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股價超漲壓低殖利率 面臨遭指數剔除危機 注意！ETF高息成分股 風險上升中
文／洪綾襄
根據《財訊》雙週刊報導，3月以來，上市板塊的日成交量沒有一天低於4千億元，甚至屢屢逼近6千億元，主要原因就是緊接在成立規模高達535億元的統一台灣高息動能（00939）掛牌後，不到一週就募集到1752億的元大台灣價值高息ETF（00940）獲准提前進場，集中市場內不僅高股息ETF交投熱絡，相關成分股走勢更是七上八下。
解碼》 中小型股易助漲助跌
在ETF方面，群益台灣精選高息（00919）因與上述兩檔巨嬰級的新ETF成分股高度雷同，就在投資人呼朋引伴要吃豆腐的狀況下，不到3個月就漲了20%；但隨即在14日一天就跌了3.7%，之後走勢呈現震盪向下。不過，整個3月前3週，00919都高踞上市市場日成交量前三名。同樣在成分股上有重複到且規模相當接近的復華台灣科技優息（00929），也亦步亦趨跟著00919盤據在日成交量排行榜上。
在個股方面，則呈現兩極化。主動資金有其看好的題材與認定長抱的戰場，像是矽智財、散熱、重電和電動車族群，隨其產業訊息，各自走出各自的格局。
而被動資金鎖定的個股，並沒有因為投資人狂買00919、00929等，全員都能在這場吃豆腐大戰中雨露均霑，值得關注部分公司在「超漲」後，很可能被指數剔除，而出現回檔風險。
在「全民吃ETF豆腐潮」後，本刊檢視前八大、規模超過兩百億元的高股息ETF，將所有成分股與權重列出，並根據其規模，統計出該個股可能被ETF影響的籌碼量。結果發現，有幾檔個股因規模較小，股價很容易因ETF規模變大而被推升，同時間也因為ETF籌碼占其市值的比率愈來愈大，雖具助漲效果，但若未來ETF因基本面有變、遭大量贖回，這類個股非常可能加重跌勢。
以漢唐為例，雖只被四檔高股息ETF持有，換算籌碼約170億元，但因其市值僅787元，ETF籌碼占其市值比竟超過2成。今年就因ETF資金不斷湧入，股價單月漲幅就超過40%，今年至3月20日止，漲幅達56%。
卡穩》 大型權值股較具抵禦力
然而，自從漢唐經營層於3月14日公布配發21元現金股利後，股價就從417元差點打入跌停，爾後雖然又隨00919、00929，甚至00939進場布局大買，一度衝至448元，但只要股價換算成殖利率會低於5%，很可能會在5到6月的ETF期中換股潮，被踢出高股息ETF選股池，因此股價屢屢備受壓抑，在380元上下震盪。
鈊象和群光也非常值得關注。以群光來說，2023年全年獲利與配息和去年差不多，但今年股價已較去年同期足足成長兩倍，就是因為群光被6檔高股息ETF持有，籌碼占市值比達18.2%，造成助漲現象。「還真的要謝謝這些ETF，讓我們公司股票漲得莫名其妙，」群光員工苦笑。
不過在公布今年僅配發7.8元後，換算殖利率一度不到3%，有被踢出指數的疑慮，已連跌多日，但會修正到哪裡？還很難說。
野村投信分析，目前市面上多數高股息ETF在考慮「高息」時，大多是從「歷史股利率」出發，包括：其一，依據過去一段時間的平均股利率篩選；其二，依據最新已宣告發放的現金股利推估，總之都是以歷史數據來預測未來。
《財訊》雙週刊指出，近期金融市場變化迅速劇烈，但多數ETF每年僅調整持股1到2次，等到指數公司依據「過去經驗篩出來的高股息股」公告成分股、經理人再陸續進場換股，市場早已提前入價。個股股價若沒有在指數審核前修正到合理價位，屆時不只是被調降權重，被踢出成分股可是要面臨數以百億計的資金，在幾日之內被抽乾的窘境。
反觀，若是流動性夠高的權值股，就算被多檔ETF重複持有，也不用過於擔心。聯發科就是不太會受ETF進出影響的最佳代表。聯發科作為台股第二大權值股，雖然被7檔ETF持有，而且部位都被買進前十大，整體ETF持有籌碼約5百億元，但其實只占聯發科1.8兆元的市值還不到3%。
根據統計，聯電才是被最多高股息ETF持有的個股，但因占比不高，換算下來ETF籌碼占其市值只有6%，加上法人對聯電展望持平，今年以來的漲幅僅0.57%。
ETF對鴻海的影響性也相當有限，走揚則是因為另有AI題材。鴻海雖然被元大高股息（0056）、元大台灣高息低波（00713）和00939等三檔高股息ETF持有，但因在各檔ETF中所占權重不高，統計起來ETF僅持有該個股籌碼1百多億元，因此一開始就沒有隨著高股息ETF漲勢竄升，近期因被外資大買才大漲38%。
警戒》 5、6月換股潮來襲
值得注意的是，除了主動與被動彼此拉扯之外，還有另一股勢力——當沖，不僅直接當沖個股，也當沖00939。由於00940提前於3月17日成立，並且按規定要在3月29日前買完九成，也就是要買完1577億元，並在4月1日掛牌5日內將資金全數投入，當然就吸引了大批量化交易者進場。影響所及，不只00939被「玩」到淨值跌破發行價，連還沒公告的00940，也因成分股下殺，3月23日公告淨值跌破發行價10元。
值得注意的是，資金換手潮只是剛開始。4月00940掛牌之後，隨著上市櫃公司陸續公告股利政策，在加權股價指數已衝破2萬點，符合高流動性、高現金殖利率條件的個股愈來愈少，5、6月換股潮幅度可能比去年底的換股潮波動更為劇烈。
《財訊》雙週刊提醒，不管狗（股價）跑得再遠，終究還是要回歸主人（基本面、殖利率）身邊，因此建議個股投資人此時反而該避開部分中小型成分股，以免豆腐沒吃到，還被掃到颱風尾。…（本文出自《財訊》雙週刊708期）
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