面對市場小跌或者小漲時 幾種常見的垂直價差交易策略

透過對相同到期日的買權、賣權交易，可以組合出買權多頭價差等四種策略，獲利雖不高但損失也有限。（圖片來源／信傳媒編輯部）

市場波動大，交易的價差大，獲利機會比較高？其實不一定的，可以透過選擇權的垂直價差交易策略爭取獲利，一般垂直價差交易又可分為多頭價差、空頭價差，來面對市場未來小漲或者小跌時的常見交易策略。

透過對相同到期日的買權、賣權交易，可以組合出買權多頭價差、買權空頭價差、賣權多頭價差、賣權空頭價差等四大類。

對於相同到期日的買權操作，藉由買賣高低不同的履約價之賣權，產生了買權多頭價差、買權空頭價差兩種策略。

對於相同到期日的賣權操作，藉由買賣高低不同的履約價之賣權，產生了賣權多頭價差、賣權空頭價差兩種策略。以下分別介紹。

在預期市場小漲時，兩種垂直價差交易策略

雖然看好市場，但認為短期大漲不易，屬於小漲格局時，若使用買權組成價差交易，可採「買權多頭價差的策略」，作法是買進一口較低履約價的買權，同時賣出一口同時到期但履約價較高的買權。

「買權多頭價差的策略」策略的主要目的在於賺取兩個不同履約價之間的價差，而且風險有限。它的最大報酬是兩個不同履約價之間的價差扣除交易成本，而最大的風險就只有侷限在交易成本（買進Call支付之權利金減去賣出Call收取之權利金）。

此策略最大利潤為（較高履約價－較低履約價）×50元／點－交易成本，其損益兩平點為：較低履約價＋（買進call權利金點數－賣出call權利金點數），好處是只要市場如研判的上漲，該策略就能成功。反之，如果研判錯誤，損失也有限。

買賣同一天到期不同履約價的買權，組買權多頭價差的策略

例如小張認為大盤接下來小漲格局居多，因此買進了履約價5,200點，30天後到期的買權，支付了330點權利金；同時小張也賣出了履約價為5,400點，同時到期的買權，收取了250點權利金。

30天後，如果指數的位置漲到5,400點之上，那麼小張的最大利潤是（5,400點－5,200點）×50元/點，再減去原始交易成本（330點－250點＝80點）就等於120點（NT＄6,000元）。

相反的，如果指數收在損益兩平點（5,200點＋80點＝5,280點）之下，那麼小張就無法獲利，最大的損失是指數收在5,200點之下，這時兩個買權都沒有履約的價值，最大的損失是80點（NT＄4,000元）。

賣權多頭價差，最大獲利及風險均有限

一樣看多市場後勢，可以利用賣權（Put）組成「賣權多頭價差」策略來交易，作法是是買進一口較低履約價之賣權，同時賣出一口相同到期日但履約價較高的賣權。

先談風險，其最大風險是（較高履約價－較低履約價）×50元/點－（賣出Put權利金－買進Put權利金）。最大獲利是賣出Put收取權利金－買進Put支付權利金。

只要在選擇權到期日之前，標的物漲幅超過較高履約價，就完全成功。相反的，如果標的物不漲反跌，最大的損失則為兩個履約價的價差×50元/點，再減掉收取的權利金金額。這個策略屬套利性質，最大獲利及風險均有限。

認為市場後勢小跌，買權空頭價差控制獲利與風險

在於研判市場行情在履約日前處於小跌或持平狀態。它的作法和買權多頭價差剛好相反，「買權空頭價差」策略買進的是較高履約價的買權，賣出的是同時到期但較低履約價的買權。

「買權空頭價差」策略最大的獲利發生在標的物市價跌破較低履約價時，這時兩個買權都失去履約價值，最大利潤為收取的賣出Call權利金減去買進Call所支付的權利金。

它的最大損失發生在標的物不跌反漲，漲幅超過較高的履約價時，最大損失金額為（較高履約價-較低履約價）×50元/點－（賣出Call權利金收入-買進Call權利金支出）。買權空頭價差的獲利和風險都有限。

買權空頭價差，最大獲利不高但風險也有限

舉例來說，小張預期股市在權證的到期日那時將小跌，決定採用買權空頭價差策略，因此買進了一口履約價5,400點，30天後到期的買權，支付250點權利金。同時賣出了一口履約價5,200點同時到期的買權，收取了330點的權利金。

在這個策略之下，小張最大的獲利就是330點－250點＝80點（4,000元）。只要股市如預期的在30天後，收在5,200點之下，小張的操作就算成功。

反之，如果股市不跌反漲，漲超過損益兩平點為5,280點（5,200點+（330點－250點））小張就產生交易損失，每多漲一點，就損失50元。最大的風險是（5,400點－5,200點）×50元/點－80點×50元/點＝6,000元。這個策略的最大獲利不高，只有4,000元，好處是風險也有限。

賣權空頭價差，風險是2個Put權利金收付之間的價差

當認為標的物價格，離如台股指數，在到期日時將呈現於小跌的格局，目標若為賺取不同履約價之間的價差，可以採取「賣權空頭價差」策略。

「賣權空頭價差」策略的操作方法為買進一口較高履約價的賣權，同時賣出一口相同到期日但履約價較低之賣權。

這個策略的最大利潤為兩個不同履約價之間的價差減掉交易成本[（較高履約價－較低履約價）×50元/點-（買進Put權利金－賣出Put權利金）]。

最大的風險為買進Put所支付之權利金－賣出Put所收取之權利金。只要在到期日時，標的物的價格低於較低履約價，該策略即操作成功。萬一失敗，風險也有限，只是兩個權利金一收一付之間的價差而已。

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