【聯準會強升息】歷史經驗顯示 美國升息循環會在世界各地捅出金融危機

美國聯準會（Fed）雖然僅對美國的物價通膨與就業負責，但是美元無遠弗屆的影響力，使聯準會的貨幣政策，實際上是影響全球，聯準會宛如「世界的央行」。歷史經驗顯示，每當聯準會啟動升息循環，使全球借貸成本上升，或者美元強勁升值時，世界各經濟體的「破綻」往往會在此刻爆開，形成各種程度不一的金融危機。

升息是央行緊縮貨幣供給的手段，升息意味著讓借貸成本（利息）變高，使消費者與企業無法擴大借錢，從而冷卻經濟活動。升息也可被稱為「價化緊縮」，因為是以價制量。

但在美國升息過程中，其他國家不見得能夠同步升息，這就造成美元與其他貨幣的利差擴大，美元升值，在此過程中，最常出現的就是新興市場的資金遭到大舉撤出，因為這些新興市場往往充斥的是國際「熱錢」，說走就走。這會讓開發中國家貨幣匯價急貶，甚至無法償還外債。

這種狀況最經典的案例就是1982年墨西哥倒債引發的拉丁美洲金融危機，當時讓拉美陷入「失去的十年」。另一經典案例就是1997年的亞洲金融風暴，韓元、泰銖當初都無底崩跌，港幣遭到金融炒家放空猛攻，促使南韓財團大洗牌，重新整頓經濟基礎。

到了2008年，美國持續的升息讓原本濫發的「次級房貸」貸戶繳不出錢，房價下跌引發銀行資產減記，急需增資，而連結次級房貸的巨額衍生性金融商品出現問題，成為次貸風暴引發的金融海嘯。當年遭到雷曼兄弟連動債「擊垮」的台灣投資人不在少數。

在2008年金融海嘯後，時任聯準會主席、專門研究1930年代大蕭條問題的經濟學家柏南克，斷然採取原本只在論文中出現的「量化寬鬆」政策，就是靠央行大舉收購公債、房貸抵押債券等各種金融資產，幫銀行體系注入救命流動資金。之所以稱為「量化寬鬆」，是因為這是央行直接定量注入資金，以寬鬆貨幣環境，和傳統降息「以價助量」的「價化寬鬆」做法不同。柏南克還因此獲頒今年的諾貝爾經濟學獎。

但是長期量化寬鬆卻也造成新的問題，各國央行紛紛變成各種債券、有價證券的主要買家，央行的資產負債表急速膨脹，許多人當初就質疑這是否會造成通膨復熾。但近十幾年來看到的是股市、房市等資產價格飆漲，民生消費品的通膨卻長期維持在低點。

央行龐大的資產負債表形成另一種問題，當央行準備開始升息打通膨的時候，現在不但是「價化緊縮」，同時也會開始減少資產，進行「縮表」，也就是進行「量化緊縮」。央行若是同時進行「價化緊縮」與「量化緊縮」，速度太快，債市可能出現崩跌，從而造成嚴重的金融危機。

這種央行縮表的風險，十幾年來都是國際貨幣基金（IMF）、國際清算銀行（BIS）、世界銀行等跨國金融機構集中商討的問題，更是央行非常注意的課題。但是到今年9月底，當英國新首相特拉斯提出規模龐大的財政支出預算案時，投資人注意到英國央行正準備「縮表」減少購債，英國財政部卻是同時準備大舉發債，這就造成英國國債連續數日崩盤的危機，直到英國央行改弦易轍、重新購債進行「量化寬鬆」，特斯拉下台，整起風暴才告一段落。

這些例子都顯示美國聯準會不只是美國的央行，聯準會的貨幣政策對全球經濟牽一髮動全身。除了剛過去的英國國債風暴，觀察家現在也正密切關注以日圓為首的亞洲貨幣重貶，新興市場匯價暴跌助漲進口商品通膨壓力，是否將引發更多的問題。

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