險大致被控制。美國ＣＰＩ指數年增率上半年一路上揚，聯準會雖然加速升息卻仍趕不上ＣＰＩ成長的速度，造成美債殖利率飆升。十年期美債殖利率這波最高點創下四．三二六％，當時剛好公布九月ＣＰＩ年增八．二％，比市場預估的八％還高，這也是美債市場利空最嚴峻的時期。當金融市場價格長期被利空壓抑許久後，利空消息沒更嚴重下金融市場的低點就這樣出現。

俄羅斯入侵烏克蘭兩個月後，戰事遭烏克蘭逆轉，美國和北約組織名義上沒出兵卻提供武器和後勤支援給烏克蘭。目前烏克蘭已收復很多先前遭俄羅斯占領的烏東國土，甚至已經準備要反攻南部的克里米亞半島。戰爭期間烏克蘭南部仍保有重要港口未遭俄羅斯占領，烏西的小麥可以出口換取外匯，緩和大豆、小麥和玉米等價格從六月下旬以後明顯下跌。烏克蘭西部是歐洲重要的小麥產地，有「歐洲麵包」的稱呼，烏克蘭小麥能順利出口有效緩和全世界的通膨風險。

通膨出現緩解現象

目前已接近年底，大宗物資價格從六月下旬起跌至今，小麥已跌到去年十二月的價格，黃豆和玉米價格則相當於去年第一季未大漲前的水準。大部分食品廠目前正和大宗物資盤商商議二三年的合約價，可望比之前的合約價低，有助食品價格下跌。近期聯合國農糧組織指數顯示，農糧價格全年看跌。這現象對比第三季前的大部分時間，當時的ＣＰＩ年增率還沒到頂，農產品價格呈現上漲趨勢，使得當時的通膨風險大增，各國央行得加速升息抑制通膨，壓抑當時市場價格。